博俊科技：輕量化賽道新星，業績高增可期（國盛證券研報）

每經AI快訊，2023年12月21日，國盛證券發布研報點評博俊科技（300926）。

沖壓市場空間廣闊，行業格局有集中趨勢。汽車制造可用工藝多，包括沖壓、鑄造、鍛壓、擠壓等。沖壓生產效率高、產品強度較高，多用車身結構件、防撞件等，單車價值超萬元。車身零部件向集成化發展是大趨勢，在特斯拉帶動下，一體化壓鑄加速行業變革，車企陸續量產后地板，前艙和托盤亦有望突破。中短期維度，我們預計沖壓、壓鑄等多種技術路線將并存，到2025年，沖壓市場空間約2163億元。外資龍頭產品、工藝、產能布局較早，市場份額相對領先。近年國內新勢力車企崛起，部分造車經驗較少，選擇代工模式，發包向總成發展，國內公司陸續拿到新訂單，規模逐漸擴張，行業格局有集中趨勢。

實現Tier 2向Tier 1轉型，核心客戶理想、賽力斯在強車型周期。公司早期為汽車零部件二級供應商，深耕沖壓領域，掌握冷、熱成型工藝，可滿足客戶對產品多方面的要求，2019年起直接向主機廠供應總成產品，實現了客戶從Tier 1向整車廠、產品從零部件到模塊化、典型產品尺寸從小到大的全面切換。目前已獲得吉利、理想、問界等主機廠總成訂單，產品升級疊加客戶銷量強勢，公司沖壓產品量價齊升，2022年吉利、理想、賽力斯已進入公司前五大客戶，合計營收占比超30%，綁定逐漸加深。當前老牌自主長安、吉利積極向電動化轉型，新勢力理想L系列銷售高增，純電系列發布在即，“鴻蒙智行聯盟”問界M7、M9訂單火爆，核心客戶多處在強車型周期，隨著新車陸續發布，銷售有望延續高增長，公司有望充分受益。

工藝+產品+產能布局逐漸完善，業績高增可期。公司掌握數控切割、沖壓、激光焊接、嵌件注塑、組裝等工藝，拓展白車身、電池包、電驅等產品，憑借產品和技術能力不斷獲取新訂單，2023-2025年在手訂單合計金額為71.07億元。考慮到產能利用率處于高位，公司擴產常州基地，設子公司建設河北、寧波及沙坪壩基地，相關新建產能將在2024-2025年逐步投產。順應行業趨勢，公司前瞻布局一體化壓鑄，成都和常州博俊二期的產線預計分別于2024年4月和2024Q4投產。隨著在建項目陸續投產，公司工藝、產品、產能布局逐漸完善，有望充分滿足潛在客戶的配套需求，強化公司相關定點獲取能力，助力公司長期增長。

盈利預測：預計2023-2025年，公司收入分別為27.3、39.9、51.3億元，歸母凈利潤分別為3.0、4.4、5.9億元，對應PE分比為26、18、13倍，首次覆蓋，給予“買入”評級。

風險提示：原材料價格波動；新客戶拓展不及預期；行業空間測算相關風險等。

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(來源：慧博投研)

(編輯 趙橋)