超季節反彈！8月人民幣貸款增加1.36萬億元，專家：寬信用政策全面發力，銀行信貸投放顯著加快

每經記者｜張壽林  肖世清    每經編輯｜廖丹    

9月11日，人民銀行披露8月金融統計數據。8月末，廣義貨幣(M2)余額286.93萬億元，同比增長10.6%，增速分別比上月末和上年同期低0.1個和1.6個百分點。

初步統計，2023年前八個月社會融資規模增量累計為25.21萬億元，比上年同期多8420億元。8月份社會融資規模增量為3.12萬億元，比上年同期多6316億元。

東方金誠首席宏觀分析師王青團隊分析，整體上看，在8月政策性降息落地、穩增長政策持續發力背景下，當月新增信貸、社融大幅反彈，而且都出現同比多增，顯示當前“寬信用”進程再度提速。這將為接下來經濟復蘇動能轉強積蓄力量。

中國民生銀行首席經濟學家溫彬評析，8月增量政策陸續落地、市場預期好轉，新增信貸和社融明顯回升。

信貸派生效應增強

8月末，廣義貨幣(M2)余額同比增長10.6%，依然保持在較高水平。

中國民生銀行首席經濟學家溫彬指出，雖然受去年高基數影響，M2增速小幅回落，但8月新增信貸明顯回升，信貸派生效應增強，社融仍具較強韌性，對M2形成有力支撐。

對于M2變動，王青團隊分析，8月末同比增速為10.6%，比上月末低0.1個百分點，下行幅度明顯收斂。8月末各項貸款增速與上月持平，未再延續下行勢頭，加之債券發行提速，都會對M2增速形成支撐。不過，上年同期穩增長政策發力，特別是持續推進大規模退稅，推高2022年8月末M2增速至12.2%，較前月加快0.2個百分點；高基數效應下，今年8月末M2增速小幅下行屬于正常波動。另外，8月政府債券發行規模擴大，財政存款同比少減約2500億，也會對當月M2增速起到一定下拉作用。

8月末M1增速為2.2%，較上月末下滑0.1個百分點，處于明顯偏低水平。王青團隊指出，歷史數據顯示，M1增速與房地產市場景氣狀態高度相關。

王青團隊進一步分析，8月M2增速仍處于較高水平，和M1增速的“剪刀差”為8.4個百分點，繼續處于年內最高水平。著當前亟需通過有效刺激內需、提振實體經濟活躍度，特別是推動房地產行業盡快實現軟著陸等方式，提振經濟內生增長動能。

寬信用政策全面發力

8月份人民幣貸款增加1.36萬億元，同比多增868億元。溫彬指出，這明顯強于季節規律。顯示市場預期和市場情緒已經出現好轉。

王青團隊分析，除了季節性波動因素外，主要原因是寬信用政策全面發力。8月20日央行等三部門召開電視會議，明確要求“主要金融機構要主動擔當作為，加大貸款投放力度，國有大行要繼續發揮支柱作用”，“要注意挖掘新的信貸增長點”。此后票據利率大幅上揚，顯示銀行信貸投放顯著加快。

從貸款結構來看，王青團隊判斷，在逆周期調控力度加大的背景下，8月企業中長期貸款規模大幅度反彈至6444億，是新增信貸的主力，這意味著當前基建投資和制造業投資還會保持較強韌性。

8月新增社融3.12萬億，環比季節性多增2.59萬億，同比也大幅多增6316億。王青團隊指出，這提振月末社融存量增速較上月末加快0.1個百分點至9.0%。在投向實體經濟的人民幣貸款規模與上年同期基本持平的背景下，8月社融同比多增主要受債券融資拉動。

具體來看，8月政府債券融資同比大幅多增超8700億。王青團隊分析，主要原因是7月政治局會議后，財政政策加力，要求新增專項債力爭在9月底前基本發行完畢，帶動8月專項債發行顯著放量，而上年同期專項債已基本發完。8月企業債券融資也有起色，同比多增1186億，主要原因是8月降息背景下債市整體走牛，加之7月政治局會議提出“一攬子化債”方案提振市場對城投債信心，企業債券發行利率繼續下行，提振債券融資需求。

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