行業風向標丨國企改革漸入佳境，中藥“中特估”或迎估值重塑

每經記者｜劉明濤    每經編輯｜彭水萍

日前，全國中成藥聯合采購辦公室發布《全國中成藥采購聯盟集中采購文件》，此次集采是首次全國范圍的中成藥集采，在這之前有4次省際聯盟/地區中成藥集采，分別是湖北牽頭19省聯盟集采、廣東牽頭6省集采、北京集采和山東集采。涉及品種：醒腦靜、鴉膽子油、復方血栓通、華蟾素、接骨七厘和銀杏葉等。

圖片來源：視覺中國-VCG211408534999

與此同時，全國首次中藥飲片省際聯盟采購擬中選結果公示。21個中藥飲片品種、42個品規共有100家企業擬中選，平均價格降幅為29.5%，最大價格降幅為56.5%。由于中藥飲片的入院價降幅有限，故公立醫療機構飲片售價的下降傳導至民營醫療機構的影響預計也較為有限。從長期看，飲片聯采有望提升飲片質量，從而有助于提升下游中醫醫療機構的療效與患者認可度，長期利好中醫行業發展。

眼下，中藥國企政策推動成長空間大，老字號品牌力提供強大優勢，成長潛力大。

從政策面來看，國企改革為國家發展重點，進一步國有經濟布局優化、結構調整和戰略性重組，調整盤活存量資產，優化增量資本配置，完善國有資本優化配置機制已然成為新的目標。國家對于國企的經濟戰略結構布局正穩步推進，不斷地優化與完善。中藥行業持續受政策支持，中藥國企具有可觀的發展空間。從業績面來看，中藥國企收入利潤增速總體平緩穩定，費用端具備優化空間，國資中藥企業對于渠道、員工激勵等方面仍有優化空間。

從基本面來看，中藥國企擁有的“中華老字號”稱號是極為優質的資產，多年積累的行業經驗和優秀品質贏得了眾多消費者的信任和口碑，擁有中華老字號的中藥國企充分具備快速發展的潛力。

另一方面，部分中藥國企持續引入國有資本，提升戰略定位；或建立靈活機制引入民營資本，混改帶來新活力。對于國資背景的中藥企業，優化股權結構，引進民營資本及戰略投資者，可以帶來新的管理團隊和資源，強化企業的治理結構，提高企業的決策效率和執行能力。

開源證券分析指出，過去兩年里多家國資背景中藥企業通過完成股權轉讓交易或股權收購交易進行資產結構優化，向主業聚攏，從而提高企業效益和減小經營風險，提高企業價值，適應市場變化。

點評：目前醫藥“中特估”正從央企向地方國企演進，近期醫藥“中特估”行情以重慶國資（重藥控股）到福建國資（片仔癀）、天津國資（津藥藥業）和山東國資（新華醫療）的順序演進，在2020年-2022年三年國企行動和低估值基礎上，醫藥國企改革仍為重要投資主線。

這里，通過整合多家券商最新研報信息，為粉絲朋友帶來4家公司簡介，僅供參考。

1、白云山

從中長期來看，公司是南派中藥集大成者，積極推動百年老字號煥發活力，打造“巨星品種”，在當下國家大力支持中醫藥守正創新發展的背景下，公司中藥業務將有較大發展空間。（群益證券）

2、太極集團

2021年國藥集團成為公司控股股東，對公司經營管理進行了深入改革。啟動營銷體系改革，優化銷售人員薪酬結構，打造銷售鐵軍+主要利潤貢獻者，激發銷售工作積極性；聚焦工業大品種，加大銷售過億品種的營銷推廣力度，推動產品銷售快速增長。展望2023年，藿香正氣口服液、急支糖漿等中藥核心品種將加大川渝以外地區的開發拓展力度，同時持續優化品類，完善補充品種，抓好獨家品種、特色高毛利品種銷售?；瘜W藥聚焦院內市場，疫情后隨著醫療就診需求恢復，醫院端銷售也將迎來復蘇。（華金證券） 

3、上海醫藥

公司旗下匯聚8家核心中藥企業，其中，上藥廈中目前擁有4個國家保密配方、4個國家中藥保護品種；上藥雷允上擁有國家保密產品雷氏六神丸；胡慶余堂前身可追溯至1874年，歷史悠久；正大青春寶明星產品包含冠心寧、抗衰老片等，產品矩陣豐富。公司中藥產品資源豐富，在此基礎上，公司也在持續推進產品二次開發，通過循證研究豐富產品臨床證據，中藥產品市場價值有望進一步擴大。（中信建投）

4、華潤三九

中長期看，自我診療市場的品牌集中度提升趨勢明確，公司作為行業頭部公司，議價能力進一步得到強化，疫情干擾因素弱化后，預計將迎來較好恢復。隨著公司持續推進“1+N”品牌戰略，強化999品牌影響力，未來品牌集中度進一步提升，品牌及產品組合的進一步豐富，以及數字化轉型的積極推進，預計2023年公司CHC業務有望繼續保持較好增長。（中信建投）

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