華泰證券食品飲料專題研究：春節消費，顯著回暖，開局向好

春節消費：顯著回暖，開局向好

23年春節旺季消費呈加速復蘇態勢，返鄉熱潮帶動旺季消費升溫，線下出行和餐飲顯著修復。為描繪春節旺季情況，我們發放并收回320余份有效消費者調查問卷，對10個省市自治區渠道終端展開走訪，具體看，白酒：動銷明顯回暖，高端穩健，次高端及大眾酒在不同區域的恢復速度有所分化，小型親朋聚飲場景修復更快，價格帶未發生明顯變化，渠道整體備貨較為充足，部分區域庫存同比略有增加但仍處于可控水平；乳制品：禮贈場景恢復帶動需求回暖，高端白奶及常溫酸奶動銷加速；調味品：旺季需求提振，貨齡與折扣合理，健康化趨勢下零添加產品銷售向好。我們看好春節消費回暖為23年消費復蘇奠定良好開局，食飲板塊整體有望迎經營改善。

白酒：春節旺銷奠定復蘇基礎，持續看好板塊表現

23年春節白酒動銷回暖，我們走訪的多數區域反饋動銷明顯好轉。分場景看，小型親朋聚飲場景較大型宴會修復更快，禮贈需求穩中有升，自飲需求較穩定；價位帶看，更多受訪者表示消費價格未有明顯變化，各區域終端反饋看高端動銷更加穩健，次高端及大眾酒在不同區域的動銷恢復速度有所分化；渠道整體備貨較充足，部分區域庫存同比略有增加但仍處于可控水平。展望看，春節旺季動銷改善有望奠定良好開局，市場信心得到提振，后續經濟活動修復及擴內需支撐下23年板塊有望迎景氣復蘇，建議繼續加強對白酒板塊倉位布局，推薦貴州茅臺/五糧液/瀘州老窖/山西汾酒/古井貢酒。

乳制品：禮贈場景恢復帶動需求回暖，產品結構有望優化

伴隨返鄉客流高增，乳制品作為下沉市場禮贈場景的主要品類（據問卷調查，59%的消費者將高端牛奶作為走親訪友的首選禮品），春節期間高端白奶及常溫酸奶動銷加速，終端走訪看，伊利/蒙牛代表性產品大多貨齡≤2個月，同時伊利、蒙牛均有一定促銷折扣支撐旺季銷售，且各地基礎款白奶促銷力度普遍弱于偏高端的金典/特侖蘇/安慕希/純甄等品類，我們認為折扣力度向高端產品的傾斜有助于引領產品結構持續優化升級。展望23年，伴隨禮贈等場景修復、居民消費力邊際改善，偏高端的液奶需求有望恢復，乳企的產品結構或將有所優化，推薦乳制品龍頭伊利股份。

調味品：旺季旺銷，健康升級，23年有望迎向上拐點

春節旺季需求提振，陳列來看，海天、廚邦的貨架占比均值領先，千禾在一二線城市及西南大本營的貨架占比略高，榨菜品類中，涪陵榨菜、吉香居陳列更多；貨齡來看，整體貨齡新鮮，零添加醬油貨齡更優，榨菜整體庫存較合理；促銷來看，海天、千禾促銷相對較多，整體促銷力度合理。此外，添加劑事件后零添加產品迎來快速發展，需求側，據問卷調查，健康是69%的消費者在購買調味品時最關注的因素，供給側，十個省市自治區走訪商超中，除新疆外均有龍頭品牌設置零添加產品的堆頭或導購。展望2023年，我們看好行業需求回暖/成本下行帶動經營改善，推薦中炬高新/千禾味業/海天味業。

風險提示：問卷及走訪結果代表性不足；食品安全問題。

本文來源：華泰證券研報《華泰證券食品飲料專題研究：春節消費，顯著回暖，開局向好》

（本文內容僅供參考，不作為投資依據，據此入市，風險自擔）

封面圖片來源：每經記者 張建 攝