券商股票質押踩中退市風險“大雷”怎么辦？這幾招不得不用，但成本或較高昂！

每經記者｜王海慜    每經編輯｜何劍嶺    

圖片來源：攝圖網

截至9月20日，已有7家A股券商公告收到交易所的半年報問詢函。從這些問詢函來看，交易所首要關注的是券商股票質押風險。

《每日經濟新聞》記者據東方財富Choice數據統計，從2013年券商股票質押業務開閘算起，截至目前，共有45家券商的股票質押業務中存在*ST公司（即被實施退市風險警示的公司）的股票質押至今仍未到期解押的情況。今年上半年，多家券商還對手里的*ST公司股票質押作了金額較大的資產減值準備。不過，如果今后這些有退市風險的股票真的砸在券商自己手里，無疑將嚴重損害公司和股東利益。

那么，攤上了退市風險股票質押的券商究竟該如何自救呢？業內人士指出，對于這類存在退市風險的股票質押業務，券商的主要自救途徑是通過訴訟的方法來試圖追回本金。如果被執行人沒有還款能力，券商還可以選擇的辦法是通過司法渠道將質押的股票進行拍賣或變賣。不過從近年來多家券商披露的相關拍賣情況來看，這類拍賣流拍的概率也不低。另外，盡管通過訴訟、拍賣，券商有希望追回部分股票質押業務損失的本金，不過其中可能也需要耗費不菲的時間成本。

*ST公司質押風險顯現

股票質押作為券商行業的創新業務從2013年正式啟動，隨后幾年，憑借業務辦理的便捷性，券商股票質押業務發展迅速。不過最近幾年市場波動加劇，股票質押業務的風險開始集中爆發。

值得注意的是，據東方財富Choice數據統計，從2013年券商股票質押業務開閘算起，截至目前，共有45家券商的股票質押業務中存在*ST公司（即被實施退市風險警示的公司）的股票質押至今仍未到期解押的情況。其中有16家券商手里至今仍未到期解押的*ST公司股票大于或等于2家，這些券商包括東方證券、方正證券、華西證券、五礦證券、華福證券、平安證券等。

截至9月20日，已有7家A股券商公告收到了交易所的半年報問詢函。從這些問詢函來看，交易所首要關注的是券商股票質押風險。

上交所在最近發給東方證券的問詢函中就重點關注了相關股票質押問題。今日晚間，東方證券披露了對該問詢函的回復。公司表示，上半年公司股票質押計提減值準備同比增幅較大的原因為，2019年上半年，公司個別股票質押標的出現負面輿情，市值下跌幅度較大或融資人資信變差，導致個別項目信用風險加劇。公司綜合考慮融入方資信、擔保品價值、債務解決計劃或風險處理進度、其他增信措施等因素，計提了相應的減值準備。而今年上半年，東方證券新增計提減值準備的3個股票質押項目都是*ST公司。

此外，西部證券也飽受*ST公司股票質押之苦。受*ST信威、ST中南、被暫停上市的樂視網等影響，2019年上半年，西部證券合計計提各類資產減值準備2.82億元，共減少當期合并利潤表利潤總額2.82億元。在最近交易所發給西部證券的問詢函中，也涉及到了*ST信威等3家公司的資產減值情況。

盡管上述券商大多對手里的*ST公司股票質押做了資產減值，不過有分析認為，*ST公司股票質押風險較大，未來存在較大的退市可能，券商已做的減值計提可能還不夠充分。例如，西部證券此前曾向*ST信威的實控人王靖融資5億元，質押物為7000萬股*ST信威股票。經過連續40多個跌停后，目前7000萬股*ST信威的市值約1億元左右，即便全部拋出，也難以彌補西部證券融出的這5億元成本。截至今年上半年，西部證券對這筆股票質押計提減值準備已合計1.5億元。

對于為何對這筆股票質押至今只計提1.5億元減值準備，西部證券在給交易所的回復中解釋道：“整體來看，信威集團的前景不確定性較大，但考慮到目前其重組項目已獲得國防科工委的原則同意，其實際控制人及其一致行動人對其業績未達《補償協議》承諾也進行了補償，因此暫不考慮按清算價值估值。因此，公司認為信威集團的公允價值可以參考可比公司PB及證券公司兩融客戶擔保證券資產公允價值取其低者，按此估值確定當期預期能收到的現金流量3.5億元，并將合同應收的現金流量與預期能收到的現金流量之間差額的現值確認為減值損失。”

去年以來相關訴訟明顯增多

上述幾家券商對于手里的*ST公司股票質押大多已計提了金額較大的資產減值準備，不過如果今后這些有退市風險的股票真的砸在自己手里，無疑將嚴重損害公司和股東利益。那么，券商的股票質押如果攤上退市風險股該如何自救呢？

現實情況是，由于三板市場的流動性不佳，而且退市股票的質地也大多較差，那些退市的質押股票大多不容易在市場上處置。

某頭部券商非銀行業分析師告訴記者，對于這類存在退市風險的股票質押業務，券商的主要自救途徑之一是通過訴訟的方法來試圖追回本金，有部分追回的，也有全部追回的。

例如，據興業證券今年9月5日公告，公司2018年3月29日曾就一起股票質押違約向福建省高級人民法院提起訴訟，請求判決違約方返還近3億元本金，并支付相應利息、違約金及實現債權的費用。根據訴訟執行情況，因違約人逾期未履行《民事調解書》確定的給付義務，公司向福建省高級人民法院申請強制執行，福建省高級人民法院決定立案執行。公司已于2019年9月4日收回全部本息，并已向法院申請執行終結。

不過根據A股券商發布的公告，券商業內更多關于股票質押違約而開展的訴訟尚未執行完畢，也就是說券商想通過訴訟順利拿回被“老賴”們欠的錢并不容易。

例如，根據東方證券今年發布的中報披露，截至上半年末，公司有5個重大訴訟事項，且全部與股票質押違約有關。不過對于這5個訴訟事項的最新處理狀態，公司給出的表述大多為 “正在推動對本案主要財產（即質押股票）采取強制執行措施。”

今年下半年以來，方正證券公布了6份涉及訴訟的公告，其中有1份公告涉及股票質押違約。根據該公告，雖然方正證券曾于今年4月，就3起股票質押違約案件涉及的債權債務事項，與各被執行人達成了分期償還債務的《執行和解協議》，被執行人確認了融資本金及相應的利息、違約金、實現債權和質權的費用等全部債務金額，以及相應的償還期限及方式。不過由于“老賴”們一再違約，目前方正證券關于股票質押違約的這3起訴訟案件均尚在執行過程中。

據東方財富Choice數據統計，自2018年以來A股券商發布的涉及訴訟的相關公告明顯增多。2018年以來行業涉及訴訟的相關公告共有67份，而2013年~2017年的5年間券商行業涉及訴訟的公告只有16份，其中2018年以來券商相當一部分的訴訟都與股票質押違約有關。

拍賣可行但流拍概率高

如果被執行人沒有還款能力，即使訴訟也不能完全拿到欠款的話，券商可以選擇的另一個辦法是通過司法渠道將質押的股票進行拍賣或變賣。今年來，在司法解決股票質押違約案件的過程中，將質押股票拍賣被不少券商視為可選項。

今年9月6日，興業證券在一份涉及股票質押違約的訴訟公告中表示：“2018年11月至12月，經福建省高級人民法院調解，公司與劉德群達成調解協議，劉德群承諾在一定期間內足額地向公司支付融資本金29,999萬元及相應利息、違約金和律師費，如其未按期支付前述款項，公司有權以其質押的‘晨鑫科技’股票依法處置或拍賣、變賣所得價款優先受償。”

在同日，太平洋發布的一則訴訟進展公告顯示，因被申請人股票質押式回購交易違約，公司于2019年5月向上海市浦東新區人民法院提起實現擔保物權特別程序申請，請求裁定拍賣或變賣被申請人嘉興融仁質押給公司的ST廈華股票。近日，公司收到上海市浦東新區人民法院作出的《執行裁定書》，裁定拍賣被執行人嘉興融仁持有的ST廈華7241.6萬股股票。目前案件正在執行過程中。此前，太平洋還通過司法渠道申請對股票質押違約人所質押的盛運環保、天夏智慧、眾應互聯、當代東方的股票進行拍賣或變賣。

不過，即便是選擇拍賣股票，由于有退市風險的公司質量較差，所以從近年來多家券商披露的拍賣情況來看，拍賣流拍的概率不低。

例如據中信證券中報披露，公司與程少博、朱立新股票質押式回購交易糾紛案已經到了法院執行階段。2019年4月1日，禹城法院發布第一次拍賣公告，擬正式拍賣違約方程少博持有的*ST龍力股票2454萬股，起拍價5743萬元。2019年5月6日，股票拍賣流拍。從今年5月15日起，*ST龍力暫停上市，未來退市風險較大。而中信證券也已對該項交易計提了相應減值準備。

近期太平洋也遇到這樣的流拍。根據太平洋的公告披露，2019年7月10日，法院拍賣股票質押違約被執行人持有的天夏智慧股票6614.42萬股，其中5114.42萬股由公司拍得，其余流拍。

根據2018年年報披露，東方證券去年也遭遇過兩起類似流拍。值得一提的是，在流拍之后，法院均裁定，將相關質押股票交付給公司用于抵償債務，公司對其債務清償不足的部分保留追索的權利。而兩起流拍所涉的兩只相關質押股票的其中之一為*ST公司。

據披露，2018年3月至4月期間，上海市一中院針對東方證券涉及的一起股票質押違約案涉股票*ST盈方進行了兩次網絡司法拍賣，結果均為流拍。2018年5月9日，上海市一中院出具裁定書，裁定將*ST盈方持有的6900萬股交付給公司用于抵償債務。從今年*ST盈方的中報來看，東方證券仍然持有這6900萬股。去年8月，東方證券遭遇了同樣類型的涉案股票流拍，之后法院也裁定將違約人持有的5841萬股皇氏集團股票交付給公司用于抵償債務。從皇氏集團今年中報來看，東方證券仍然持有5841萬股，為公司第二大股東。

時間成本高昂

盡管通過訴訟、拍賣，券商有希望追回一些股票質押業務損失的本金，不過其中可能也需要耗費高昂的時間成本。

根據東方證券今晚的公告，2019年上半年，東方證券對股票質押項目新增計提減值準備4.06億元，涉及*ST東南、*ST剛泰、*ST大控三只A股。其中，截至2019年6月末，*ST大控股票質押的融資本金為8億元，東方證券計提減值準備0.698億元，已累計計提資產減值準備1.91億元。

由于*ST大控已連續20個交易日（2019年8月22日-9月19日）收盤價格均低于股票面值（即1元），因此根據《上海證券交易所股票上市規則》，公司存在退市的風險?；诖?，有分析認為，未來*ST大控股票質押可能還將面臨資產減值壓力。

事實上，根據去年公告披露的信息，東方證券早就發現了*ST大控股票質押交易的風險，并及時采取了措施，但由于相關司法程序較長，公司還是為此付出了時間成本。

去年以來,東方證券公告的定期報告披露了事情的原委。長富瑞華與東方證券于2014年6月開展了4筆股票質押式回購交易，長富瑞華將其持有的“大連控股”（即現在的*ST大控）限售股質押給公司，涉及初始交易金額8億元，約定的購回交易日期均為2017年6月23日。由于長富瑞華出現司法凍結且未按期支付利息，公司根據協議約定于2016年9月21日正式向長富瑞華發出提前購回申請，長富瑞華未及時購回構成違約。

此后東方證券啟動了司法維權之路。先是向上海市黃浦公證處申請簽發強制執行證書并于2017年2月16日獲得。隨后公司于2017年3月21日向上海市高級人民法院申請強制執行，獲法院執行立案。后因管轄權的相關規則變更，2017年5月，公司向上海市高級人民法院撤回強制執行申請。之后公司于2017年6月7日向遼寧省高級人民法院申請執行立案。2017年7月6日，遼寧省高級人民法院作出裁定，將本案指定由大連市中級人民法院執行。2017年8月1日，大連市中級人民法院依法立案執行，依法輪候凍結了長富瑞華所持有的全部“大連控股”，并向遼寧省高級人民法院及沈陽市中級人民法院兩家首封法院商請移送案涉質押股票的執行權。截至去年中報報告期末，大連市中級人民法院已經取得全部質押股票的執行權，現已進入評估拍賣階段。而在今年中報中，東方證券披露的案件最新進展為：“截至報告期末，大連市中級人民法院已經取得全部質押股票的執行權，公司正在推動對本案主要財產（即質押股票）采取強制執行措施。”

然而，與此同步的是，從2016年9月到現在的3年時間內，“大連控股”這只股票已從正常狀態逐漸步入退市邊緣，市值也已大幅縮水。

也許是看到了股票質押的風險一旦爆發，券商能采取的一些措施可能只是“亡羊補牢”，近期多家券商在各自的中期業績說明會上都表示要控制股票質押業務規模。