A股不能只有“茅臺” 還需要科技股支撐

圖片來源：視覺中國

張敬偉

6月6日，貴州茅臺股價午后持續拉升創新高，一度漲到800.95元。稍早前臨近午盤，貴州茅臺市值突破萬億元關口。

800元的股價，都快夠買到一瓶茅臺飛天（43度）了。作為名副其實的國酒，經過各種考驗，茅臺在股市能夠維持牛氣沖天的表現，并不令人驚奇。至于突破萬億元市值，茅臺在A股市場也并不孤獨，只能排名第七。

以6月6日午間收盤數據來看，在其前面的是工商銀行、建設銀行、中國石油、農業銀行、中國平安和中國銀行。國酒茅臺和一眾金融與石油大佬在資本市場傲視群雄，真是了不起。茅臺在A股，是喝出來的富貴還是買出來的奇跡？

也許兩者都有。茅臺酒的消費群體并非一般人等，雖然富起來的中國人越來越多，但茅臺酒依然處于消費高端。

值得一提的是，茅臺酒為了保障自己的品質，在中國市場維持了饑餓銷售的模式——這并非刻意而為的營銷噱頭，而是茅臺酒的產量受到很多環節的制約。這些制約既確保了茅臺酒的品質，也造成了茅臺酒在市場上的供不應求。因而，茅臺在A股市場的表現是符合市場邏輯的。

但一路攀升的茅臺股價，在股市容易形成資本聚集效應，中小投資者更有逐漲心理。這樣的市場追捧，既凸顯A股市場缺乏更好的投資素材，也將茅臺推向了相當尷尬的境地。正如2017年11月16日茅臺股價突破700元時，新華社發文《理性看待茅臺的股價》。隨即茅臺也發出公告，強調近期公司股價上漲幅度較大，注意投資風險。縱觀全球股市，鮮有上市公司這么“公告”的。

另一方面，股市沒有常勝將軍，市場追捧茅臺，也會推升茅臺的泡沫。所謂“水能載舟，亦能覆舟”，資本市場的辯證法時時都在上演，茅臺自然深諳興勃亡忽的道理。因此，作為國企的茅臺，向市場發布股價警示公告說明其有著如履薄冰的市場危機意識。

更重要的是，一瓶53度的茅臺飛天，成本只有50元，但售價卻超過千元，由此來看，茅臺估值和實際價值確有不合理因素。但是考慮到茅臺作為獨一無二的品牌，以及茅臺酒抗通脹的屬性，茅臺的市盈率維持在30倍左右，又似乎處在合理范圍。按照茅臺酒年利潤400億元計算，市值超過萬億元甚至升至1.5萬億元，也是有可能的。

由此可見，茅臺的A股表現，是喝出來的富貴。畢竟以茅臺酒的品質和檔次，能夠維持長期高價，而且茅臺酒在供給側和消費端能夠維持合理的供不應求。遇到節日旺季，茅臺酒還可以以市場調節的名義實現加價銷售——盡管更多的時候茅臺酒不允許經銷商加價。

茅臺也是買出來的奇跡。A股市場風云變化，可長期持有的股票不多，眾多投資者購買茅臺也算是規避投資風險的選擇。當然，中小投資者們不會關注茅臺市值是否突破萬億元，他們關心的是茅臺超過800元的股價。一股一瓶茅臺的股價，是誘惑也是壓力，也許會使很多投資者開始賣掉茅臺股票。因此，茅臺在迎來股價和市值新高的同時，也應警惕隨時可能出現的拋售風險。

盡管茅臺在A股創造了股價和市值奇跡，但和美股市場相比，這也凸顯A股市場的短板。如前所述，A股市值過萬億的排名，除了茅臺、中石油，就是銀行和保險等金融企業。但在美股市場，卻是一眾獨角獸高科技企業在比賽誰能首先突破萬億美元市值的大關。

據媒體報道，蘋果公司是最有可能在科技股票中達到1萬億元市值的公司，而股票市值有望達到這一目標的公司還有：臉書、亞馬遜、奈飛和谷歌。

從這兩個資本市場的對比可以看出，A股市場最活躍的上市企業還是傳統型企業，美股市場則是創新科技企業引領潮頭。就市值表現看，A股市場和美股市場還有相當差距。

如果騰訊、阿里等中國獨角獸企業回歸A股，那么也將徹底改變A股市場的“基因”，使投資者有更多的選擇，A股股價和市值也將發生大的變化。在此情勢下，投資者對茅臺的興趣也許會降下來，茅臺的股價和市場也會回落。不過，股市里投資者的“喜新厭舊”不是壞事，無奈的“從一而終”更為可怕。

（作者為中國人民大學重陽金融研究院客座研究員）