熊錦秋：監(jiān)管層規(guī)范中概股回歸不會造成市場深跌

◎熊錦秋

近期市場傳聞，證監(jiān)會擬暫緩中概股企業(yè)私有化并重返滬深股市上市，中概股回歸國內(nèi)A股無論是借殼、重組還是IPO都可能受到限制。5月6日A股出現(xiàn)急跌。當(dāng)日盤后，證監(jiān)會發(fā)言人表示，證監(jiān)會已注意到相關(guān)輿情，正對中概股通過IPO、并購重組回歸A股市場可能引起的影響進(jìn)行深入分析研究。

此前眾多垃圾股憑借中概股借殼概念出現(xiàn)非理性爆炒，甚至在“殼市”中間人介紹雙方見個面就要價上千萬元，這種荒唐已經(jīng)到了不可思議的地步。證監(jiān)會意識到問題的嚴(yán)重性，緊急研究對策，規(guī)范或控制中概股回歸，有利于推動股市健康發(fā)展，有利于化解市場擴容壓力，這是件大好事。當(dāng)然，一些遭遇爆炒的殼股會由此聞風(fēng)而逃、價格急跌，市場抽資效應(yīng)明顯，也會帶動整個市場下跌；另外也不排除部分利益主體借機砸盤。

現(xiàn)在有觀點認(rèn)為，A股市場歷來炒殼風(fēng)氣較重，如果“一刀切”限制借殼乃至并購重組，可能會給市場帶來較大沖擊，屬于負(fù)面作用較大的“休克療法”。

筆者覺得這純屬歪論。筆者一直認(rèn)為，既然創(chuàng)業(yè)板考慮到借殼上市的危害，禁止借殼上市，那么在主板、中小板也應(yīng)全面禁止；重大重組和借殼都是較大體量的新資產(chǎn)上市行為，不宜分出不同的上市渠道（IPO、重大重組、重新上市），只應(yīng)保留IPO審核通道。管理層應(yīng)該堅決全面禁止借殼上市，或者將借殼上市、重大重組全部納入IPO審核通道。

只有禁止借殼上市、規(guī)范重大重組，市場才能形成優(yōu)勝劣汰機制。市場雖然短暫下跌，但對價值投資者來說這卻是吸納績優(yōu)股的絕佳機會，深跌基礎(chǔ)并不存在。一些垃圾股本無內(nèi)在價值，投資者偏要買入投機，欲圖博取借殼上市、重大重組炒作出的巨額利潤，那么自然需要為此承擔(dān)相應(yīng)風(fēng)險。

中概股通過借殼或重組回歸A股，顯然是為了謀取境內(nèi)外市場的巨大估值差價。一些中概股遭遇境外空頭“做空”攻擊，估值大幅回落。反觀A股市場，吹捧上市公司很少受到查處，但一旦質(zhì)疑上市公司，就可能被上市公司追究“損害商譽罪”，因此A股市場一些股票的估值遠(yuǎn)高于境外市場。

尤其中概股不少處于新行業(yè)，題材新穎，A股市場更是追捧有加，但這背后未必就全是市場的自我價值發(fā)現(xiàn)，而可能存在市場操縱。

中概股回歸到底要解決什么問題？有人說可讓A股投資者分享發(fā)展成果。但現(xiàn)在國人炒美股、炒港股并非難事，尤其港股通已經(jīng)開通，A股投資者可以很容易買入港股，為什么不讓投資者以非常便宜的價格在境外市場買入，非得讓投資者在A股市場以高于境外市場幾倍甚至幾十倍的價格買入，這不是坑害投資者嗎？

而且，有些中概股企業(yè)接受境外融資而成為“外資公司”，其中不少采用了VIE結(jié)構(gòu)，中概股回歸需要私有化和拆除VIE結(jié)構(gòu)，但私有化向市場發(fā)出收購要約一般都比市價高出不少，中概股憑空讓境外投資者輕松獲得暴利，轉(zhuǎn)而再到A股市場來找回成本和利潤，這種行為實在要不得。

目前中概股回歸出現(xiàn)的一系列問題，其實是A股市場長期蓄積問題的集中反映，最大的問題就是市場操縱已深植A股基因。

現(xiàn)在監(jiān)管部門對內(nèi)幕交易監(jiān)管較嚴(yán)，但對市場操縱監(jiān)管力度或需加強。很多內(nèi)幕信息其實未必有什么價值、甚至一文不值，內(nèi)幕交易大虧其本的也有不少。

一些內(nèi)幕信息之所以值錢，主要是被操縱者借題發(fā)揮。比如雖然重大重組有業(yè)績承諾以及補償方案，但這些業(yè)績往往夸大其詞、甚至未來三年的補償承諾也可能成空，而在主力操縱下卻連續(xù)十幾個漲停板。只有嚴(yán)厲打擊市場操縱，A股市場才能從根本上獲得重生。由此，監(jiān)管部門應(yīng)將部分監(jiān)管力量配置在打擊市場操縱上面，尤其是上市公司以信息披露相配合的大規(guī)模內(nèi)外勾結(jié)型市場操縱。

（作者為資本市場專業(yè)評論人）