桂浩明：股市吸引力在于財富效應

每經編輯｜桂浩明    

◎桂浩明

提到股市，不由得想起一個問題：它是年輕人的事業(yè)嗎？從理論上來講，股市是投資者分享經濟增長成果的重要途徑，也是實現財產性收入的主要場所，作為年輕人理應不能缺席。換個角度來說，年輕人處于創(chuàng)業(yè)階段，除了勞動，也需要通過投資來增加自己的收入。同時也因為年輕，具有相應的風險承受能力，因此相比其他年齡段的人而言，更有理由去投資股市。誠然，年輕人資本積累少，投資經驗比較缺乏，因此他們也往往難以成為股市中最主要的力量，但不管怎么說，一定是一支最有潛力的生力軍。因為隨著時間的推移，他們的資金實力與投資經驗，都會不斷增加，最后發(fā)展為主力軍。正因這樣，在海外成熟市場，年輕人一旦具備了參與股市投資的基本條件，大都會開戶，通過購買股票及基金等，直接或間接地進入股市。

這種狀況，在我們國家也曾經出現過。上世紀90年代，上海、深圳發(fā)行股票認購證時，購買者就以年輕人居多。前幾年股市大漲的時候，也出現過“80后”批量開戶的盛況。那個時候走進證券營業(yè)部，可以看到年輕人的占比相當高。不過，時下已經不再有這種局面了。有關部門統(tǒng)計，現在股民在年齡段上的分布，主要集中在40~50歲這個區(qū)間，而以前則是集中在30~40歲區(qū)間。而考察每年20歲以下股民人數的變化，可能更有說服力。事實是，在2008~2011年間，這個年齡段的股民基本上是在60萬人左右，而到了2011年減少到54萬人，2012年進一步減少到34萬人，2013年只有22萬人。這似乎說明，現在的年輕人，已經不再把股市當作自己的一項事業(yè)了，在證券營業(yè)部，一個很常見的情形是白發(fā)老人占了絕對多數。

年輕人有自己的工作，不那么關心股票，這也不能說不好。但問題在于，一方面股市的基礎是千千萬萬群眾，只有大家的共同參與，才能形成良好的投資環(huán)境，真正體現出其作為大眾化投資場所的地位與作用。另一方面，在現代社會中，年輕人也必要借助投資股市等來實現財富自由。因此，年輕人如果不愛投資，這本身就是一個問題。誠然，對于年輕人最好是自己直接進行投資還是通過購買基金的形式，進行間接投資，在市場上一直是有爭議的。但不管是直接投資還是間接投資，本身都是投資行為。而在股票基金不斷被贖回的背景下，人們應該承認，現在的年輕人是不愛投資了。

為什么？有人說是因為房價高，收入低，拿不出余錢來投資。這當然也能夠說明些問題。但是，第一這種狀況前幾年也存在，但那時年輕人還是比較積極地在參與投資。第二相對于買房，年輕人買股票可能更有條件，畢竟是一次性支出比較少。客觀上，也不能說現在年輕人真的不愛投資，買余額寶的，不大都是年輕人嗎？每天早上打開手機，先查閱一下前一天的投資收益，這已經成為他們的一種生活習慣。為什么要這樣？因為在這時他們能夠體會到投資的樂趣。可是，在股市上，他們做不到這一點。從2009年以來，股市一直在跌，年輕人買股票普遍虧損，這當然影響他們的積極性，也會把越來越多新一代的年輕人阻擋在股市之外，當然也就沒有年輕人會把投資股票作為自己的一項事業(yè)了。

說到底，這還是財富效應問題。股市的吸引力在于有財富效應，失去了財富效應，新股民就不會來，這樣年輕人開戶也就越來越少，只留下一批被套住的老股民，市場也就陷入了存量博弈的局面。要知道，股市的運行是要消耗資金的，存量博弈的結果，只能是讓股市變得更加缺乏資金，更加疲弱。現在很多人都承認股市是在存量博弈，但居然也有人看好存量博弈會帶來大盤上漲的機會，很難理解其中的邏輯是什么。這里只是想說明一點，人們應該正視由于股市持續(xù)下跌所帶來的負面影響，包括阻斷了居民分享經濟增長成果與獲取財產性收入的途徑，并且將年輕一代驅趕出市場。無視這種局面的存在，不積極地予以改變，后果的確很嚴重。

（作者為申萬研究所市場總監(jiān)）