上海證券報 2013-12-31 11:39:35
股票市場的前景依然正面。美聯儲提早啟動QE退出的潛在基本面驅動因素——美國經濟數據改善而財政政策方面的風險減弱——毫無疑問對企業盈利增長是好事,這也被我們認為是提升明年美股回報的主要動力。
QE退出對于資本流動和新興股票市場的總體影響,因不同市場而有所不同。一方面,全球流動性環境的收緊可能降低流入新興市場的資本,包括流入股票資產的資金。但在另一方面,美國利率的正常化進程卻是發生在美國經濟基本面改善的同時,后者可能幫助提振新興經濟體的增長前景,進而利好當地股市的表現。而且,盡管美聯儲在撤走流動性,歐洲和日本仍預計會繼續維持寬松的貨幣政策。最后,盡管美聯儲的退出決定或多或少有些早于預期,但我們相信,10年期美債的收益率已部分消化了這一因素,特別是考慮到其今年迄今超過107基點的漲幅。
美聯儲的最新決定,短期內可能對新興市場貨幣和固定收益市場帶來支持,因為其幫助消除了一大不確定因素。然而,我們預計未來6個月全球的利率可能再度面臨上升壓力,美聯儲的前瞻性指引預示著,聯邦基金利率將在更長時間內維持在當前的超低水平。在部分新興經濟體,政策制定者可能利用這一額外的時間窗口,來開啟新的結構性改革或是繼續推動現有改革日程。這些措施將幫助降低新興經濟體對于外部融資的依賴,并幫助當地市場免受預期中全球利率上升的沖擊。
總體上,我們維持對新興股票市場的中性立場。但具體來看,新興市場分化的表現正變得日益明顯,各個市場對于QE退出的反應也不盡相同。在我們的戰術資產配置中,我們低配那些有著較高外部融資需求的經濟體,比如土耳其、南非、印尼和印度,這些經濟體比較容易受到全球利率上升以及避險情緒升溫的沖擊。相反,我們超配那些注重改革以及金融體系具有彈性的經濟體,因此我們看好墨西哥、中國、韓國和俄羅斯。
在外匯市場,我們維持對于人民幣、新元、墨西哥比索等貨幣的偏好,同時對于巴西、土耳其和印尼的貨幣持謹慎看法。在固定收益市場,我們相對偏好新興市場以美元計價的企業債,不看好新興市場美元主權債。同時我們也不看好新興市場本幣主權債。
外匯市場:美元獲得部分支撐
原則上說,QE及時退出利好美元走勢。這里的及時指的是經濟的可持續復蘇,對于失業率上升的擔憂減弱。及時還意味著,美聯儲及時縮減購債以控制通脹。如果投資人意識到美聯儲已經找到了這樣一個政策調整的平衡點,對美元的信心就會得到增強。
短期來看,只要QE退出伴隨著美國國債收益率曲線的變陡以及對于利率走高的預期,其對美元就是利好。因此,我們看到美元在美聯儲公布議息聲明后美元出現了小幅上漲。考慮到當前大多數全球央行仍在放松貨幣政策,美聯儲提早宣布退出將提高美元的相對收益率。然而,這樣的積極推動作用已經被前瞻性利率指引所抵消,也就是美聯儲可能會在失業率跌破6.5%之后仍長期維持低利率。
美聯儲暗示利率將長期維持在低位,關鍵的一點是阻止了收益率的上升。而對美元而言,最有利的情況是收益率的快速上升,從而給予投資人對于美債的信心。考慮到美聯儲強調的前瞻性指引,美債收益率不大可能顯著上升,這會讓美元的投資人感覺不太舒服。總體上,提早退出QE的決定以及更強烈的前瞻性指引,對美元而言似乎并不是一個很大的利好。國債收益率不可能快速升高,但美聯儲擺出的致力于貨幣環境正常化的姿態,可能給予美元部分支撐,不管是相對于其他發達市場貨幣還是新興市場貨幣。我們繼續預計,歐元對美元將在1.30至1.38現有區間向下端移動。
原文鏈接:http://overseas.stcn.com/2013/1231/11047783.shtml特別提醒:如果我們使用了您的圖片,請作者與本站聯系索取稿酬。如您不希望作品出現在本站,可聯系我們要求撤下您的作品。
歡迎關注每日經濟新聞APP