紐威閥門：閥門龍頭 毛利率遠超行業

每經網記者 趙笛

發行后總股本：不超過82000萬股

發行股份：不超過12000萬股

計劃融資額：83920.36萬元

13年中報每股收益：0.3元

13年中報每股凈資產：1.77元

競爭力：★★★★★

成長性：★★★

穩健度：★★★★

蘇州紐威閥門股份有限公司（以下簡稱“紐威閥門”）是一家主營業務為工業閥門的設計、制造和銷售的企業。目前已形成以閘閥、球閥、截止閥、止回閥、蝶閥、調節閥、安全閥、核電閥及井口設備為主的九大產品系列。

紐威閥門的上游是鑄件、鍛件、密封件等工業原材料生產行業。由于上游行業的進入門檻不高，公司原材料采購對象十分分散。

紐威閥門的下游是石油、天然氣、煉油、化工、船舶、電廠以及長輸管線等工業領域。公司是國內目前取得國際石油、化工行業認證許可最多的閥門企業。目前公司下游客戶中石油、優尼科等，客戶比較分散，2013年中期前五大客戶占收入的比重僅為22.4%。

整體來看，閥門行業的景氣度與經濟高度相關，當前的行業增長率并不高。

根據McIlvaine 的調查和預測數據，2010 年、2011 年和2012 年，全球工業閥門行業收入分別為492.24 億美元、513.17 億美元和532.61 億美元，增長率恢復至3.77%、4.25%和3.79%，2013 年-2015 年全球工業閥門行業的預計銷售增長率將分別達到4.22%、4.05%和4.36%。

從行業格局來看，國內閥門企業眾多，市場集中度較低，2011 年國內前五名閥門企業銷售收入占全行業收入的比重僅為3.17%，前十名閥門企業銷售收入占比也僅為4.87%。

目前，在2012 年國內閥門行業主要企業排名情況（按主營業務銷售收入排名）中，紐威閥門排名第一。中核科技（000777）排名第四，盾安環境（002011）的下屬公司浙江盾安閥門有限公司排名第九。

從技術優勢來看，公司自主研發的高科技閥門產品已廣泛應用于高溫、高壓、深冷、深海、核電、軍事等領域，在閥門的逸散性（低泄漏）控制技術、高溫高壓技術、防火技術、超低溫技術、耐腐蝕技術、抗硫技術、核電閥技術、LNG 超低溫固定球閥技術、管道輸送高壓大口徑全焊接球閥技術、井口采油設備技術、產品大型化、產品抗硫技術等方面在行業內居于領先水平。

從商業模式上看，紐威閥門的閥門產品銷售模式包括直銷模式和經銷商模式。在直銷模式下，公司與最終用戶或工程承包商簽訂協議，直接將產品銷售給最終用戶或工程承包商。在經銷商模式下，本公司與經銷商建立合作關系，經銷商依據最終用戶或工程承包商的需求向本公司下達訂單。在國際市場，本公司的產品銷售主要采取經銷模式，2012 年，本公司采用經銷商模式簽訂的訂單比例約為81%；在國內市場，本公司的產品銷售則主要采取直銷模式，2012 年，本公司采用直銷模式簽訂的訂單比例約為85%。

從產銷率來看，紐威閥門產銷呈現供不應求的格局。2013年上半年，處進口設備、安全閥產能利用率不足40%以外，其他6大產品的產能利用率均超過85%，產銷率最低也達到了82.8%，最高的超過100%。

從毛利率來看，公司的毛利率水平遠高于同行業公司。2013年中期，公司綜合毛利率達到了 46.18%，而同業公司中核科技為26.2%、洪城股份（600566）為23.72%、江蘇神通（002438）為38.41%。

公司近年來毛利率保持增長的原因來自四個方面。一是2011年第四季度，本公司對閥門產品提價5%-20%；其次，2011年下半年開始至2012年底，用于生產閥門的原材料廢鋼和鎳的價格持續下滑；公司報告期內持續推進的生產工藝改造以及計算機標準化流程的推行，有效地降低了單位產品的生產成本；四是，2012年度，閘閥取得較好的銷售業績，收入占比較2011年度提高14.52%，對閥門業務綜合毛利率的影響為7.31%。

從管理經營團隊來看，公司董事王保慶、陸斌、程章文、席超通過間接持股合計持有紐威閥門發行前總股本的89.6%。除上述四名自然人外，公司董事、監事、高級管理人員、核心技術人員及其近親屬不存在以任何方式直接或間接持有本公司股份的情況。

目前公司核心技術人員共七人，但均不持有公司股份。核心技術人員的年薪普遍在30萬元以內。