券商探路IPO老股轉讓

同比例減持、控股股東轉讓及PE退出或成三種主流模式 ⊙記者王曉宇○編輯梁偉 83家已過會項目目前正在緊鑼密鼓地推進上市計劃。作為本次新股發行新政的一項重要配套措施，老股轉讓成為市場關注焦點。據上證報記者了解，持股在36個月以上的股東首次公開發行時轉讓股份的意愿不強。目前看來，控股股東轉讓、同比例減持以及PE股東提前退出是存量發行方案中采用最多的三種模式。 同比例減持 “監管層要求近期上報新股發行計劃方案中需介紹老股轉讓方案。因為一旦詢價出現大幅超募，發行人要么降低發行價格，要么在減少新股發行數量的同時，增加老股轉讓股份?！蹦迟Y深投行人士表示，現在大盤表現平平，并非發行的最佳時機，所在團隊保薦的項目資質優秀，未來業績增長可期，因而股東都不太愿意現在出讓股份。初步溝通下來，還是采用同比例減持。 目前看來，同比例減持的采用度最高。北京一大型上市券商資深投行人士介紹，同比例減持的原則是持股時間超過36個月的股東“雨露均沾”，即按原有的持股比例進行份額劃分。 在他們看來，這一方案是多方利益博弈妥協的最佳結果?！暗缺壤郎p持，都不吃虧還拿了錢?！苯鹑谌耸俊叭巳硕紣坌⌒堋蔽⒉┰u論道。 創業板已過會項目東方通便是采用上述方案。東方通的第二大股東，上市公司東華軟件(002065)昨日發布公告稱，東方通擬采用的存量發行方式是，東華軟件與其他股東按發行前持股比例公開發售部分股份，并承擔該等股份發售對應的承銷費用。 控股股東轉讓 控制股東出讓股份同樣不失為解決之道。 據悉，部分擬上市項目實際控制人的持股比例較高，達到60%以上，在首次公開發行時轉讓存量股份，適當降低控股比例，一方面緩解超募，另一方面大股東也可通過部分套現達到改善生活等目的。此外，在未來系統風險爆發、股價低估時，控股股東還可以通過定向增發、增持等形式拿回減持股份。 “倚重控股股東轉讓股份仍需滿足減持后實際控制人不發生變更的上市條件。此外，中國企業的老板們非?？粗乜毓蓹啵Ｍ軌驅居泻軓姷目刂屏Γ谝患壱笫?1%以上絕對控股，其次是30%相對控股。因此，這一方案也只適用于控股股東持股比例高的擬上市公司。”滬上一中型券商保代說。 PE退出 相比而言，私募股權投資基金（PE）的態度分歧顯著。一位不愿具名的PE人士表示，旗下基金即將到期，但有限合伙人不愿意再將產品延期兩年，且初始投資成本也不高，出于資金回籠的目的，有望“嘗鮮”新政。 國信證券投行執行總經理認為，一些創業板的項目所屬板塊的估值較高，按行業平均市盈率計算，PE的收益已非常優厚。并且，在過去幾年里，PE也享受到企業的高增長，再加上“3+2”鎖定期大限將至，自然愿意成為老股轉讓方。 然而，并非所有PE對老股轉讓持歡迎態度，預估的發行價格不高是主要原因。 “像煤炭等周期品種，PE通常不會考慮在行業低谷期出售?！币晃煌缎腥耸颗e例說，近兩年煤炭板塊整體市盈率普遍低下，中國神華的市盈率不到7.5倍，而2007年時其發行市盈率高達44.76倍?，F時讓PE轉讓老股，估計比較困難。 事實上，具備老股轉讓資格的股東一般包括以下幾種：公司控股股東、董監高、核心技術層以及其他各類VC/PE等戰略投資者，企業法人等。根據相關規定，只要發起人股東滿足36個月的年限要求，便具備老股轉讓的基本要求。 上述國信證券人士表示，老股轉讓是一個市場化的行為，法律并沒有規定誰來轉讓，只要符合要求即可。已作好未來計劃、急需資金、不看好公司未來的股東等均有望成為老股轉讓方。