經濟增長模式轉換會從何處著手

因為政府換屆，今年的兩會與往年有較大的不同，整個市場對新政府有較高的預期。而為了保持經濟政策延續(xù)性，我們不應對經濟政策的重大調整有過多期望，應以平常心來看待今年的經濟增長方式全面轉型或相關重大改革。

易憲容（中國社會科學院金融研究所研究員）

春節(jié)長假之后，全國兩會就將拉開帷幕了。因為政府換屆，再加上宏觀經濟政策可能出現重大調整，今年的兩會與往年有較大的不同。這種不同不僅在于整個市場對新政府有較高的預期，而且在于當前國內外整個市場經濟環(huán)境不確定性較大。因此，2013年經濟增長模式能否真正轉變，已經成了市場各方研判經濟大勢的焦點所在。

從當前市場的期望來看，大多預計新一屆政府同樣會把經濟增長放在第一位，而要保證今年的經濟增長就得通過有效的經濟政策來刺激，無論是財政政策還是貨幣政策都會如此。因此，當前市場基本上預期今年貨幣政策同樣可能出現2009年那樣以持續(xù)寬松來刺激經濟增長的情形。因為有兩個國內外因素的重要推力，似乎更是讓這種貨幣政策具有合理性了：一是國內城鎮(zhèn)化的需求，政府需要大量的信貸增長來保證中國的新型城鎮(zhèn)化得以實現；二是全球經濟復蘇緩慢，發(fā)達國家都在推行量化寬松的貨幣政策，中國顯然也沒有理由收緊貨幣政策。

也正因如此，盡管轉換經濟增長模式已經呼吁了多年，盡管十八大報告高度強調中國經濟增長模式的轉換，讓中國經濟增長轉型到有質量有效益持續(xù)的經濟增長上來，但由于上述理由，這種經濟增長模式能否真正的轉換并非容易的事情。

就說今年1月的宏觀數據吧，國內金融機構新增信貸規(guī)模達到1.07萬億元，是2010年1月以來的單月新高，年初信貸快速擴張的態(tài)勢十分明顯。很顯然，國內融資水平又回到2009年快速上移的路徑上去了。這不僅在于各商業(yè)銀行年初搶信貸搶額度的態(tài)勢明顯，而且也表明新一輪地方投資熱潮正在興起。特別是今年1月社會融資規(guī)模達到2.54萬億元，創(chuàng)下歷史新高，及M2增長達到16%以上，也是近年來增長較快的一個月。

這些數據或現象至少說明以下幾個問題。

首先，國內信貸過度擴張已經成了常態(tài)。或為了保證GDP增長，或為了追求政府業(yè)績，無論是地方政府還是各地的大中企業(yè)，都在以不同的方式來擴張信貸。只是這種過度的信貸擴張是否與實體經濟相配合，則是很不確定的。其次，國內信用過度擴張的方式已經多元化了，銀行信貸在這種信用過度擴張的比重快速下降（銀行信貸占整個融資比重由2003年92%下降到當前42%，下降50%，即使與2012年也下降了10%以上）。這種現象表明，央行的貨幣政策無論是價格管制還是數量管制的力度都在全面弱化，即央行在當下的大框架下很難通過貨幣政策工具來管理好市場流動性。再有，社會融資規(guī)模創(chuàng)歷史紀錄，向市場發(fā)出了一個十分強烈的信號，即新一輪地方投資熱潮可能又在興起，本已吹得很大的資產價格泡沫還在進一步吹大。因為，社會融資規(guī)模的創(chuàng)紀錄不僅說明市場的流動性十分多，而且也表明了這大量流動性正在流向地方政府融資平臺及房地產市場。畢竟只有這兩個地方才有能力承載如此高的流動性。這再清楚不過地在提醒國人，國內金融市場潛在風險正在快速聚集。

面對這種情況，央行在頻繁地透過靈活的公開市場操作向市場來釋放流動性，并把這種政策工具常態(tài)化。可以說，以公開市場短期流動性操作常態(tài)化作為主要貨幣政策調控工具，不僅準確地滿足了市場所需要的流動性，保證了金融市場的利率穩(wěn)定，也使央行貨幣政策管理有了較大幅度的變化，即從以往對信貸的直接價格管制和數量控制轉向貨幣政策的預期管理。而貨幣政策工具公開市場操作的常態(tài)化，不僅向市場明示央行根本不需要運用利率工具及數量工具來應對市場短期流動性需求（央行已吸取了去年的經驗教訓，降準或降息很容易向市場發(fā)出錯誤的信號，以為整個貨幣政策又開始寬松了），而且央行靈活運用公開市場操作工具來管理市場預期，也使管理預期成為當前我國貨幣政策的核心。不過，從目前的情況看，央行能否守住這條底線同樣也是不確定的。

還有，就在這幾個月的政策真空期內，各地樓市的價格又出現了持續(xù)快速上漲之勢。特別是沿海一線城市這種上漲趨勢更是突出。當然，看政府統(tǒng)計局公布的數據，這些城市房價上漲幅度很小，還都在政策的控制范圍內。但看國家統(tǒng)計局獲得的這些房價上漲信息渠道，有多種跡象顯示有不少是地方政府操縱的結果，不少城市房價的實際上漲程度比公布的數據要高出許多。估計一些地方政府更多看到的是房價上漲對整個經濟增長的推動作用，而不少地方還難以承受經濟增速下降所帶來的巨大壓力。在這種情況下，如果投資投機者重新進入市場，那么國內住房市場的泡沫就會進一步吹大，國內金融市場潛在風險進而聚集。由此可見，我國當下的經濟發(fā)展格局，是難以支撐經濟增長方式轉換的。

當然，就以現在這些數據和現象來判斷今年國內經濟增長模式能否轉換還為時過早。可能的節(jié)點是，新一屆政府全面上任后，經濟政策會在哪些方面取得實質上的改進。

基于以上分析，筆者認為，應以平常心來看待今年的國內經濟增長方式全面轉型或重大改革。關鍵要看有沒有重大制度改革決議推出，是否對當前的“房地產化”經濟重新界定及用政策來改變。