匯金增持不如修煉銀行“內功”

每經編輯｜熊錦秋    

為維護股市穩定，最近有關部門連續打出組合拳，包括匯金發動第四輪增持，吸引QFII入場等，但筆者認為，雖然這些舉措對股市穩定具有積極意義，但應在“治標”的同時，更應該加大股市“治本”力度。

匯金增持空間已非常有限。比如，中國銀行公眾股東持有流通股僅占A股總股本的3.44%，按照10月12日收盤價2.74元計算，公眾持股市值僅184億元，匯金獲得中行2011年度分紅達293億元，即使用這些紅利也可將剩下的A股流通籌碼通吃。但通吃之后，匯金還能有什么調控市場籌碼呢？而且由于公眾流通籌碼越來越少，很容易引發市場操縱等問題。

盡管匯金一直在默默增持，而且公眾認為藍籌股是股市價值所在，但上半年作為藍籌股代表的銀行股走勢卻弱于大勢。從今年2月28日~10月12日，上證指數下跌14.2%、深證成指下跌14.8%，但同期銀行股指數卻下跌19%，普通投資者似乎對銀行股并不買賬，這值得深思。

國有銀行雖借國際金融危機對發達國家金融業造成嚴重打擊之機，市值一躍成為世界級大銀行，但并不能就此認為國有銀行的全球競爭力已達到一流水平。事實上，國內銀行內部管理能力還不強，為顧客真誠服務的意識還有待進一步提高，而且缺少過硬的競爭力，此外，地方融資平臺和呆壞賬等隱性風險讓投資者對上市銀行也是 “想說愛你卻不容易”。

到目前為止，匯金都是單向增持，但匯金不能總是增持，除非在A股退市。設想一下，就目前這種情況，如果匯金要在A股市場減持，市場豈不聞風暴跌？而只有強健國有銀行內在素質，使國有銀行的高盈利主要來自于實實在在的管理和服務，無論在何種市場環境下，上市銀行都能有好的業績，這才會讓投資者放心和服氣。即使匯金減持，也會有投資者基于投資目的進場接盤。

而匯金在推動國有銀行內部素質方面完全可以大有作為，途徑就是積極參與公司治理，重要抓手就是派出股權董事。派出股權董事是匯金公司的一個制度創新，即匯金向入股國有銀行派出董事，董事人事關系留在匯金，其薪酬由匯金支付，充分保持其獨立性。但派出董事并非獨立董事，它由股東委派，不獨立于股東，且多數時間在銀行上班。另一方面，派出董事與內部執行董事又有區別，它參與董事會決策、但不參與銀行日常管理事務。筆者認為，派出董事不干預參股機構日常經營，并不代表對公司經營中存在的問題就可視而不見，相反，對銀行存在的一些問題，比如信貸風險控制、高管員工薪酬等，必須予以高度重視，派出董事要通過參與董事會決策，研究宏觀解決方案，并責成銀行公司執行層面來推動解決這些問題。

匯金推動銀行公司提高治理水平和競爭力，這對提振投資者信心的效用遠大于簡單增持股票。投資者對市場的信心，源自于他們對上市公司日常經營的切身感受，源自于內心對上市公司真實經營管理水平的評估，源自于上市公司對投資者回報態度。證券市場的高樓大廈，在某種程度也是建立在上市公司治理基礎之上。目前業績較好的銀行，其公司治理和日常經營尚且有不少改進之處，何況其他業績平平的上市公司。只有把市場基礎打牢靠，形成財富汩汩而流機制，無需推介和廣告，投資者包括QFII自然會對市場樹立信心。

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