半年線告破 五月收官烏云密布

每經編輯｜任世磊 每經記者 趙笛    

任世磊 每經記者 趙笛

在扛了幾天之后，滬指終于還是在5月25日收盤時跌破半年線。由于經濟數據差強人意，從“降準”到刺激消費，再到重啟投資的一觸即發，政策已在為經濟維穩而努力。如今，市場開始關注，股市能否在維穩聲中企穩。

五月的最后一周，市場或仍將在擔憂中度過。不過，隨著一系列時間窗口即將出現，6月初的行情有望重燃機會。

/大勢/

經濟數據不佳 紅五月無望

4月的經濟數據，工業增長持續下降至3年最低值，投資、消費、凈出口三駕馬車都低于市場預期。有券商機構悲觀地認為，經濟下滑超預期，二季度GDP破八是大概率事件。在此背景下，滬指幾經掙扎，還是在5月25日收盤時跌破半年線。

工業增加值環比下滑

4月宏觀數據出爐后，市場此前的悲觀預期被證實。

國家統計局公布的4月經濟數據顯示，4月工業增加值同比增長9.3%，環比大幅下滑2.6個百分點，而4月規模以上工業增加值比上月增長0.35%。

東吳證券認為，4月工業增加值同比增長9.3%，創出3年最低值，而4月工業增加值環比上漲0.35%，是去年公布環比數據以來最低值。工業增加值的大幅下滑遠超市場預期，之前對于基建提速和項目開工帶來的環比走穩預期被打破，在投資需求疲弱的背景下，工業增速探底過程還未結束。

此外，PPI呈現加速下滑態勢，而資金、勞動力等要素成本居高不下，工業利潤下滑趨勢不變，3月工業利潤累計同比仍負增長，利潤受到擠壓使得工業企業擴大生產信心不足。工業增速與GDP增速高度相關，工業超預期下滑的數據進一步加強了GDP將在二季度破八的預期。

“三駕馬車”不容樂觀

不僅是工業增速繼續探底，被譽為拉動經濟 “三駕馬車”的投資、消費、出口，其中投資和消費的4月數據也不容樂觀。

《每日經濟新聞》記者注意到，相關數據顯示，4月固定資產投資累計同比增長20.2%，低于預期值20.4%，較3月回落0.7個百分點。4月固定資產投資環比增長0.77%，為公布環比數據以來最低值。房地產投資的下滑成為拖累固定資產投資的重要原因。4月房地產開發投資累計同比增速為18.7%，較3月23.5%的累計增速明顯回落。東吳證券預計，5月基建項目將加速開工，預計基建投資累計同比增速將繼續小幅上漲。

房地產銷售持續下滑和經濟環境不斷惡化也對消費數據產生了負面影響。4月份社會消費品零售總額同比名義增長14.1%，增速較3月下滑1.1個百分點，遠低于市場預期值15.2%。環比增長1.13%，處于去年以來底部水平。

而出口方面同樣不容樂觀。2012年4月份，我國對外貿易進出口總值3080.8億美元，同比增長2.7%。其中出口1632.5億美元，增長4.9%。華泰聯合證券分析師張晶認為，4月的進出口增速均低于預期，主要由于海外市場經濟復蘇弱于預期，而國內政策仍無明顯放松也抑制內需增長。

中銀國際證券分析師程漫江認為，4月的經濟數據顯示，國內的經濟放緩速度已經明顯超過了原先市場的預期，這表明我國經濟增長已處于下行周期。

“紅五月”幾無指望

經濟形勢不佳引發股市震蕩，使得市場期盼的“紅五月”行情已無指望。

5月A股開門紅曾讓市場人士有些欣喜，但紅盤行情僅持續了4個交易日。此后，從5月8日開始，股市開始持續走低。9日滬指下跌40點，跌幅達1.65%。雖在10日滬指出現小幅上漲，但隨著11日國家統計局公布了4月經濟數據，恐慌之下，14日，滬指下跌14點，跌幅達0.59%。

隨后股市在震蕩中下探。本周5個交易日中，后3天均收陰，其中25日滬指更是擊穿半年線，最終收于2333.55點。

據《每日經濟新聞》記者統計，截至目前，上證綜指5月跌幅為2.62%，而目前距5月收官僅剩下4個交易日，A股要想走出“紅五月”行情，已是非常困難。

/個股/

政策維穩 刺激個股活躍

值得注意的是，在經濟數據下滑的背景下，近日政府頻頻出臺利好政策，并引發鐵路基建等相關板塊個股的活躍，中鐵二局（600528，收盤價7.34元）、國恒鐵路（000594，收盤價2.88元）等個股漲幅居前。

降存準率先行

首先出臺的政策利好是存款準備金率的下調。中國人民銀行5月12日宣布，從5月18日起，下調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點，這是今年以來第二次調降存準率。在經濟增速加速放緩的背景下，市場人士對央行進一步下調存準率甚至降息也抱有強烈預期。

中航證券首席研究員戴磊認為，在保增長必要性不斷提升的背景下，預計央行將加大貨幣政策微調力度，降準的節奏有望加快，如果5月經濟數據仍不理想，6月份有望再下調一次存準率，但降息預計二季度仍難見到。

擴內需緊跟

在央行降準之后，5月23日，國務院總理溫家寶主持召開的國務院常務會議上也傳來利好政策。會議提出，把穩增長放在更加重要的位置，積極采取擴大需求的政策措施。會議要求，推進“十二五”規劃重大項目按期實施，啟動一批事關全局、帶動性強的重大項目，已確定的鐵路、節能環保、農村和西部地區基礎設施、教育衛生、信息化等領域的項目，要加快前期工作進度。

上述政策利好也透露出鐵路投資將獲得進一步推動。而鐵道部披露的信息顯示，截至去年底，鐵道部獲得的銀行意向授信規模超過2萬億元。政策推動將有助于通過金融手段化解鐵路建設資金困局。不僅如此，近期全國鐵路營業線貨物運價進行了調整，貨運運價上調約10%，這也有利于改善鐵道部的資產負債情況和盈利能力。

此外，24日，財政部副部長張少春在全國財政節能減排工作會議上透露，中央財政已安排255億元用于支持今年擴大節能家電等產品消費，其余資金將列入明年預算。此外，財政部還表示，今年共安排節能減排資金1700億元。有業內人士測算，新一輪擴大節能家電等產品消費舉措有望拉動消費需求4500億元，并實現年節能1170萬噸標準煤。

鐵路基建股活躍

上述利好政策出臺也使相關個股表現活躍。

受鐵道部獲得銀行意向授信規模超過2萬億元消息影響，鐵路基建板塊近日在市場上的表現十分搶眼。從本周情況看，鐵路基建板塊也以均漲幅7.54%位居各板塊之首。

個股方面，中鐵二局、國恒鐵路、

晉億實業（601002，收盤價13.43元）、特銳德（300001，收盤價15.38元）、南方匯通（000920，收盤價9.05元）、鼎漢技術（300011，收盤價13.44元）等個股漲幅居前。5月21日，國恒鐵路、特銳德、鼎漢技術漲停，晉億實業上漲6.45%。5月25日，中鐵二局、國恒鐵路漲停，晉億實業大漲7.96%。

在5月21日～25日之間，水泥行業表現亦同樣突出，均漲幅為6.26%，節能家電近期同樣表現不俗。5月15日，家電板塊出現整體上漲，小天鵝A（000418，收盤價11.10元）漲停；青島海爾（600690，收盤價11.77元）上漲7.77%；華帝股份（002035，收盤價7.58元）上漲7.48%。

/歷史/

內外交困 警惕歷史重演

雖然政策刺激給股市注入了部分活力，但A股本周走勢依舊讓人提心吊膽。目前，A股市場內外都面臨著困局。

歐債危機風云再起

由于多黨聯合組閣失敗，希臘將在6月進行第二次大選。

市場普遍認為，左翼政黨有望上臺，從而對早先與歐盟達成的救援協議構成沖擊。甚至希臘或將退出歐元區。

希臘一旦退出歐元區，這對全球經濟的打擊到底有多大呢？有分析人士想到了2002年的阿根廷的債務違約。

1990年，阿根廷將比索與美元匯率綁定在1:1的水平，同時大量舉債以拉動經濟增長。

然而，1990年代后半葉，阿根廷出現工業衰落，失業高企，直至1999年經濟陷入衰退。

迫于壓力，2002年1月1日，阿根廷宣布債務違約。在隨后的一年里，阿根廷金融體系崩潰、經濟大幅衰退、匯率巨幅波動、惡性通脹持續以及大范圍的社會動蕩。

中投證券分析師李云潔指出，作為資源國，阿根廷尚有大豆等農產品出口的“維穩”武器，而對于希臘，其出口在GDP中占比不到10%。2008年金融危機的余波壓制全球經濟，希臘無法獲得更多的外來“刺激”，“希臘更有可能面對的是多年的經濟蕭條”。

匯豐PMI初值繼續下滑

5月24日，匯豐中國制造業PMI初值公布，48.7的數值較上月環比回落0.6%個百分點，顯示中小制造企業經濟活動連續7個月處于收縮狀態，制造業面臨的困境加劇。

值得注意的，4月匯豐PMI終值在3月PMI為48.3的情況下升至49.3。這一度讓市場看到希望。因此，PMI的再次回落對市場的打擊顯而易見。

方正證券分析師湯云飛指出，由于內外需求不振，中小制造企業經營活動不斷收縮，二季度GDP增速或將回落至8.0%左右。

從購進價格的繼續回落來看，意味著5月PPI環比增速將繼續回落。

《每日經濟新聞》記者注意到，相比匯豐PMI連續7個月在景氣線下方運行，官方PMI數據則是連續5個月回升。4月官方PMI值為53.3%，較三月的53.1%小幅上升。

一周之后，匯豐PMI終值和官方PMI就將出爐。5月最后一周的行情也要在一種擔心的夾縫中生存了。

警惕指數高點逐漸降低

正是由于海外市場動蕩疊加著國內經濟硬著陸的可能，使得當前股市面臨進一步下探的風險。

值得注意的是，滬指2011年11月高點是2536.78點，2012年2月高點是2478.38點，2012年5月高點是2453.73點，很明顯，不同時間的階段性高點越來越低。

這不由得讓人想到2009年底～2010年初曾出現過的類似走勢。

滬指2009年11月24日出現3361.39點高點；2009年12月7日出現3334.01點高點；2012年1月11日又出現3306.75點高點，指數重心出現了明顯的逐漸走低。

最終滬指于2012年4月15日出現了一個3181.66點的高點后，展開了一波歷時兩個多月、跌幅約25%的下跌行情。

從當時背景看，同樣是希臘債務危機受關注，和當前的情況十分相像。

唯一不同且截然相反的是，當時全球資金面狀況是，經過2009年的放松，資金泛濫后需要逐步回收；如今的資金面狀況是，資金緊縮導致經濟有硬著陸風險，貨幣政策需要再度放松。

由此可見，若以希臘新一輪危機為代表的海外市場進一步惡化，而國內經濟刺激計劃又不能起立竿見影之效，則市場有可能重溫2009年底～2010年初的A股那輪逐級走低，最終跳水的行情。

/展望/

忘記紅五月 等待六月時間窗

面對經濟數據下滑，政策維穩動作很堅決。先是“降準”，再是刺激消費，而刺激投資也為期不遠。相對于經濟的維穩，已經跌破半年線的股市是否也能維穩呢？

股市如何維穩？

股市已從5月8日起下跌，跌破了幾乎所有重要均線。在經濟已經出臺維穩政策的情況下，分析人士認為，從目前情況看，股市尚未到崩盤地步，談論救市為時尚早。

“我覺得，經濟刺激政策在一定程度上就能提振股市，不一定非要直接針對股市的政策出爐”，昨日，一位不愿具名的私募人士表示，股市能夠分享到經濟刺激政策帶來的利好，從而‘維穩’”。

分析師：調控之后都有金改

對于是否會有股市維穩，海通證券分析師陳瑞明認為有這個可能。

日前，陳瑞明在其研究報告中得出一個觀點：每一輪調控或危機后，都有一次金融改革。

回顧歷史，在1992年～1993年，由于經濟過熱，造成了金融秩序混亂。所以，1993年～1994年，改革重點是整頓金融秩序，建立真正的央行和商業銀行，這次改革特征可概括為“專業化”。

1997年東南亞危機，市場真切地感受到了“政府干預銀行業務的惡果”。所以，1997年～1998年，改革的目標是削弱政府對商業銀行的干預，所以有了改變央行、商業銀行按行政區設置的做法，這次改革特征可概括為“獨立化”。

2002年，經濟啟動，工業效益增加，但銀行不良資產率再次攀升，主要問題在于沒有真正的公司治理，承擔了國企改革的 “行政任務”。在此背景下，2003年11月中共十六大三中全會提出 “國有銀行股份制改造，加快處置不良資產，充實資本金，創造條件上市”。此后，匯金直接注資，堅持行使股權，國有企業進入“核銷-剝離-注資-上市”之路。這次改革特征可概括為“股份化”。

如今，在2008年金融危機后，在2010年以來的各項調控后，政府再次提出的金融改革。在溫家寶總理關于“打破銀行業壟斷”的聲音下，這一次的金融改革的影響力絕不亞于以往。

“為更大發揮直接融資功能，政策對股票市場肯定是呵護的，不會大跌”，陳瑞明認為。

6月面臨多個時間窗口

本周五，滬指創出了調整新低，并跌破120日的半年線。截至5月25日，滬指5月月K線下跌2.62%，“紅五月”基本告吹。

不過，在扛過了5月最后一周的恐慌后，6月，隨著各個時間窗口期的到來，市場或將迎來新的機會。

首先，這一窗口期是希臘的再次大選，時間是在6月17日。實際上，本周希臘左翼激進聯盟領導人齊普拉斯重申希望留在歐元區。有評論人士指出，歐元區主要國家不會坐等事態發展，或將修改救援措施或說服希臘新的就任者。

其次，這一時間窗口還關乎外圍市場的技術面。目前，美元指數已到達2010年8月的頂部區域，一旦歐美消息面趨穩，美元上漲勢頭或停歇。相反，道指在近日獲得了2011年11月～12月間一個整理平臺的支撐，英法主要指數也已退守9月～11月的密集成交區。

第三，目前，市場對5月經濟數據進一步下滑已有充分預期，如果數據的確較差，進一步的政策必將出臺，這對股市同樣構成利好。

最后，時間窗口也指向A股自身。《每日經濟新聞》記者注意到，若將前期底部2132點、2142點進行連接，將前期頂部2536點、2478點、2453點進行連接，滬指日線圖處于明顯的楔形之中。根據下軌估算，2300點一帶構成上升趨勢的重要支撐。目前，滬指距離2300點約有1.4%的下跌空間。