乳制品新政或改變行業(yè)格局 龍頭企業(yè)有望獲益

銀河證券

    國家質(zhì)檢總局4月2日發(fā)布了乳制品企業(yè)生產(chǎn)許可重新審核等工作內(nèi)容。截至3月底，整體乳制品企業(yè)審核淘汰率高達(dá)45%，生產(chǎn)許可新政可能將改變行業(yè)格局，而行業(yè)龍頭在行業(yè)整合規(guī)范的進(jìn)程中將優(yōu)先受益，有望提升定價能力和緩解成本壓力。

四成乳制品企業(yè)未通過審核

    根據(jù)質(zhì)檢總局披露，截至3月31日，全國1176家乳制品企業(yè)中  （其中，嬰幼兒配方乳粉企業(yè)145家），有643家企業(yè)通過了生產(chǎn)許可重新審核（其中，嬰幼兒配方乳粉企業(yè)114家）;107家企業(yè)停產(chǎn)整改，426家企業(yè)未通過審核。整體乳制品企業(yè)審核通過率約55%，嬰兒奶粉企業(yè)通過率約79%。未通過審核和停產(chǎn)整改的企業(yè)一律停止生產(chǎn)乳制品，未通過審核企業(yè)的乳制品生產(chǎn)許可證正在依法注銷，整改企業(yè)若限期未達(dá)要求亦將注銷生產(chǎn)許可證。

    本次審核工作標(biāo)志著我國乳制品行業(yè)進(jìn)一步規(guī)范化的進(jìn)程。隨著消費者食品安全意識的日益增強，行業(yè)整體的規(guī)范化刻不容緩。三聚氰胺事件以來，國家連續(xù)出臺了一系列乳制品行業(yè)監(jiān)管條例，催生了奶牛飼養(yǎng)過程中  “農(nóng)戶養(yǎng)殖-奶站”模式的規(guī)范化和新興模式的建立發(fā)展。本次審核工作  “兩步走”，不僅從原奶資源、產(chǎn)能規(guī)模上對乳制品企業(yè)有要求，在采購、生產(chǎn)加工、出廠檢驗、人員設(shè)置、專項檢驗等全過程控制上也有明確規(guī)定，有利于督促企業(yè)加速規(guī)范化的進(jìn)程。銀河證券認(rèn)為從另外一方面來講，行業(yè)規(guī)范化程度的提升將有利于降低食品安全可能對行業(yè)帶來的整體風(fēng)險。

行業(yè)龍頭優(yōu)先受益

    長期來看，規(guī)模以上企業(yè)具備品牌、資金、技術(shù)方面的優(yōu)勢，有能力持續(xù)引領(lǐng)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化進(jìn)程，滿足消費升級需求。隨著行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的提高，政府監(jiān)管措施進(jìn)一步健全，小規(guī)模企業(yè)的數(shù)目逐漸降低（難以滿足標(biāo)準(zhǔn)被淘汰，或由于經(jīng)營壓力而自行退出）是長期趨勢。在市場空間轉(zhuǎn)移的過程中，具有強勁競爭力的乳品龍頭企業(yè)有望優(yōu)先受益。

    產(chǎn)業(yè)集中度提升助推行業(yè)龍頭定價能力提高，原奶采購企業(yè)數(shù)量大幅減少有望穩(wěn)定原材料價格。銀河證券認(rèn)為，新政如嚴(yán)格持續(xù)性實施，將改變行業(yè)格局，提高產(chǎn)業(yè)集中度，隨著寡頭壟斷格局的逐步形成，行業(yè)龍頭公司定價能力有望大幅提高；同時，原奶采購企業(yè)數(shù)量大幅減少，部分地區(qū)搶購原奶的現(xiàn)象有望減少，原奶采購價格有望穩(wěn)定。

    2010年來，乳品行業(yè)收入累計增速保持在18%左右。從全年趨勢來看，銀河證券認(rèn)為行業(yè)收入已經(jīng)呈現(xiàn)出良好而穩(wěn)定的增長。此事件有望成為相關(guān)上市公司股價催化劑。銀河證券繼續(xù)維持乳品業(yè)  “推薦”評級，看好行業(yè)良好的長期投資價值；重點推薦伊利股份（600887，收盤價34.42元）、看好光明乳業(yè)（600597，收盤價10.25元）和皇氏乳業(yè)（002329，收盤價44.80元）良好的投資機會。

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