連續兩季利潤翻番 貴州百靈“鳴聲”高亢

每經記者  劉明濤

    有著“苗藥第一股”美名的貴州百靈（002424，收盤價35.49元）近來可謂喜事不斷，在與紫云縣惠農種植養殖農民專業合作社簽署藥材委托種植合同不久，公司隨即公布了一份不錯的業績快報，2010年實現凈利潤同比增長44.06%，其中，第四季度便有7996.54萬元的凈利潤入賬，繼續保持著高速增長。

    部分券商分析認為，公司心腦血管藥物銀丹心腦通增速較快，新開拓的中藥材種植業務幫助公司完善產業鏈，再加之苗藥整合預期，公司未來有望繼續保持高成長。

業績高成長

    去年第三季度實現凈利潤3611.34萬元，第四季度實現凈利潤7996.54萬元，貴州百靈2010年下半年的業績再次實現“大躍進”，將全年業績提升至1.61億元，較去年同比增長了44.06%。

    《每日經濟新聞》記者仔細比較發現，貴州百靈業績真正超預期的時間點發生在去年第三季度。2009年第三季度，貴州百靈單季凈利潤還不到1800萬元，而2010年卻高達3611.34萬元，同比增長達到109.05%。

    業內人士稱，公司三季度單季業績大幅增長，一方面與公司上市后品牌效應增加有關，另外則是其銀丹心腦通的增速較快，帶動業績飆升，再加上上市后產能瓶頸的逐漸釋放，導致公司業績增速較快。全年來看，公司業績仍在預期之內，四季度是公司VC銀翹片等感冒藥的銷售旺季，繼續保持著良好收入。

    華創證券分析認為，貴州百靈2010年業績快速增長的原因主要是公司的支柱產品銷量增長，部分產品通過調價和控制成本實現了穩步增長，顯示公司前期營銷網絡建設和管理模式改革已見成效，新產品市場培育漸趨成熟。

    雖然從業績分布來看，貴州百靈的首要產品還是VC銀翹片，對于這家老的OTC公司，市場顯得“興趣”不足，但是伴隨著另一主打產品銀丹心腦通的迅速崛起，以及苗藥整合和新業務中藥材種植業務的發展，公司未來仍舊看點十足。

銀丹心腦通前途廣闊

    資料顯示，銀丹心腦通軟膠囊是貴州百靈自主開發的獨家苗藥制劑，擁有發明專利，為國家醫保品。該藥雖然上市時間較短，但進入2007年后，其毛利率快速上升，2009年更是現實銷售收入1.25億元，近三年年復合增長率高達109.32%，呈現出明顯快速增長的勢頭。

    根據公司招股說明書，2008年和2009年銀丹心腦通軟膠囊在市場上一直供不應求。2008年，產能為1.99億粒，實際銷售卻達2.35億粒，產銷率為118.09%；2009年產能為2.62億粒，銷量為2.64億粒，產銷率為100.76%。

    產能瓶頸成為急需解決的問題。

    貴州百靈上市后，利用募集資金2.2億元投建了天臺山藥業GMP生產線項目。項目投產后，銀丹心腦通軟膠囊的產能將增長至12億粒。英大證券表示，心血管藥市場大，獨家品種機會多，銀丹的基數目前仍較低。按國家食品藥品監督管理局（SFDA）統計的主流品種增長情況看，終端銷售金額在三四億才會出現增速放緩，而貴州百靈銀丹2009年的金額為2.25億，成長空間充足。

    貴州百靈董秘牛民在接受  《每日經濟新聞》記者采訪時表示，“銀丹心腦通軟膠囊這一塊，公司未來肯定要加大力度去做，而且我們董事長也說過，在10億之前我們都會快速增長?！?/p>

    東海證券同時也認為，銀丹心腦通軟膠囊是貴州百靈獨家的處方藥品種，具有心腦同治的功效，在產能瓶頸得以解決的基礎上，預計今年仍有望實現50%的增長。另外，公司新建了70人的北京學術推廣中心，并計劃自建1000人的處方藥銷售隊伍，這些都體現出公司做大做強處方藥的決心。

藥材種植業務期待高

    在OTC和處方藥領域維持高成長的貴州百靈，去年12月開始涉足中藥材種植業務。據公司公告，貴州百靈旗下醫藥銷售公司與貴州三元太寶、六枝特區農民合作社分別合作了1萬畝的太子參委托種植，另外，還與紫云縣惠農種植養殖農民合作社合作了1萬畝山銀花委托種植項目。

    牛民告訴《每日經濟新聞》記者，公司確實有進一步擴大中藥材種植業務的計劃，但因為今年只是該業務的元年，未來發展還有賴于總結經驗和市場分析。此外，貴州百靈已開始接觸一些苗藥收購項目，目前尚未到披露的時候。

    國泰君安分析認為，公司表示涉足中藥材種植意在實現原材料自給，同時承擔部分當地種植資源整合規范的任務，因此是否成為長期盈利模式，目前尚難定論。當下對盈利影響較大的太子參種植，預計將增厚公司2011年每股收益0.27元。關于山銀花，該藥材作為抗病毒品種，需求大，價格波動也較大，公司自己有材料需求。

    招商證券也表示，貴州是我國中藥材種植的主要區域之一，太子參、山銀花只是開始，未來貴州百靈有可能涉足更多的貴州道地中藥材種植，這將是一塊持續增大的利潤來源。

    除了中藥材種植業外，苗藥整合也將成為貴州百靈未來的一大看點。中國民族醫藥學會會長諸國本曾表示，現時苗藥雖發展勢頭迅猛，廠家數目大大超過藏藥企業，但行業總產值遠比不過藏藥，產業化開發缺乏龍頭帶動。貴州省中醫學院民族醫藥研究所副所長杜江認為，如果貴州當地苗藥企業能打破單兵作戰的格局，形成像藏藥一樣的整體品牌，苗藥的“春天”就真的不遠了。

    貴州百靈董事長姜偉曾承諾，公司超募的11億元將全部用于苗藥整合。今年年初，貴州百靈分別使用自有資金收購了貴州乾元制藥有限公司100%股權和河北德信潤生制藥有限公司100%股權，這似乎預示著公司并購整合之路已經開啟，成果到底如何，靜待時間檢驗。

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