主題“盛宴”Vs價(jià)值“剩宴”

由于宏觀調(diào)控的超預(yù)期，銀行、地產(chǎn)、煤炭、鋼鐵等周期類股票被市場(chǎng)無(wú)情拋棄；在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的背景下，科技、消費(fèi)、低碳、區(qū)域等主題投資受到市場(chǎng)和資金的追捧；市場(chǎng)等待的風(fēng)格輪換遲遲沒(méi)有兌現(xiàn)，中小盤(pán)股票繼續(xù)瘋狂，有人歡喜有人憂，這就是目前的A股市場(chǎng)寫(xiě)照。

        截至2010年4月12日，滬深300指數(shù)成分股的整體靜態(tài)市盈率為22.01倍，2010年動(dòng)態(tài)市盈率16.33倍，市凈率為3.14倍。在股指期貨推出前夕的滬深300指數(shù)確實(shí)估值合理，在一定程度上是具備國(guó)際估值比較優(yōu)勢(shì)的估值水平。據(jù)此，我們認(rèn)為目前A股市場(chǎng)以滬深300指數(shù)為代表的大盤(pán)藍(lán)籌股的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)不大。

        而截至2010年4月12日，滬深兩市非滬深300成分股的其它所有A股的整體靜態(tài)市盈率已高達(dá)93.21倍、市凈率高達(dá)5.74倍。這是如何的估值水平？上一輪網(wǎng)絡(luò)泡沫的高點(diǎn)：2001年6月13日滬深兩市非滬深300成分股的其它所有A股的整體靜態(tài)市盈率為90.42倍、市凈率為6.09倍；2007年股市泡沫最高點(diǎn)時(shí)滬深兩市非滬深300成分股的其它所有A股的整體靜態(tài)市盈率為72.15倍、市凈率為5.93倍。

        冷靜看待，這一輪經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整背景下的主題投資泡沫其實(shí)已經(jīng)非常嚴(yán)重了。

        中小盤(pán)股票吹起的大泡泡，讓我們?cè)俅晤I(lǐng)略了資金和投機(jī)的力量，神州泰岳兩倍于上海家化的總市值讓我們感受到的是市場(chǎng)的瘋狂。價(jià)值讓位于題材，估值讓位于故事，價(jià)值投資被Out了，大盤(pán)股被Out了，不知道這是不是也算進(jìn)步。

        目前越來(lái)越多的投資者認(rèn)為今年的股市將是寬幅震蕩行情，主題投資和精選個(gè)股策略受到越來(lái)越多投資者的認(rèn)同和追隨。但是市場(chǎng)行情的演繹往往與市場(chǎng)的一致預(yù)期并不相同，我們認(rèn)為市場(chǎng)終會(huì)選擇方向。從博弈角度看，備受冷落但已具備國(guó)際估值比較優(yōu)勢(shì)的藍(lán)籌股可能將成為資金博弈的最好選擇和行情突破口。股指期貨、加息、上市公司業(yè)績(jī)的超預(yù)期等可能會(huì)成為風(fēng)格真正轉(zhuǎn)換的催化劑。市場(chǎng)終會(huì)回歸價(jià)值基本面，回歸主流的價(jià)值投資體系，這就是市場(chǎng)趨勢(shì)。

        繼續(xù)中小盤(pán)股的“盛宴”還是參與大盤(pán)藍(lán)籌股的“剩宴”，這是投資者面臨的選擇，不同風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資者會(huì)有不同的選擇。“剩宴”可能不一定很豐盛，但是把握能把握到的，賺自己能賺的錢(qián)可能是更好的投資準(zhǔn)則！  周婷婷  整理



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