己二酸成亮點 天利高新受益多重利好

每經記者  方俊

        業內人士指出，出口復蘇會拉動己二酸下游需求的恢復，而下游需求好轉必將帶動己二酸需求的增長。另外，2009年11月商務部對國外己二酸征收反傾銷稅也將使行業基本面變好。

        天利高新  （600339，收盤價11.12元）的7萬噸/年己二酸生產裝置在2009年8月正式投產，由于預期該項目有望成為公司新的利潤增長點，一直以來其己二酸項目備受投資者關注，而近期公司的股價表現也異常搶眼。

        業內人士對  《每日經濟新聞》表示，除了公司地處新疆獨山子背靠當地1000萬噸大石化項目具有明顯的成本優勢外，受益于己二酸反傾銷、下游出口復蘇和己二酸價格不斷上漲，預計該項目將成為公司2010年的新看點，而增厚2010年的業績也沒有懸念。

己二酸成本優勢明顯

        公開資料顯示，天利高新主營業務為依托獨山子的1000萬噸大石化項目，發展下游精細化工。目前公司的主要產品產能包括年產7萬噸的己二酸、年產4萬噸的甲乙酮、年產4萬噸的聚丙烯、年產1萬噸的聚乙烯地膜和年產10萬噸的瀝青。

        不過，這些產品中最具想像空間的就是于2009年8月正式投產的7萬噸/年己二酸項目。業內人士表示，公司己二酸業務的主要競爭優勢在于公司擁有較低的純苯價格。目前，公司的純苯采購來自當地的煉化公司，就地取材使得原材料可以節省遠距離運輸成本，具備一定的成本優勢。

        中投證券指出，公司己二酸的主要原料苯來自中石油，一般情況下，新疆地區的價格都要比華南地區低。主要原因是由于苯是危險品，運輸成本高，在新疆地區更便宜。雖然產品銷售運費也更高一些，但己二酸是固體，相對苯的運費要便宜，保守估計每噸還是有100元~200元的成本優勢，相當于賺了危險品和非危險品之間的運費差價。

        而中信證券也指出，生產一噸己二酸需要約0.71噸苯和0.9噸硝酸，而西北地區的原料苯市場價格比華北和華南等地區低1000元/噸左右，運費約600元/噸，比華北和東北地區要高300元左右，因此天利高新的己二酸產品成本優勢比較明顯。

        上海一位不愿透露姓名的研究員在接受《每日經濟新聞》記者采訪時也表示，大部分研究員看好公司己二酸項目的成本優勢。

受益反傾銷和出口復蘇

        從目前來看2010年出口復蘇是大概率事件。業內人士指出，出口復蘇會拉動己二酸下游需求的恢復，而下游需求好轉必將帶動己二酸需求的增長。另外，2009年11月商務部對國外己二酸征收反傾銷稅也將使行業基本面變好。

        2009年11月1日，商務部公告稱，對原產美國、歐盟和韓國的己二酸實行5%~35.4%不等的反傾銷稅，期限5年。統計顯示，美國、歐盟和韓國三地的己二酸進口量占國內進口總量的80%以上，未來進口量的下降，將使國內產品的銷量和價格維持在較高水平。

        中投證券指出，己二酸的下游產品主要分為尼龍66和聚氨酯兩塊，分別占需求的27%和58%。其中，尼龍方面用于生產尼龍66纖維和尼龍66樹脂，主要用于紡織、鞋革和工程塑料，下游企業有華峰氨綸（002064，收盤價22.50元）、神馬實業（600810，收盤價14.49元）等。2010年出口出現增長是大概率事件，因此對需求的拉動將比較明顯，這將拉動己二酸需求的增長。

        而聚氨酯的下游產品主要為服裝、鞋底原料和涂料等，還可用于增塑劑、不飽和聚酯樹脂等領域，也和出口的相關性較高，未來需求的恢復是比較確定的。中投證券芮定坤對《每日經濟新聞》表示，相對于國內大部分產能過剩的化工產品，己二酸的供需基本面還是相對較好的，因此預計己二酸在2010年~2011年仍能保持較高的價格。

        統計顯示，己二酸價格自2009年3月以來逐步回升，當時國內己二酸市場價格在7400元/噸~7800元/噸，到2009年8月己二酸價格已走高至14500元/噸左右，目前仍維持堅挺態勢。而據卓創資訊昨日（1月15日）的統計顯示，當前國產貨源主流商談已上升至16000元/噸~17000元/噸。

己二酸成2010年新看點

        昨日（1月15日），天利高新證券部工作人員向  《每日經濟新聞》表示，目前公司己二酸的開工率接近90%，而產品售價也在不斷回升的過程中。業內人士表示，7萬噸/年的己二酸項目將成為公司2010年的新看點。

        根據廣發證券的保守估算，公司2010年己二酸產量可達6.5萬噸，可為公司貢獻約9.5個億的收入，增厚EPS0.16元。同時，廣發證券指出，14萬噸是生產己二酸較為經濟的規模，因此不排除在7萬噸己二酸項目得到市場認可后，進行技改擴建的可能。

        中投證券也指出，天利高新的己二酸實際生產能力超過7萬噸，在7.5萬噸左右  （化工裝置實際產能一般能達到設計產能的110%~120%），在己二酸市場景氣，公司成本優勢明顯的時候，不排除公司產量超預期的可能（體現為開工率高）。

        而且公司己二酸的業績彈性也較大，根據芮定坤的測算，在原材料苯的價格不變的情況下，如果開工率達到90%，己二酸每上漲1000元（對應現在的價格相當于7%的變動），EPS變動約為0.1元。另外，芮定坤指出，2月份以，己二酸銷售將進入旺季，隨著油價上漲，國內價格可能會上漲，如果漲幅超過苯的價格，公司的業績預期會提高。

        而上述研究員在接受記者采訪時表示，己二酸增厚公司2010年業績基本上沒有懸念，整體來說公司業績有超預期的可能性，不過風險在于公司己二酸設備運行的穩定程度。



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