AI前路星辰大海，短期波動不改長期成長

每經編輯｜肖芮冬    

9月4日A股下行，算力板塊集體調整，科創AI指數下跌6.73%。A股在經歷較長時間的上漲之后，部分短線資金獲利離場，導致行情出現階段回撤，這屬于正常現象，不必過度恐慌。為了規避短期波動，定投、分散投資等方式也是良好選擇。科創人工智能ETF國泰即將發行，有望把握建倉時機，幫助投資者捕捉AI板塊長期投資機會。

資料來源：wind

在目前A股流動性持續寬松，市場大盤表現良好的背景之下，AI有幾個明顯的優勢：（1）產業趨勢明確，商業模式已經跑通。北美云廠商的閉環已經形成，業績端高速增長已經可以反哺資本開支擴大，同時AI業務發展短期內算力仍然供不應求。國內發展節奏有望持續跟進。（2）市場規模較大，且對于部分環節目前市場規模二階導仍為正數，估值支撐較強。北美四家云廠商第二季度單季資本開支合計逼近千億美元大關，同比增長超過60%。一方面，GPU的放量規模持續擴大，另一方面，技術密集度提升持續推高算力產業鏈零組件價值量，目前部分環節市場規模增速（注意是增速，不是絕對值）仍未見頂。（3）產業邊際變化明顯，國產算力加速跟進。北美算力方面，GPU放量帶動了半導體產業鏈共同成長。國內方面，半導體產業鏈持續攻關，突破生產障礙的同時擴產持續推進，國產算力規模放量已在前夜。（4）A股優質資產重估，AI產業鏈或成首要關注點。目前，北美算力帶動相關環節業績高增，國產算力相關的半導體產業鏈條代表我國工業生產的最高水平，有望享受重估紅利。

基本面分析

從資本開支角度看，全球正處上行通道。全球最大的玩家無疑就是北美的頭部云廠了。2025Q2，北美四大云廠商資本開支總計958億美元，同比增長64%，持續保持高增態勢。四廠對后續季度以及全年展望樂觀，其中谷歌和meta上調了今年指引。

資料來源：中信建投研究所

云廠商對資本開支的激進投入，如果說2023年以及2024年是因為信心的話，那么走到現在，就是因為他們真的嘗到了甜頭。以谷歌為例，谷歌云2025Q2收入136億美元，同比增長32%，訂單擠壓飆升。AI除了讓云廠商的傳統業務收入迅速增長之外，還為他們帶來了新的市場。2024年的時候，谷歌旗下DeepMind團隊CEO Demis Hassabis和John Jumper共同獲得了諾貝爾化學獎，獲獎理由是“蛋白質結構預測”。這無疑是AI在學術界的一次大展拳腳。2025年以來，谷歌AI加速發展，除了Gemini2.5系列模型在文本類模型中大放異彩之外，近期走紅的Genie3、nano Banana彰顯了谷歌在圖像、視頻領域的實力。站在當下，我們幾乎可以確定，AI的商業模式已經跑通，接下來，它或許將開始加速，真正開始向各行業滲透。

國產GPU市場規模較大，國產算力敘事宏大。我國相關企業的產品雖然跟英偉達相比仍有較大差距，但是我們看到的是國產算力高速發展下國內廠商的成長性斐然。國產GPU市場有多大？在8月底法說會上，英偉達給出預測：在2030年，全球AI基礎設施支出將達到3萬億~4萬億美金。中國是全球第二大計算市場，在2025年，市場規模達500億美元，并將以50%的增速成長。

當下去看半導體產業鏈，不應該簡單以國產替代率提升主導行業景氣的角度，更多的，應該是國產算力帶來了新的敘事和估值邏輯。

產品優點

科創AI具備“國產算力”+“北美算力”兩重動能。上證科創板人工智能指數從科創板市場中選取30只市值較大且業務涉及為人工智能提供基礎資源、技術以及應用支持的上市公司證券作為指數樣本，反映科創板市場代表性人工智能產業上市公司證券的整體表現。

資料來源：中證指數官網

我們選取了市面上主流的人工智能指數，可以看到2024年9月之后，一方面得益于資本市場建設取得碩果，另外從產業上看國產算力影響力擴大，科創AI實際上在大部分時候都跑贏了其他指數。

資料來源：wind（截至2025年9月4日）

實際上，如果我們把科創AI指數跟申萬半導體指數比較，會發現它大部分時候也是跑贏的。所以，我們認為科創AI最大優勢，在于雙重引擎，即北美算力和國產算力。2024年9月以來，我國大力發展資本市場，A股優質資產進入重估時刻，國產算力的重視程度得到提高。而北美算力方面，今年以來AI產業加速發展，引擎同樣強勁。所以，對于看好AI產業趨勢的投資者而言，科創AI能很好地代表產業景氣度。

風險提示：

投資人應當充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區別。定期定額投資是引導投資人進行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規避基金投資所固有的風險，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。

無論是股票ETF/LOF基金，都是屬于較高預期風險和預期收益的證券投資基金品種，其預期收益及預期風險水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場基金。

基金資產投資于科創板和創業板股票，會面臨因投資標的、市場制度以及交易規則等差異帶來的特有風險，提請投資者注意。

板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點之輔助材料，僅供參考，不構成對基金業績的保證。

文中提及個股短期業績僅供參考，不構成股票推薦，也不構成對基金業績的預測和保證。

以上觀點僅供參考，不構成投資建議或承諾。如需購買相關基金產品，請您關注投資者適當性管理相關規定、提前做好風險測評，并根據您自身的風險承受能力購買與之相匹配的風險等級的基金產品。基金有風險，投資需謹慎。