“反內(nèi)卷”大背景下的汽車(chē)行業(yè)格局優(yōu)化，關(guān)注汽車(chē)ETF（516110）機(jī)會(huì)

每經(jīng)編輯｜肖芮冬    

汽車(chē)ETF（516110）8月20日放量上漲3.26%，表現(xiàn)優(yōu)異；近5日上漲5.21%，近20日上漲6.42%。

基本面來(lái)看，我國(guó)上半年汽車(chē)行業(yè)表現(xiàn)強(qiáng)勁，銷(xiāo)售與出口數(shù)據(jù)亮眼，新能源車(chē)出口與滲透率得到進(jìn)一步提升。根據(jù)乘聯(lián)會(huì)數(shù)據(jù)，2025年上半年，全球新能源汽車(chē)銷(xiāo)量達(dá)到992萬(wàn)輛。根據(jù)中國(guó)汽車(chē)工業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，2025年上半年我國(guó)汽車(chē)的銷(xiāo)量為1565.3萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)11.4%，其中新能源汽車(chē)滲透率達(dá)44.3%，銷(xiāo)量同比增長(zhǎng)40.3%，達(dá)693.7萬(wàn)輛，貢獻(xiàn)全球新能源車(chē)的主要增量。出口層面，2025年上半年我國(guó)汽車(chē)出口308.3萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)10.4%，其中新能源汽車(chē)出口量達(dá)106萬(wàn)輛，同比增速達(dá)到75.2%。

觀察7月份數(shù)據(jù)，中原證券指出，7月份為汽車(chē)行業(yè)傳統(tǒng)淡季，產(chǎn)銷(xiāo)呈現(xiàn)季節(jié)性回落，但同比仍然延續(xù)了兩位數(shù)的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)；出口層面，汽車(chē)出口達(dá)到57.54萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)22.65%；新能源車(chē)出口22.5萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)120%，勢(shì)頭仍然非常強(qiáng)勁。

在汽車(chē)行業(yè)銷(xiāo)量整體景氣的背景下，我們認(rèn)為汽車(chē)的電子化、智能化、輕量化仍是主要的發(fā)展方向。例如，華陽(yáng)集團(tuán)推出的VPD（虛擬全景顯示）產(chǎn)品在小米SU7實(shí)現(xiàn)了量產(chǎn)，力求為駕駛者提供更為廣闊的視野與更高效的信息顯示。

拉長(zhǎng)觀察期限，近20日汽車(chē)板塊漲幅僅6.42%，表現(xiàn)并不亮眼，我們認(rèn)為或因市場(chǎng)資金分流，以及汽車(chē)板塊（尤其是新能源車(chē)）近年來(lái)面臨的“過(guò)度競(jìng)爭(zhēng)”風(fēng)險(xiǎn)。例如，價(jià)格戰(zhàn)導(dǎo)致汽車(chē)行業(yè)利潤(rùn)率從2017年的7.8%下滑至2025年Q1的3.9%。該數(shù)據(jù)顯著低于制造業(yè)平均水平。產(chǎn)能集中釋放導(dǎo)致供給結(jié)構(gòu)性過(guò)剩；車(chē)企賬期過(guò)長(zhǎng)，嚴(yán)重拖累上下游的現(xiàn)金流情況等。

華泰證券指出，2025年5月開(kāi)始，多項(xiàng)針對(duì)于汽車(chē)行業(yè)“反內(nèi)卷”的政策陸續(xù)發(fā)布，有望優(yōu)化車(chē)市生態(tài)環(huán)境，包括：

（1）《保障中小企業(yè)款項(xiàng)支付條例》要求大型企業(yè)向中小企業(yè)采購(gòu)時(shí)，須在60日內(nèi)付款，且禁止通過(guò)商業(yè)匯票變相延長(zhǎng)賬期。已有17家主流車(chē)企發(fā)聲響應(yīng)，覆蓋行業(yè)90%以上的銷(xiāo)量：包括央企（一汽、東風(fēng)、長(zhǎng)安），國(guó)企（上汽、北汽、廣汽等）及頭部民企（比亞迪、吉利、長(zhǎng)城、賽力斯、小米）等；

（2）7月9日，工信部在投訴平臺(tái)開(kāi)通“重點(diǎn)車(chē)企踐行賬期承諾線上問(wèn)題反映窗口”。資料顯示，窗口主要受理四類(lèi)問(wèn)題：合同賬期超60天；通過(guò)拖延驗(yàn)收等方式變相延長(zhǎng)賬期；強(qiáng)制使用商業(yè)匯票、電子憑證等非現(xiàn)金支付方式；其他不落實(shí)條例的行為。

（3）比亞迪7月開(kāi)啟了價(jià)格管控政策，取消了此前的“一口價(jià)”促銷(xiāo)，并通過(guò)高額罰款、暗訪稽查等手段嚴(yán)控終端售價(jià)。

綜上所述，我們看好“反內(nèi)卷”大背景下的汽車(chē)行業(yè)格局優(yōu)化，可以關(guān)注汽車(chē)ETF（516110）。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

無(wú)論是股票ETF/LOF基金/聯(lián)接基金，都是屬于較高預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)和預(yù)期收益的證券投資基金品種，其預(yù)期收益及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場(chǎng)基金。

基金資產(chǎn)投資于科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板股票，會(huì)面臨因投資標(biāo)的、市場(chǎng)制度以及交易規(guī)則等差異帶來(lái)的特有風(fēng)險(xiǎn)，提請(qǐng)投資者注意。

板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點(diǎn)之輔助材料，僅供參考，不構(gòu)成對(duì)基金業(yè)績(jī)的保證。

文中提及個(gè)股短期業(yè)績(jī)僅供參考，不構(gòu)成股票推薦，也不構(gòu)成對(duì)基金業(yè)績(jī)的預(yù)測(cè)和保證。

以上觀點(diǎn)僅供參考，不構(gòu)成投資建議或承諾。如需購(gòu)買(mǎi)相關(guān)基金產(chǎn)品，請(qǐng)您關(guān)注投資者適當(dāng)性管理相關(guān)規(guī)定、提前做好風(fēng)險(xiǎn)測(cè)評(píng)，并根據(jù)您自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力購(gòu)買(mǎi)與之相匹配的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的基金產(chǎn)品。基金有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。