市場正在懲罰悲觀者——道達投資手記

今天，A股三大指數集體上漲，深證成指與創業板指數再創年內新高。截至收盤，上證指數、深證成指分別上漲0.33%、0.64%，創業板指數上漲1.86%。

滬深兩市成交額達到18032億元，較昨日放量609億元。整個市場有2240只個股上漲，3002只個股下跌，個股漲跌幅的中位數為下跌0.2%。

大盤方面，在量能充沛的情況下，走勢強勢。盤中券商股的大幅回落，也沒有將指數拉下來多少。

未來兩天，市場將迎來重要的變盤時間窗口。創業板指數今天迎來了7月9日以來的最大漲幅，有一種加速的味道，且上方即將面臨去年11月高點附近的壓力。微盤股指數、國證2000指數等早已“漲上了天”。

由于創業板指數是中小盤股的代表指數，所以要關注其走勢情況。另外，也要關注上證指數60分鐘級別是否會出現頂背離共振。

不過，即便擔心市場調整，也要堅定牛市信仰。從最近三個月的市場表現來看，市場正在懲罰悲觀者，大盤的走勢頗有一種“一去不回頭”的感覺。

在達哥看來，雖然當前行情有慢牛的感覺，但一旦非銀金融大幅拉升，銀行存款自然就會流入股市，屆時資金洪流在股市上掀起的可不是小小的波瀾。當菜市場大媽都對牛市“覺醒”了，屆時已是后知后覺。

本輪行情流動性相對較為充沛，也有機構將當前的行情稱之為水牛行情。

中信證券復盤了2010年以來所有基本面和流動性階段性背離的水牛行情。水牛行情的出現，要么是有重磅宏觀政策出臺，要么是流動性迎來全面改善的拐點，且持續時間通常不超過4個月。

本輪水牛行情，能否演化為持續時間更久的全面牛市，需要觀察后續基本面（即使是結構性的）好轉情況。如果以今年6月作為本輪市場從存量轉為增量的起點，那么目前水牛行情才持續不到2個月，并且未來可以期待會有增量政策，進一步推動基本面預期改善。

中信建投則指出，當前市場情緒高漲，增量資金有望加速流入。一是大盤突破3600點，情緒指數進入亢奮區；二是證監會表態“全力鞏固市場回穩向好態勢”繼續力挺市場；三是賺錢效應下融資買入，新基金發行指標上行。這都表明在高漲的市場情緒下，增量資金有望加速流入。

板塊方面，今天又是機構主流賽道的行情，創新藥、CXO、CPO、PCB等主流板塊再創新高。這些板塊，達哥最近一兩個月一直在重點提及。

創新藥方面，港股創新藥板塊連續兩天拉升，A股的創新藥板塊也在不斷創新高。在達哥看來，港股創新藥板塊的連續上漲，可能有市場預期美聯儲9月降息的因素。

2024年全球超5000萬美元首付款的BD合作中，超過30%來自中國，海外資本以市場化行為驗證了中國創新藥的臨床競爭力，有助于市場形成長期的價值錨。

廣發證券認為，本輪創新藥的價值重估，BD只是一個觸發點，未來的重心仍是要找到各個治療領域全球最好的藥，去兌現出海品種的臨床價值。

創新藥的走強也帶動了CXO板塊，加上部分CXO龍頭公司業績超預期及藥明康德上調收入指引，整個CXO板塊的邏輯得到了強化。

中金公司指出，受益于創新藥BD大額交易頻發、二級市場熱度攀升、估值中樞上修，國內研發需求景氣度的修復，有望觸發CXO訂單價格回暖和研發試驗數量增長。基本面看，目前相關CXO公司訂單價格已經基本穩住磨底，報表端逐步出清，有望迎來拐點。

PCB方面，海外AI巨頭資本開支持續高企，使得高端AI服務器PCB需求旺盛，且供應緊張，下游PCB廠商正在積極擴產以滿足需求，且該趨勢已逐步傳導至PCB的上游。

近期，PCB設備、玻纖布、銅箔、樹脂、覆銅板等細分行業紛紛走強，部分個股連續大漲。

國盛證券指出，在AI PCB需求爆發的背景下，對應產業鏈當前供給均處于緊張狀態，除高多層及高階HDI產能稀缺緊張外，產業鏈上游高端材料供應同樣稀缺，需重視AI大周期下PCB產業鏈業績爆發的機會。

CPO方面，中際旭創、新易盛雙雙大漲，并創下歷史新高。

上海證券指出，英偉達最新產品線路圖顯示，其CPO交換機Quantum 3400 X800 IB與Spectrum4 Ultra X800以太網交換機預計將分別于2025Q3及2026年推出；MPO跳線、光纖分纖盒（Shuffle box）及保偏光纖組件（PMFB）作為實現CPO交換連接的三大核心增量器件將直接受益。

最后，達哥作一個總結：重點關注未來兩天大盤是否會出現變盤。不過，即便展開調整，這一波調整也不會向下調整多深，反而是上車機會。總體上，看多做多，堅定牛市信仰。

板塊方面，中期繼續研究及關注非銀金融及金融科技。短期而言，繼續關注創新藥、AI硬件等迎來產業趨勢的板塊。

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（張道達）

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封面圖片來源：圖片來源：每日經濟新聞 文多 攝