每經(jīng)熱評(píng)︱大連重工股票激勵(lì)計(jì)劃被否 重大事項(xiàng)落地須與小股東充分溝通

每經(jīng)評(píng)論員 杜恒峰

近日，大連重工披露的2025年第二次臨時(shí)股東會(huì)決議公告顯示，由于中小股東反對(duì)，公司2025年限制性股票激勵(lì)計(jì)劃（草案）及相關(guān)議案均未獲通過。此前公告表明，此次股票激勵(lì)對(duì)象主要為公司董事、高管及核心骨干人員，共計(jì)不超過201人，擬授予股票總計(jì)不超過1931.36萬股，授予價(jià)格為2.97元/股。而7月18日（臨時(shí)股東會(huì)舉行當(dāng)日）大連重工的收盤價(jià)為6.28元，以此計(jì)算，被激勵(lì)對(duì)象一旦獲得股票，賬面浮盈便有約6392.8萬元，收益率超100%。

一般來說，激勵(lì)金額越大、確定性越高，管理層和核心員工的積極性就越高。若授予價(jià)格設(shè)置得過高，或許能體現(xiàn)公司管理層的信心，但會(huì)大幅壓縮盈利空間，可能使激勵(lì)效果大打折扣。所以，授予價(jià)格并非越高越好，確保有較為豐厚的盈利空間是有必要的。股價(jià)可拆分為每股凈利潤(rùn)與市盈率相乘，業(yè)績(jī)的些許變動(dòng)，就可能帶來股價(jià)和市值的顯著變化。因此，好的股票激勵(lì)計(jì)劃重點(diǎn)不在于授予價(jià)格，而在于業(yè)績(jī)、預(yù)期市值增加值與授予成本之間的關(guān)系。若業(yè)績(jī)和市值增加值高于激勵(lì)成本，這樣的激勵(lì)對(duì)股東價(jià)值的提升就是正向的，值得投贊成票。

那么，大連重工的股票激勵(lì)能給股東創(chuàng)造多少價(jià)值？公告顯示，其股票解鎖條件有三項(xiàng)，與凈利潤(rùn)直接相關(guān)的是對(duì)加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率（ROE）的要求：該指標(biāo)在2025~2027年分別不低于7%、7.25%和7.5%。以2024年年底73.29億元的凈資產(chǎn)靜態(tài)測(cè)算，要達(dá)到股票解鎖條件，這3年凈利潤(rùn)之和至少為15.94億元，年均5.31億元，比2024年凈利潤(rùn)（4.98億元）高出3000多萬元，3年累計(jì)多出9000多萬元。若以當(dāng)前23倍左右的市盈率計(jì)算，對(duì)應(yīng)有7億元的市值增長(zhǎng)空間。這兩項(xiàng)數(shù)值都高于股票激勵(lì)3年攤銷總成本5195萬元，能為股東創(chuàng)造正向價(jià)值。

但對(duì)投資者而言，這些信息顯然不夠，因?yàn)榇筮B重工股票解鎖對(duì)利潤(rùn)的要求是相對(duì)值而非絕對(duì)值，最終結(jié)果存在很大不確定性。ROE是凈利潤(rùn)和凈資產(chǎn)的比值，如果分母縮小或增幅低于凈利潤(rùn)，即便凈利潤(rùn)下降或微增，ROE仍有可能增加。比如，大比例分紅可直接降低凈資產(chǎn)數(shù)值，截至去年末，大連重工未分配利潤(rùn)高達(dá)29.38億元，分紅空間很大。所以，在相對(duì)指標(biāo)基礎(chǔ)上設(shè)置一個(gè)絕對(duì)值很有必要，比如要求考核期年度凈利潤(rùn)都不得低于2024年，這將在很大程度上消除投資者的疑慮。

筆者注意到，大連重工的控股股東大連重工裝備集團(tuán)持有55.43%公司股份（10.71億股），作為關(guān)聯(lián)股東，投票時(shí)需回避表決，中小股東僅用4705萬股反對(duì)票（占總股本2.44%）就否決了此次激勵(lì)計(jì)劃。近年來，小股東獲得遠(yuǎn)高于其持股比例影響力的案例并不少見，因此上市公司的投資者關(guān)系工作不能只流于形式，而要真正充分傾聽中小股東的聲音，業(yè)績(jī)說明會(huì)、互動(dòng)平臺(tái)都是很好的溝通渠道，應(yīng)充分利用。另外，借鑒其他市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)，筆者提議，股東大會(huì)投票時(shí)可設(shè)置反對(duì)理由一欄，讓中小投資者充分表達(dá)意見，也方便上市公司收集意見，從而有針對(duì)性地調(diào)整重大事項(xiàng)，推動(dòng)其順利落地。