一份報告，嚇壞硅谷！砸掉英偉達1.2萬億元市值！

每經記者｜蔡鼎    每經編輯｜金冥羽 蘭素英    

美東時間3月26日（周三）早間，TD證券旗下投行和金融服務機構TD Cowen發布報告稱，因計算機集群供應過剩，微軟已放棄在美歐合計耗電2GW的新數據中心項目。

受此影響，隔夜美股芯片股集體大跌，費城半導體指數收跌約3.3%，英偉達收跌超5.7%，市值一夜蒸發1691億美元（約合人民幣12291億元），領跌科技“七巨頭”，微軟下跌1.31%。AI概念股普跌，超微電腦收跌近8.9%。

英偉達股價3月26日大跌

TD Cowen通過渠道調查發現，微軟數據中心租賃的取消和延期情況比預期更為普遍，這種情況不僅出現在美國，還擴展到了歐洲市場。然而，谷歌和Meta迅速填補空缺，接受了釋放的部分產能。與此同時，超算架構正向更高密度轉型，導致設備訂單短期放緩，對設備供應商構成挑戰。

值得一提的是，今年2月，TD Cowen的同一批分析師曾披露微軟放棄數據中心租約的消息，引發市場震動。而這份最新報告的出爐，或進一步坐實微軟可能正處于數據中心“供應過剩”的局面。

在TD Cowen發布最新報告的同一天，投行巴克萊也發布最新研報稱，2025年全球AI算力可支持15億~220億個AI代理，足以滿足美國和歐盟的絕大部分需求。

而在本周早些時候，阿里巴巴集團董事會主席蔡崇信才發出警告，美國廠商的AI數據中心建設可能正在形成泡沫，全球科技巨頭數千億美元的AI投資規模令人擔憂。

投行報告：微軟取消租約幅度遠超預期

在最新洞察報告中，基于對英偉達GTC、DCD Connect等近期行業活動的渠道調研，TD Cowen分析師Michael Elias、Cooper Belanger和Gregory Williams分析稱，雖然數據中心需求同比呈現增長，但微軟取消或延期數據中心租約的數量超出最初預期。

分析師透露，由于算力過剩，微軟已退出在美國和歐洲的多個數據中心項目，這些項目的總耗電量合計達到2GW。

他們指出，“過去六個月，微軟的收縮策略包括租約取消和產能延后。我們認為，這表明數據中心供過于求，與當前需求預測相比存在明顯過剩。”

TD Cowen也表示，隨著微軟解約，谷歌和Meta接手了部分歐洲地區釋放出來的算力租約，但整體而言難以完全彌補微軟退出的空缺。

圖片來源：TD COWEN報告

TD Cowen同時指出，運營超大規模數據中心的主要機構，正在重新設計設施以支持更高的機架密度。在基礎設施迭代的過程中，企業也會放緩數據中心設備采購。

舉例而言，微軟正忙著為數據中心最終敲定液冷解決方案，也有報道稱谷歌也在推進重新設計工作。這類重新設計需要特定類型的設備，在最終敲定設計方案前，企業無法下單。

微軟回應： 可能在某些領域調整或放緩基建步伐?

對于TD Cowen的最新報告，微軟一位發言人在一份聲明中表示：“多虧了我們迄今為止所做出的重大投資，我們已經具備了滿足當前及不斷增長的客戶需求的有利條件。微軟公司去年新增的產能創下了歷史最高紀錄。雖然我們可能會在某些領域戰略性地調整或放緩基礎設施建設的步伐，但我們將在所有地區持續保持強勁增長。這使得我們能夠為未來的增長領域投資并分配資源。”

圖片來源：每日經濟新聞 資料圖

值得一提的是，今年2月，同一批TD Cowen的分析師曾披露微軟放棄數據中心租約的消息，引發市場震動。當時，該團隊寫道，“盡管我們通過渠道調查尚未獲得足夠的詳細信息，無法完全了解這種情況發生的原因，但我們的初步判斷是，這或許與微軟處于供過于求的狀況有關。”鑒于微軟在美股“科技七姐妹”中擁有最大的預計資本支出增長曲線，外界擔憂，如果微軟率先打破“資本支出沖天”的敘事，那么其他公司很可能會迅速效仿。

但對此，微軟也有自己的緣由：由于年初修改了與OpenAI的獨家算力供應協議，現在微軟正處于修正激進算力擴張策略的狀態。

微軟此前也表示，在今年6月結束的財年里將投資800億美元建設數據中心，但此后的支出增速會放緩。高管們也表示，在瘋狂擴張以支持OpenAI的人工智能項目后，支出重點將從新建數據中心轉向為現有設施配備服務器等設備。

在最新報告中，TD Cowen指出，OpenAI正越來越多地尋求直接從第三方（包括GPU服務提供商和第三方數據中心運營商)獲取數據中心容量，最近與即將IPO的CoreWeave達成的交易就是一個例證。最新的渠道調查表明，微軟可能真的正處于數據中心“供應過剩”的局面。

巴克萊也唱空？ “現有AI算力足以支持”

TD Cowen發布最新報告的同一天，投行巴克萊也發布最新研報稱，2025年全球AI算力可支持15億~220億個AI代理，足以滿足美國和歐盟的絕大部分需求。

巴克萊認為，現有的AI算力已經足夠支持大規模AI代理的部署，主要基于以下三點：

行業推理容量基礎：2025年全球約有1570萬個AI加速器（GPU/TPU/ASIC等）在線，其中40%（約630萬個）將用于推理，而這些推理算力中約一半（310萬個）將專門用于Agent/聊天機器人服務；

可支持大量用戶：根據不同模型的計算需求，現有算力可支持15億~220億個AI代理，這足以滿足美國和歐盟1億多白領工作者和超過10億企業軟件許可證的需求；

更高效模型的應用：如果使用更高效的模型（如DeepSeek-R1等），而非先進但昂貴的模型（如OpenAI的o1），行業容量可提高15倍。

而在本周早些時候，阿里巴巴集團董事會主席蔡崇信也警告稱，美國廠商的AI數據中心建設可能正在形成泡沫，全球科技巨頭數千億美元的AI投資規模令人擔憂。大型科技公司、投資基金和其他機構紛紛競相建立AI訓練服務器基地，這種趨勢開始顯得有些盲目。許多項目在建設時并沒有明確的客戶。

蔡崇信表示，“我開始看到某種泡沫的萌芽，一些規劃中的項目在尚未獲得需求協議的情況下就開始籌集資金。當人們開始在沒有明確需求的情況下建造數據中心時，我開始感到擔憂。有很多人冒出來，基金也紛紛設立，去籌集數十億甚至數百億的資金。”

路透社的一篇報道也稱，投資者目前對美國科技公司在AI方面的巨額支出持懷疑態度，主要原因是回報已經放緩，以及中國初創公司DeepSeek的崛起，其以比西方對手低得多的成本展示了強大的AI技術。

（聲明：文章內容和數據僅供參考，不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。）

記者|蔡鼎

編輯|金冥羽?蘭素英?杜恒峰

校對|陳柯名

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