3年多虧損超11億元 找鋼集團擬赴港上市

每經記者｜陳晴    每經編輯｜陳俊杰    

作為國內知名三方鋼鐵交易數字化平臺企業，找鋼產業互聯集團（以下簡稱找鋼集團）曾被外界認為可能成為首家通過De-SPAC模式在香港上市的企業，如今卻被獅騰控股捷足先登。

找鋼集團的資本市場沖刺之旅已經持續數年。早在2018年，它就曾向港交所遞交招股書，后來卻放棄推進上市事項。

此次通過De-SPAC模式上市，找鋼集團也已經歷兩次失效，直至前段時間再度更新上市招股書。

上市之旅充滿曲折背后，是行業環境的變化和公司在業務拓展上的困境。《每日經濟新聞》記者注意到，就在2024年7月，另一鋼鐵電商龍頭企業歐冶云商，過會后卻宣布主動撤回深交所上市申請。

找鋼集團終止低利潤率的自營業務，實現由重到輕轉型之后，當下仍未扭虧。2021年至今，公司累計虧損超過11億元。不僅如此，公司2024年將重點之一放在了國際交易業務，而這一業務主要通過自營模式開展，公司欲走回老路？

上市之旅已持續6年多

官網資料顯示，找鋼集團成立于2012年初，公司以鋼材為切入點，打造圍繞工業和建筑業等產業用戶的科技服務體系。

如今，找鋼集團欲通過DeSPAC模式實現香港上市。所謂De-SPAC，即特殊目的收購公司并購上市，是一種相對新穎且復雜的上市方式。SPAC本質上是一家沒有實際業務運作的空殼公司，其首次公開募集資金上市后，須在規定時間內并購一家未上市企業，從而使后者間接獲得上市地位。

根據招股文件，Aquila與找鋼集團及其全資附屬公司Merger Sub簽署合并協議，找鋼集團擬以De-SPAC模式在香港上市。雙方并購完成后，Merger Sub將不再獨立存在，Aquila將成為找鋼集團的全資附屬公司。與此同時，Aquila的上市地位將被撤銷，找鋼集團將作為繼承公司在香港聯交所上市。

此次并非找鋼集團首次接觸資本市場。早在2018年6月，找鋼集團就曾遞表沖刺港股上市。根據界面新聞報道，找鋼網于當年12月通過聆訊，至2019年5月，主動中止上市事宜。

最新招股文件中，找鋼集團提及了上述事項，由于當時的市況，公司決定不再繼續進行過往上市申請。

時隔4年多，找鋼集團于2023年8月啟動通過De-SPAC模式沖刺香港上市事宜，公司也一度被外界認為可能成為首家通過DeSPAC模式在香港上市的企業。

不過，找鋼集團的De-SPAC模式上市過程仍然曲折。繼2023年8月和2024年3月兩份招股書均失效之后，前段時間找鋼集團再次更新上市招股書。

2024年12月27日，香頌資本董事沈萌接受《每日經濟新聞》記者采訪時表示，與傳統上市相比，通過De-SPAC模式上市過程中，標的企業不需要進行IPO申請、聆訊及路演、招股，因此也不存在基石投資者或不確定的募資結果，但也不會出現超募等情況。

沈萌還表示，企業通過DeSPAC模式上市，主要需要通過SPAC公司的股東大會批準。合并時估值不需要詢價招股，只要標的企業和SPAC企業達成一致。此外，業務主要在境內的企業，還須獲得中國證監會的境外上市備案審批，才可能順利推進。

目前尚未擺脫虧損局面

此次擬通過De-SPAC模式沖刺港股上市，找鋼集團的議定估值大約為100億港元。對于這一估值，找鋼集團招股文件解釋稱，2018年的最近一輪上市前融資中，公司投后估值為92.31億港元。本次議定估值較此前估值增加約8.4%。

高達100億港元的估值，與其行業知名度和地位有關。根據招股書，2023年，找鋼集團的數字化平臺錄得三方鋼鐵交易噸量達到47.3百萬噸，約占中國三方在線鋼鐵交易總噸量的40%；截至2024年9月30日，公司的數字化平臺連接逾14800名注冊賣家及逾181100名注冊買家。公司的數字化平臺的賣家及買家均主要為中小企業。

作為行業龍頭企業之一，找鋼集團曾經獲得6次融資，累計融資金額為1.37億美元及15.3億元人民幣，合計人民幣大約25億元。融資過程中，也不乏紅杉、IDG等知名機構的加入。

不過，數年來，找鋼集團遲遲未能擺脫虧損的困境。根據披露，2021~2024年前9個月，找鋼集團營收分別為13.53億元、9.05億元、11.68億元、11.41億元。2022年，找鋼集團營收大幅下滑超過三成，2023年雖然有所回升，但仍未回歸2021年水平。

《每日經濟新聞》記者注意到，2021~2024年前9個月，找鋼集團分別凈虧損人民幣2.74億元、3.66億元、4.69億元、5440萬元，3年多合計虧損超過11億元人民幣；相應期間的經調整凈虧損（非國際財務報告準則計量指標）分別為2.60億元、2.93億元、8015.1萬元、4193.2萬元，3年多累計虧損大約6.74億元人民幣。

對于公司歷年來的虧損，找鋼集團招股文件中提到了多方面因素，其中包括公司由重到輕的轉型、新冠疫情、以股份為基礎的獎勵等。

不過，找鋼集團對于公司的未來頗有信心。公司招股文件中稱，目標集團于2022年及2023年以及2024年前9個月實現正向經營現金流量且其業務模式及未來表現具有巨大潛力。

公司面臨調整轉型困境

近年來，找鋼集團的業務模式正在經歷調整和轉型。

以往，找鋼集團的收入主要來自兩種業務模式，即數字化平臺模式和自營模式。在“重”資產的自營模式下，找鋼集團通過買賣鋼鐵產品賺取差價。而這一模式下的利潤卻相當微薄。且自營模式收入比例較高情況下，找鋼集團也被外界質疑看起來像“鋼鐵經銷商”。

自2019年起，找鋼集團逐漸減少自營業務規模。最新招股書中，找鋼集團公布了被終止的鋼鐵產品國內自營業務近年的財務表現，2021年和2022年，收入分別為53.11億元、49.2億元。如此巨額收入，凈利潤卻分別為1060萬元和虧損6217萬元。

《每日經濟新聞》記者注意到，截至2023年3月末，找鋼集團已停止鋼鐵產品國內自營業務的營運并完成所有買家訂單。目前公司主要有交易服務、交易支持服務、科技訂閱服務、國際交易業務及其他。

上述業務中，最賺錢的業務當屬交易服務和科技訂閱服務，2021~2024年前9個月毛利率均在80%以上。2021年至2024年前9個月，這兩項業務占比并不高，合計不超過30%。

找鋼集團近幾年收入占比最高的一度是交易支持服務，然而其2024年前9個月貢獻的收入和毛利均在下降。這可能與公司業務調整有關。以往，公司為合資格買家及賣家提供三種類型的交易支持結算服務，即胖貓白條、胖貓易采及票據結算。由于潛在信貸風險，找鋼集團于2024年8月之前已停止提供胖貓白條及胖貓易采以及相關系統。

找鋼集團迫切需要尋找新的盈利點，公司把目光瞄準了國際交易業務。2024年前9個月，相關收入占比猛增，在公司收入中占比達到36.9%，相比上年同期的18%增加18.9個百分點，成為公司收入占比最高的業務板塊。

值得一提的是，找鋼集團國際交易業務毛利率非常低，2022年一度為負毛利率，至2024年前9個月，這一業務板塊毛利率僅為6.5%。

不僅如此，找鋼集團國際交易業務主要通過自營模式來經營。剛剛實施由重轉輕的找鋼集團，這是要走回頭路嗎？

有同類企業主動終止IPO

鋼鐵電商的上市之路并不容易。

2024年12月27日，網經社電子商務研究中心主任曹磊向《每日經濟新聞》記者提供一組數據，即在鋼鐵電商方面，2023年中國鋼鐵電商市場規模為8080億元，較2022年的6500億元同比增長24.3%。當前，鋼鐵電商領域主要玩家包括鋼銀電商、歐冶云商、找鋼網（找鋼集團旗下平臺）、鋼寶股份、積微物聯、中鋼網、中鋼電商等。

上述企業中，另一鋼鐵電商龍頭企業歐冶云商于2022年11月過會，歷經一年多之后，在2024年7月主動撤回深交所上市申請。

對于找鋼集團和歐冶云商兩家企業均曾經先后主動放棄推進上市進程。2024年12月27日，網經社電子商務研究中心特約研究員、知名互聯網專家郭濤接受記者采訪時表示，這并非巧合，而是與行業因素密切相關。首先，鋼鐵行業的周期性波動較大，市場需求和價格受到宏觀經濟、政策調控等因素影響，給鋼鐵電商穩定發展帶來一定挑戰；其次，近年來，隨著國家環保政策加強，鋼鐵行業產能過剩問題逐漸凸顯，導致市場競爭加劇，利潤空間壓縮。此外，鋼鐵電商在供應鏈管理、物流配送等方面也面臨較大壓力。因此，在這樣的行業背景下，鋼鐵電商企業需要更加謹慎地評估上市風險和收益，以確保企業長期穩定發展。

不過，對于當前找鋼集團選擇通過De-SPAC模式沖刺香港上市，郭濤認為，這是一個相對較好的時機。除了公司的積累和發展以外，從行業來看，雖然鋼鐵行業面臨一定挑戰，但隨著國家環保政策加強和產業結構調整的推進，鋼鐵行業有望逐步實現轉型升級，為鋼鐵電商提供更多發展機遇。

此外，從資本市場環境來看，近年來香港股市對科技創新型企業的關注度較高，De-SPAC模式作為一種創新上市方式，有助于提高企業的知名度和影響力，吸引更多投資者關注和支持。

就本次IPO相關問題，2024年12月27日，記者致電找鋼集團并發送采訪郵件，截至發稿未獲回復。

封面圖片來源：視覺中國