節(jié)后人民幣多空博弈加劇 中間價超預期回調

每經(jīng)記者｜陳植    每經(jīng)編輯｜張益銘    

在經(jīng)歷國慶假期后首個交易日大幅下調635個基點后，人民幣對美元匯率中間價逐步“收復失地”。

10月9日，人民幣對美元匯率中間價報在7.0568，較前一個交易日上調141個基點。

一位香港銀行外匯交易員向記者指出，節(jié)后首個交易日人民幣中間價之所以大幅回落635個基點，主要受三大因素影響，一是節(jié)假日期間美元指數(shù)從100.92回升至102.5附近，導致人民幣匯率被動貶值；二是美國強勁的9月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)令華爾街認為美聯(lián)儲11月降息幅度只有25個基點，低于此前預期的50個基點，給人民幣帶來額外的下跌壓力；三是10年期美國國債收益率收復4%整數(shù)關口令中美利差倒掛幅度再度走闊至-183個基點，拖累人民幣匯率估值下跌。“但是，全球資本對中國金融資產(chǎn)的強烈看漲情緒，正支撐人民幣匯率逐步收復失地。”他說。

人民幣資產(chǎn)受外資青睞

“整個節(jié)假日期間，海外資本都在熱議買漲中國股票資產(chǎn)，令不少投資機構樂觀預期即便美元指數(shù)回升至102.5附近，人民幣匯率中間價也可能徘徊在7.03~7.05之間，令節(jié)后人民幣即期匯率順利收復7整數(shù)關口。”上述香港銀行外匯交易員告訴記者。

面對節(jié)后首個交易日人民幣對美元匯率中間價超預期下調635個基點，他直言外匯市場多少感到“不知所措”，直接導致10月8日人民幣匯率一度“順勢”跌至7.08一線。在他看來，這背后，是眾多境外銀行與大型資管機構都在重估人民幣匯率的合理區(qū)間。

這位香港銀行外匯交易員指出，過去兩個交易日左右人民幣匯率的主要資本力量，變成了境外對沖基金。因為他們在積極買漲中國股票資產(chǎn)同時，“順手”押注離岸人民幣匯率持續(xù)升值。

具體而言，當前眾多海外對沖基金普遍將港元隔夜Hibor利率作為評判全球資本抄底中國股票資產(chǎn)力度強弱的風向標——只要港元隔夜Hibor利率持續(xù)處于歷史較高水準，就表明全球資本都在加大將美元換成港元的力度，以便買漲港股里的中國資產(chǎn)。

數(shù)據(jù)顯示，10月7日港元隔夜Hibor利率一度創(chuàng)下5.4687%的歷史次高點，僅次于9月30日創(chuàng)下的6.3926%歷史最高值，表明海外資本買漲中國股票資產(chǎn)的熱情依然高漲。這無形間給予海外對沖基金極大的底氣，在7.08附近買漲離岸人民幣匯率，進而推動人民幣即期匯率與中間價雙雙逐步“收復失地”。

企業(yè)結匯潮帶來何種影響

面對節(jié)后人民幣匯率波動加大，海外對沖基金似乎沒有“見好就收”的打算，仍持有較高的離岸人民幣多頭頭寸。

中銀證券全球首席經(jīng)濟學家管濤認為，這波人民幣升值存在兩大方面的驅動力，一是美聯(lián)儲邁入降息周期帶動人民幣在中長期呈現(xiàn)升值趨勢，二是近期中國出臺新一輪金融支持計劃，加之國家相關部門表示將加大財政貨幣政策支持力度，給市場帶來增量財政政策的諸多憧憬，且這些預期在外匯市場正得到反應。

前述香港銀行外匯交易員告訴記者，當前境外對沖基金與資管機構都在靜待新一輪財政刺激政策出臺，評估這些增量財政舉措對中國經(jīng)濟基本面復蘇的實際推動作用，作為他們是否繼續(xù)追漲離岸人民幣匯率的主要參考依據(jù)。

該外匯交易員指出，盡管海外對沖基金對中國經(jīng)濟基本面的樂觀預期將給人民幣匯率升值帶來明顯支撐，但未來一段時間影響人民幣匯率升值幅度的另一個變量，是企業(yè)結匯潮持續(xù)卷土重來。

“當前外貿(mào)企業(yè)的利潤率普遍在3%~5%，若人民幣匯率繼續(xù)升值1%，導致外貿(mào)企業(yè)結匯金額相應縮水1%，也會對他們的外貿(mào)業(yè)務利潤率構成較大沖擊。在這種情況下，若人民幣匯率持續(xù)升值并收復7整數(shù)關口，或激發(fā)更大規(guī)模的外貿(mào)企業(yè)提前結匯止損潮涌，推動人民幣匯率超預期升值。”他認為。

華泰期貨分析師蔡劭立表示，盡管8月人民幣匯率持續(xù)升值推動企業(yè)結匯潮涌，一度令銀行代客結售匯數(shù)據(jù)出現(xiàn)顯著改善，但它與人民幣匯率持續(xù)升值的相關性仍難以確定，未來人民幣的中長期走勢仍將受中美經(jīng)濟基本面差異的雙向影響。這意味著在經(jīng)歷短期升值后，未來人民幣兌美元匯率大概率將繼續(xù)呈現(xiàn)雙向波動。

值得注意的是，10月10日，人民幣對美元匯率中間價報于7.0742，與前一日相比，有所波動。