避險交易將暫時占據主導地位，關注基準國債ETF（511100）

8月5日債券市場表現先漲再跌，截至收盤，基準國債ETF（511100）單日漲幅0.36%，價格創新高達104.489。

資金面方面，央行公告稱，為維護銀行體系流動性合理充裕，8月5日以固定利率、數量招標方式開展了6.7億元7天期逆回購操作，操作利率1.70%。Wind數據顯示，當日3015.7億元逆回購到期。

消息面上，7月財新中國綜合PMI回落1.6個百分點至51.2，為九個月來最低，再考慮到中采PMI連續3個月位于榮枯線以下，說明國內穩增長壓力猶存。

央行今日聯合五部門發布《關于開展學習運用“千萬工程”經驗 加強金融支持鄉村全面振興專項行動的通知》，實施金融保障糧食安全專項行動，發揮結構性貨幣政策工具的激勵作用，支持相關主體發行債券或者資產支持證券等進行融資。

市場研判：近日來債券市場收益率水平持續下行，10年期國債收益率接連突破2.2%、2.1%兩個重要關口，主要原因在于以下幾點：1）基本面方面，整體經濟數據仍然面臨一定壓力，穩增長有待加碼，7月下旬以來央行接連調降OMO、SLF、LPR、MLF等主要政策利率，體現出了金融支持實體的較強穩增長意愿，且在“堅定不移完成全年經濟社會發展目標任務”的前提下，市場預期央行后續仍有寬松行為，導致了市場的做多情緒濃烈；2）近期在日本央行偏鷹加息的情況下，全球資本市場遭受了一定的沖擊，投資者風險偏好下降，債券類資產成為投資者短期的避風港；3）在超長債接連跌破重要收益率關口的情況下，央行并未如之前一樣提示市場風險，整體較為平靜，很多投資者認為央行對收益率下行的容忍度可能有所提升；4）國內債券市場的凈供給始終不及預期，主要源于城投平臺的融資受限以及政金債等政府債券發行規模略偏低，機構欠配問題始終存在。

一路高歌猛進后，下半年債市將如何演繹？

當前市場環境下，央行面臨穩增長、穩匯率、穩息差的三個矛盾目標體，而本次降息雖然幅度不大，但是向市場傳遞出了清晰的政策信號，也即是短期內穩增長仍然是較為重點的工作。后續為穩定銀行息差水平不進一步走闊，央行可能會選擇繼續引導銀行調降各類存款利率，降低銀行負債成本壓力。對于債券市場而言，一方面美國的經濟數據和大選預期都指向更快的降息預期；另一方面國內經濟完成全年增長目標依然面臨較多挑戰，本次降息之后，市場依然可以期待年內仍有降息操作，債券市場的定價基本也反映了這一預期。在政策信號清晰的情況下，未來債券市場情緒仍然會偏強，在基本面出現明顯反轉信號之前，債券市場走勢可能仍然以震蕩走強為主。對應投資上，我們仍可積極看待后市的債券配置機會。

基準國債 ETF（511100）是當下市場涵蓋多個關鍵久期國債的特色產品，自2023年12月25日上市交易以來交投活躍，日均成交額超18億元！基準國債 ETF（511100）主要跟蹤上證基準做市國債指數，選取上交所基準做市品種名單范圍內的全部國債作為成分券，具體從1年、2年、3年、5年、10年、20年、30年、50年等期限的國債中分別選取兩只左右最新上市的債券，目前成分券數量為16只，每月定期調整一次，是偏向綜合性的中期國債指數。基于中長期看利率仍處于下行通道中，投資者可以通過積極配置基準國債ETF（511100），很方便地實現對一攬子國債的投資，均衡捕捉長短端利率的下行機會，分散因流動性、基本面等因素造成的期限風險。

數據來源：WIND、華夏基金，觀點僅供參考，市場有風險，投資需謹慎。