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      利率再探低位 基金增強(qiáng)信用債配置力度

      每日經(jīng)濟(jì)新聞 2024-07-29 22:08:51

      每經(jīng)記者|任飛    每經(jīng)編輯|葉峰    

      上周,隨著央行下調(diào)7天逆回購利率以及1年期和5年期LPR利率,市場對降息后的長端利率想象空間再次打開,短期內(nèi)依然出現(xiàn)國債被搶籌的現(xiàn)象。

      視覺中國圖

      然而,根據(jù)機(jī)構(gòu)監(jiān)測,基金對于信用債的配置力度有所增強(qiáng),債基的久期開始攀升。經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)利好企業(yè)中長期業(yè)績轉(zhuǎn)暖的預(yù)期,是業(yè)內(nèi)看好信用債的重要因素,而這一點仍需要時間來檢驗。

      機(jī)構(gòu)搶籌長債與超長債

      上周,隨著央行下調(diào)7天逆回購利率至1.7%,1年期和5年期LPR分別下調(diào)至3.35%和3.85%,債市開始交易降息后的長端利率預(yù)期,從有進(jìn)一步降息的可能性來看,存量債券的吸引力明顯增強(qiáng)。

      從一周的統(tǒng)計來看,華安證券發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示,上周1Y、3Y和5Y國債收益率均下行5bp,7Y、10Y和15Y國債收益率下行7bp,30Y國債收益率下行6bp,且10Y和30Y國債收益率已分別下降至2.20%和2.40%左右。

      可見,長端利率下行要快于短端利率,曲線走陡。這意味著,機(jī)構(gòu)對于長債及超長債的配置意愿在增強(qiáng)。

      不過,對于機(jī)構(gòu)資金的類型,華安證券分析指出,非銀機(jī)構(gòu)仍是主力。在其看來,7~10Y利率債成交最高,15~30Y超長債其次,“其他產(chǎn)品類”本周大幅增加長端與超長端利率債買入,這與相關(guān)非銀機(jī)構(gòu)此前的配置有所呼應(yīng)。

      然而,對于債市的火熱,的確也出現(xiàn)擔(dān)憂的聲音。有關(guān)配置上的側(cè)重,有不少資金愿意在此時關(guān)注信用債的配置。公開數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示,上周中長期債基久期中位數(shù)上升至2.81年,其中信用債基久期上升相對更快,中位數(shù)升至2.63年,利率債基久期與績優(yōu)利率債基久期均有所下行,分別為3.47年、3.39年。

      對于無風(fēng)險國債和信用債的安全性而言,前者明顯高于后者,此時出現(xiàn)機(jī)構(gòu)資金的側(cè)重發(fā)生變化,或也一定程度上反映對經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)暖向好的認(rèn)可。畢竟企業(yè)的經(jīng)營改善持續(xù)提升,才有助于債券融資及后期兌付順利進(jìn)行。

      房地產(chǎn)行業(yè)作為其中的重點領(lǐng)域備受關(guān)注。需指出的是,地方債發(fā)行較緩以及化債政策要求下基建投資或缺乏彈性,市場環(huán)境有利于債券收益率走勢,但長期利率下至低位,也需要關(guān)注央行后續(xù)的態(tài)度。

      中長債基金業(yè)績?nèi)詮?qiáng)勢

      受此影響,純債基金的業(yè)績走勢進(jìn)一步分化,中長期純債基金業(yè)績明顯好于短債基金,頭部產(chǎn)品業(yè)績近1%。

      Wind統(tǒng)計顯示,從上周來看,中長期純債基金業(yè)績的平均水平為0.2213%,中位數(shù)為0.2175%;對應(yīng)短債基金來看,兩項數(shù)據(jù)分別錄得0.1103%和0.0966%。以華夏鼎慶一年定開為例,該基金二季度重倉債券包含“22農(nóng)發(fā)10”“22進(jìn)出05”等金融債;華泰保興安悅則重倉“22國開 15”“23附息國債23”等金融債和國債。

      這兩只基金均是中長債純債基金上周業(yè)績領(lǐng)先的品種,它們的重倉債券很明顯以國債跟金融債有關(guān),也是相對信用債更為優(yōu)質(zhì)和安全的債券資產(chǎn)。

      不僅如此,國債類ETF在上周也頻頻獲得資金關(guān)注,場內(nèi)資金做多此類ETF的意愿明顯,一些高股息類的權(quán)益類資產(chǎn)“抱團(tuán)”反而有進(jìn)一步瓦解的勢頭。

      對此,有分析指出,國債雖然與股息紅利投資邏輯相似,但在交易層面上,權(quán)益類資產(chǎn)的弱市兌現(xiàn)能力較弱,尤其在成交額不足的背景下,很難支撐此類資產(chǎn)估值繼續(xù)拔高,對于有絕對收益考核提前完成的資金來說,往往會提前離場,進(jìn)一步對板塊形成負(fù)面效應(yīng)。

      對于債券市場,目前機(jī)構(gòu)對于未來銀行存款利率進(jìn)一步下調(diào)有所預(yù)期,債市做多情緒仍舊高漲,這在本周一的債市走勢就有體現(xiàn)。

      利率快速下行可能催化央行實質(zhì)賣券加速落地。中歐基金分析指出,央行系列操作指向穩(wěn)增長政策加碼,且8月將迎來政府債供給高峰,往后看,利率可能呈現(xiàn)震蕩區(qū)間下移、波動加大的格局,曲線預(yù)計陡峭化。

      封面圖片來源:視覺中國圖

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