知名ADC創新藥企榮昌生物股價大跌 受公司現金流拖累？

每經記者｜許立波    每經編輯｜陳俊杰    

7月9日盤中，國內知名ADC創新藥企業榮昌生物放量跌停，收報28.85元/股，市值157億元，成交額3.47億元，換手率7.03%。

自6月27日以來，榮昌生物在短短9個交易日中股價下跌將近40%，股價也創下年內新低。市場的主要擔憂在于公司經營資金緊張的局面；事實上，早在今年1月，榮昌生物現金流短缺的消息就曾引發公司股價大跌，彼時公司公告予以否認。

不過，從公司后續披露的財報和定增方案來看，這一消息似乎并非無中生有。截止到2024年一季度末，榮昌生物的現金及現金等價物余額僅約6.2億元，而公司光短期借款達5.74億元；此外，今年4月，為“緩解公司研發及經營資金的緊張局面”，榮昌生物披露定增方案，擬募集資金25.5億元用于新藥研發項目。

7月9日召開的投資者電話會議上，公司現金流情況也成為各大投資機構關注的焦點。榮昌生物方面回應稱，公司在資金方面做了充分的準備，包括以下幾個方面：公司賬上有一定的現金儲備；公司商業化帶來一定規模的現金流；公司擁有充足的銀行授信；潛在的國際合作也有可能帶來一定規模的現金流；資本市場融資。

作為國內首款原創ADC新藥的擁有者，榮昌生物的高光時刻集中在2021年至2022年。當時，公司在半年內獲批“泰愛”（注射用泰它西普）、“愛地希”（注射用維迪西妥單抗）兩款核心產品，并在不到一年半的時間內實現“A+H”兩地上市，被視作國內Biotech（生物科技公司）崛起的代表。

不過，泰它西普以及維迪西妥單抗兩款產品后續的商業化以及入院走得并不順暢。2023年年報顯示，公司實現營業收入10.83億元，同比增長40.26%；但與此同時，公司這一年的銷售費用也從4.41億元激增至7.75億元，同比增長75.90%。

對此，榮昌生物也解釋稱，隨著泰它西普和維迪西妥單抗的準入醫院數量及覆蓋藥房數量大幅度增加，公司商業化團隊一線銷售人員擴充以及商業化推廣力度加大導致銷售費用相應增長。

根據榮昌生物此前披露的投資者調研紀要，公司管理層曾坦言“2023年的銷售目標達成看起來不太理想”。

“前兩年新產品屬于開拓期，公司人員擴張較快，隨著市場開拓到目前的程度，已經可以滿足公司產品銷售的需求，2024年銷售人員不會再大幅增加。”榮昌生物方面還表示，隨著銷售額增長，2024年公司銷售費用率會明顯下降，“公司對2024年的銷售還是比較有信心的”。

在營收增長不如預期的情況下，榮昌生物每年卻仍在維持高額的研發投入，也因此進一步拖累了其財務狀況。2021年至2023年，榮昌生物的研發投入分別為7.11億元、9.82億元、13.06億元，占當期營業收入的比重分別為49.85%、127.19%、120.62%。

年報顯示，目前，榮昌生物共有8個分子20余款候選生物藥產品正在開發之中，其中10余款候選生物藥產品處于商業化、臨床研究或IND準備階段，均為靶向生物創新藥。

針對泰它西普，榮昌生物正同時推進其用于治療類風濕關節炎、全身型重癥肌無力、IgA 腎病、原發性干燥綜合癥等多種適應癥的上市申請。盡管獲批可期，但同時推進多條處于III期臨床的管線，對公司目前的財務狀況無疑意味著巨大壓力。

除了泰它西普和維迪西妥單抗的新適應癥拓展外，其他管線如RC88、RC118等均處在臨床早期，距離實現商業化還有一段距離。

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