超長期特別國債擾動債市，長債基金階段性走強，后市影響定價因素增多

每經記者｜任飛    每經編輯｜葉峰    

上周，特別國債發行落地，疊加地產重磅政策的出臺，債市投資情緒受影響比較明顯，短端走強長端震蕩格局顯而易見。不過業界對于往期相似情形下的沖擊影響仍比較樂觀，認為需要觀察后續政策的持續跟進態勢才有進行多空判斷的必要，但就目前的情況來看，對債市后續的定價影響因素顯然是增加了。

債市長短端投資情緒呈現較大分歧

上周，備受矚目的超長期特別國債落地，5月13日，財政部公布今年超長期特別國債發行安排，5月17日，30年期特別國債正式發行。對于這樣的一則消息，債券市場的反應是劇烈的。

截止到5月17日，受超長期特別國債啟動發行、房地產寬松政策大幅加碼等因素影響，債市呈現震蕩行情，周五10年國債、30年國債收益率分別報收于2.3077%、2.5867%，較前周末水平下行2.84BP、2.59BP。

也就是說，長久期債券收益率到上周末的環比跌幅較大，出現這種情況的原因，其實是由于相關債券的交易環節出現了變化，收益率的下降實則因為債券價格的上漲，而反之亦然。

因此，債市資金對于長短端的資產配置有一定切換的同時，市場也轉向震蕩。盡管長期國債收益率階段性下降，恰也說明短期資金的追逐熱度在提升，債券價格的上漲比較明顯。

這樣的局面其實并不難理解，本質上是因為長期債券的供應增加，有的資金退舊換新；而從基金的表現來看，對應長期債券的收益率的提升，短端收益率水平的下降，中長期純債基金的周收益率中位數在0.0982%，而短債基金的周收益率中位數在0.0667%。

有分析指出，目前出現債市拐點的趨勢還不明顯，特別是針對此次特別國債的發行，也采取市場化原則，即以市場化方式定價、面向記賬式國債承銷團成員公開招標發行，或可適當平抑債券投資者的擔憂情緒，有效遏制無風險利率的波動程度。

諾安基金的分析就指出，預計近期貨幣政策基調或將延續穩健，銀行體系流動性合理充裕、貨幣市場利率平穩運行，而債券供求格局發生階段性變化，收益率走勢整體震蕩為主。

說明：上周各類型債券基金頭部產品業績 來源：Wind

后市的擾動因素將會增多

雖然機構對債市投資的預期較為中性，但就目前的情況看，影響債市擾動的因素確實要比之前增多不少，這也是投資債券的投資人需要重視的方面。

來自民生證券的研報分析指出，一方面，年內首只超長期特別國債發行招標結果符合市場預期，4月經濟數據顯示消費投資同步轉弱；另一方面，資金面總體延續寬松格局，非銀資金較充裕，資金分層幾乎“消失”。

于債市而言，此輪地產政策放松后，有關基本面以及政府債供給和貨幣資金的配合來看，后市依然需要跟隨性判斷，目前暫無明確拐點出現。

當前宏觀背景下，貨幣政策發生轉向的可能性并不高，當前流動性也仍處于合理充裕的狀態，后續疊加央行均衡投放予以配合，預計資金面也不會進一步收斂。但考慮到穩匯率和防空轉訴求，疊加長端利率防風險，央行操作始終較為精準，再考慮到后續政府債供給放量的影響，資金面呈現大幅寬松的概率預計也較低，或難出現顯著低于政策利率的情形。

因此，有機構分析指出，目前中短端的穩定性更好，從策略上看，利率債方面或可適當做陡曲線，對于超長端仍需保持一份審慎，理財回暖趨勢之下，中短端票息策略或更占優。