北鼎股份：Q4代工業(yè)務(wù)持續(xù)復蘇，盈利能力改善（國投證券研報）

每經(jīng)AI快訊，2024年1月20日，國投證券發(fā)布研報點評北鼎股份（300824）。

事件：北鼎股份公布2023年度業(yè)績快報。公司預計2023年實現(xiàn)收入6.7億元，YoY-17.3%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.7億元，YoY+58.9%；經(jīng)折算，Q4單季度實現(xiàn)收入1.9億元，YoY-28.4%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.2億元，YoY+10.0%。Q4北鼎自主品牌表現(xiàn)短期承壓，外銷代工業(yè)務(wù)持續(xù)復蘇，盈利能力同比改善。

Q4自主品牌收入承壓，代工業(yè)務(wù)同比提升：北鼎Q4單季度收入同比有所下降，降幅環(huán)比Q3有所擴大。分區(qū)域來看：1）Q4北鼎國內(nèi)自主品牌收入YoY-25.5%。國內(nèi)廚房小家電消費景氣較為平淡，北鼎產(chǎn)品定位高端，銷售表現(xiàn)受消費景氣影響而有所承壓。2）Q4北鼎外銷收入YoY-40.1%。其中，OEM/ODM業(yè)務(wù)收入YoY+35.3%，受益于代工客戶補庫存，公司代工業(yè)務(wù)收入持續(xù)回升；海外自主品牌收入YoY-81.5%，公司海外自主品牌渠道及運營模式調(diào)整仍對收入產(chǎn)生結(jié)構(gòu)性影響。我們認為，隨著國內(nèi)消費逐步復蘇，北鼎產(chǎn)品有望受到品質(zhì)消費人群青睞，后續(xù)收入有望回升。

Q4經(jīng)營效率提升，盈利能力改善：北鼎Q4凈利率11.5%，同比+4.0pct。公司盈利能力同比提升，我們推斷主要因為:1)海外自主品牌運營模式調(diào)整較大程度優(yōu)化了費用水平。2)公司持續(xù)推進降本增效，各項成本費用投放效率有所提升。可資參考的是，Q4北鼎營業(yè)利潤率12.3%，同比+3.2pct。我們認為，公司不斷提高運營管理效率，隨著消費復蘇，盈利能力有望持續(xù)提升。

投資建議：北鼎產(chǎn)品定位高端，有望受益于國內(nèi)消費升級。公司優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，擴展品類，推動自主品牌出海，擴張全渠道用戶觸點，經(jīng)營業(yè)績有望持續(xù)快速增長。我們預計，公司2023~2025年EPS為0.23/0.29/0.36元，維持買入-A的投資評級，給予2024年35倍的動態(tài)市盈率，相當于6月目標價為10.01元。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)