航亞科技：23年凈利潤高增，行業需求持續釋放（華泰證券研報）

每經AI快訊，2024年1月18日，華泰證券發布研報點評航亞科技（688510）。

2023年凈利潤高增，維持“買入”評級

公司發布2023年度業績預增公告，公司預計2023年實現歸母凈利潤8950-9450萬元，同比增長346.16%-371.09%；預計2023年實現扣非凈利潤8250-8750萬元，同比增長442.76%-475.66%。考慮到公司精鍛葉片新增產能穩定爬坡，短期較難有跨越式增長，我們下調航空產品應收預計值，預計公司2023-2025年EPS分別為0.35/0.45/0.59元（前值為0.39/0.50/0.65元）。可比公司2024年Wind一致預期PE均值為44倍，考慮到公司為我國精鍛葉片龍頭企業，稀缺性凸顯，給予公司24年45X目標PE目標價20.25元（前值24.50元），維持“買入”評級。

單季度凈利潤同比高增，產品結構持續優化

單季度來看，公司23Q4預計實現歸母凈利潤2001.70-2501.70萬元，同比增長77.28%至121.56%，環比下滑29.52%至43.61%，單季度凈利潤環比下滑或由于23Q4費用計提較為集中所致。根據公告，23年公司國際國內航空批產業務總量繼續保持穩定增長，公司持續調整市場結構、不斷優化產品結構，批產規模效應提升。同時內部持續推進精益管理、扎實提升質量績效，通過管理挖潛持續降本增效、提升運營能力，推動經濟效益穩步提升。

產品結構調整進入尾聲，布局精鍛+產能擴充助力公司業績釋放

1）產品結構調整：公司國內批產/類批產業務收入占比在2021年、2022年和2023H1分別為13%/48%/73%，公司目前聚焦于國內航發的批產件業務以及國際民航的恢復性訂單；2）精鍛技術先發優勢凸顯：精鍛工藝是先進航空渦扇發動機采用的壓氣機葉片主流工藝，公司長期布局，技術領先，為遠期新型號轉批產打下堅實基礎；3）產能持續擴充：公司目前現有葉片年產能約90萬片，IPO募投項目的新車間已逐步投入使用，可增加年產能約60萬片。遠期來看，募投的壓氣機葉片項目完全落地后公司可實現年產能120萬片。公司規劃在2030年前實現葉片年產能250萬片。

聚焦航空發動機零部件領域，公司有望于24年維持高增速

我們認為公司大體可分為三個階段：1）蓬勃發展期（2015-2019年）：公司2016-2019年營收CAGR高達103.65%，并于2018年實現扭虧為盈；2）機遇探索期（2020-2022年）：公司加大國內業務拓展力度，承接較多預研型號的組件任務，高毛利率的批產零件占比下滑，導致公司21-22年歸母凈利潤端同比下滑59.48%/17.34%；3）困境反轉期（2023年至今）：公司重點承接批產或有較大批產前景的零部件業務，展望2024年，公司有望實現精鍛葉片產能提升與規模效應共振，凈利潤維持高增速。

風險提示：量價及需求不及預期，原材料價格波動風險；匯率波動風險。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)