中航西飛：業績有望進入上行通道（天風證券研報）

每經AI快訊，2024年1月17日，天風證券發布研報點評中航西飛（000768）。

事件：公司發布2023年度業績預告，預計實現歸母凈利潤84,000萬元～94,000萬元，比上年同期52,335.25萬元增長61%～80%；預計實現扣非歸母凈利潤77,000萬元～90,000萬元，比上年同期41,815.57萬元增長84%～115%；基本每股收益0.3029元/股～0.3390元/股。我們認為：1、公司交付航空產品數量比去年同期增加，業績同步實現較快增長，基本符合預期。2、公司產品未來放量具有持續性，西飛方向主力產品正處于交付上行階段，23年超額完成全年批生產交付任務，按照航空工業“探索一代、預研一代、研制一代、生產一代”的戰略，西飛遠期或有新型號接力放量；陜飛方向持續開展新產品研發，改型能力不斷提升，產品結構優化整體營收有望保持連續增長；民機C919交付上量穩步推進，公司民品遠期成長空間廣闊。3、公司首次股權激勵計劃已出爐，未來業績有望加速釋放，同時疊加公司降本增效等專項工作，持續推進全價值鏈成本管控，未來利潤率有望進入上升通道。

首次股權激勵計劃出爐，經營業績有望邁入長期改善軌道

2022年11月公司首次股權激勵已落地，標志著公司10年期長期激勵計劃正式啟動。我們認為，公司持續推進全價值鏈成本管控，公司降本增效空間大，疊加股權激勵致使管理層積極性增強，經營業績有望邁入長期改善軌道。2022年公司凈利率1.39%，預期產品進入成熟期后公司凈利率水平有望提升至5%-8%。

軍民用中大型飛機研發制造龍頭平臺，未來發展向好

我國戰略空軍對遠程高機動運輸和打擊要求高，對應大型飛機平臺中，遠程戰略轟炸機及新一代多譜系運輸機平臺為亟待發展型號品種，公司軍品業務將受益于我軍航空裝備升級換代，未來3-5年有望出現多型號全譜系拓展，帶動業績持續快速增長；同時隨著我國大飛機項目的逐步落地，公司相關民用產品有望進一步放量，同時公司經營能力持續改善，看好公司未來長期發展。

投資建議：公司軍品業務將受益于我軍航空裝備升級換代，未來3-5年有望持續快速增長；同時隨著我國大飛機項目的逐步落地，公司相關民用產品有望進一步放量，同時公司經營能力持續改善，看好公司未來長期發展。考慮到公司已發的業績預告利潤范圍與這兩年大飛機產品處于放量初期，我們預計公司在2023-2025年的歸母凈利潤分別為8.90/15.03/20.60億元（原值為10.52/16.03/22.00億元），其中23E為業績預告中位數，對應P/E為59.94/35.50/25.91X，維持“買入”評級。

風險提示：軍品業務波動的風險；新型號裝備研制不達預期的風險；產品價格的風險；企業經營狀況及盈利能力不達預期的風險；業績預告僅為初步核算結果，具體數據以公司正式發布的23年年報為準。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)