科思股份：業績持續高增符合預期，積極投產承接競對份額+個護原料增量貢獻在即（方正證券研報）

每經AI快訊，2024年1月17日，方正證券發布研報點評科思股份（300856）。

事件：科思股份披露年度業績預告：

① 23全年：歸母凈利7.2-7.6億（中值7.4億），yoy+85.5%-95.8%（中值90.7%）；扣非歸母凈利7.03-7.43億元（中值7.23億元），yoy+85.8%-96.38%(中值91.1%）。

② 23Q4：歸母凈利1.84-2.23億（中值2.04億），同比+37%-67%（中值52%）；扣非歸母凈利1.77-2.17億（中值1.97億），同比+33%-63%（中值48%），業績延續高增態勢，整體符合預期。

經營進展＆展望：新產能拓展積極承接下游新增需求，個護原料增量貢獻在即

①競對工廠產能受限利好公司量增價穩。印度Chemspec火災事件預計影響其生產（核心以傳統防曬劑HMS、OMC、AVB、OS為主），競爭對手產能受限一方面利好公司市場份額進一步提升，同時行業處于供給偏緊的狀態可保證公司量增基礎上維持價格穩定。

②馬來西亞擴產有望解決產能瓶頸。新增馬來西亞1萬噸防曬擴產項目中，包含傳統防曬劑AVB等及新型防曬劑P-S，計劃于4月開始建設，預計用一年完成基本建設，隨后花費3至4個月進行調試，預計于2025年下半年投入市場，其中將優先擴產AVB及P-S，新的產能擴張項目有望解決其產能瓶頸。

③個護新原料預計24年貢獻增量。個護原料項目穩步推進，氨基端表活、PO、卡波姆等預計24年開始放量。

投資建議：份額提升窗口期積極擴產+大客戶壁壘深厚＆國貨防曬起勢助力+新品迭代拓展多重驅動，長期展望公司外延打造綜合性原料供應商。①競對防曬供應商面臨產能退出或擴產受限的問題，因此公司競爭格局持續向好，在產能擴張背景下有望保證量增價穩；②與大客戶帝斯曼等強勢綁定壁壘深厚，同時以貝泰妮為代表的國貨防曬份額快速提升，龍頭珀萊雅也預計推出防曬新品，國貨防曬品牌替代有望加速上游原料國產替代；③新型防曬劑EHT、PA、P-S持續爆發，預計新產品放量有望驅動公司收入盈利端雙升；④個護新原料放量在即，未來有望逐步從防曬劑領域外延拓展，打造領先的綜合性原料供應商。我們預測23-25年歸母凈利7.4/9.4/11.2億元，對應PE 16/12/10x，維持“強烈推薦”評級。

風險提示：行業競爭加劇；擴產不及預期；下游需求恢復不及預期。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)