福瑞股份：肝病治療龍頭企業(yè)，F(xiàn)ibroScan開啟銷售新階段（財(cái)信證券研報(bào)）

每經(jīng)AI快訊，2023年12月31日，財(cái)信證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)福瑞股份（300049）。

公司為肝病領(lǐng)域龍頭企業(yè)，實(shí)力雄厚。公司于1998年成立，2010年在深交所創(chuàng)業(yè)板上市，公司自成立以來專注于肝病醫(yī)療，深耕肝纖維化、肝硬化診治領(lǐng)域多年，集藥品生產(chǎn)與銷售、儀器研發(fā)與銷售、醫(yī)療服務(wù)業(yè)務(wù)為一體。近年來，公司通過不斷加強(qiáng)成本控制、適時(shí)調(diào)整公司業(yè)務(wù)經(jīng)營策略、大力發(fā)展醫(yī)療設(shè)備業(yè)務(wù)，藥品以及FibroScan系列等醫(yī)療設(shè)備銷售穩(wěn)定增長，進(jìn)而帶動(dòng)公司營收增長。

NAFLD發(fā)病率高，治療藥物市場規(guī)模廣闊。NAFLD患病率較高，亞洲患病率為31.6%，歐洲為32.6%，北美為47.8%，發(fā)病人數(shù)眾多。全球僅有一款治療藥物在印度獲批，大量臨床治療需求尚未被滿足，市場前景廣闊，吉利德、禮來、諾和諾德、Intercept、艾爾建等多家企業(yè)均加緊布局NASH新藥的研發(fā)，據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，全球NAFLD/NASH相關(guān)藥物的市場規(guī)模已從2016年的17億美元增至2020年的19億美元，復(fù)合年增長率為2.82%，預(yù)計(jì)2030年將達(dá)到322億美元。

FibroScan性能優(yōu)異，多因素推動(dòng)下有望帶動(dòng)公司業(yè)績快速增長。FibroScan可無創(chuàng)無痛、定量、準(zhǔn)確地評(píng)估肝臟纖維化和肝臟脂肪變，已獲得超180個(gè)指南權(quán)威指南推薦，應(yīng)用于NAFLD的早期篩查、風(fēng)險(xiǎn)分層和患者管理，在全球100多個(gè)國家及地區(qū)獲得廣泛應(yīng)用。公司通過實(shí)施以下措施，有望進(jìn)一步提升FibroScan的市場份額，并為公司業(yè)績的快速增長提供有力支撐：（1）不斷提高自身研發(fā)水平，持續(xù)研發(fā)適合不同層次需求的產(chǎn)品品種，2022年推出采用按次收費(fèi)模式的設(shè)備FibroScan GO，并已上市推廣；（2）推動(dòng)全球肝病及相關(guān)領(lǐng)域臨床實(shí)踐指南的更新，提升FibroScan臨床應(yīng)用需求，不斷擴(kuò)展公司醫(yī)療器械業(yè)務(wù)的發(fā)展空間；（3）積極開展與國際大型藥企的合作，助力藥物臨床試驗(yàn)及提供相關(guān)綜合解決方案，以推進(jìn)NASH的早期診斷，并提高患者、醫(yī)療提供者以及其它利益相關(guān)方對(duì)該疾病的認(rèn)知。

投資建議：公司自成立以來專注于肝病醫(yī)療，先后投資、收購了法國Echosens SA、Median SA、Theraclion SA等企業(yè)，目前已形成以北京為管理中心、內(nèi)蒙古為制藥基地、法國巴黎為研發(fā)前沿、成都為醫(yī)療服務(wù)基地的戰(zhàn)略布局。獨(dú)家產(chǎn)品FibroScan獲得超180個(gè)肝病權(quán)威指南和學(xué)會(huì)的推薦，產(chǎn)品護(hù)城河深厚，控股子公司Echosens與多家藥企達(dá)成合作關(guān)系，大力推動(dòng)FibroScan設(shè)備安裝，伴隨未來NASH藥物上市，預(yù)計(jì)FibroScan系列設(shè)備將快速放量，我們預(yù)計(jì)2023-2025年?duì)I業(yè)收入分別為11.19、15.80、21.81億元，對(duì)應(yīng)增速分別為10.89%、41.24%、38.03%，歸母凈利潤分別1.00、1.71、2.63億元，對(duì)應(yīng)增速分別為2.03%、70.85%、54.19%，EPS分別為0.38、0.65、1.00元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為114.83x，67.21x，43.59x，首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：FirborScan GO投放不及預(yù)期、NASH相關(guān)藥物研發(fā)進(jìn)展不及預(yù)期、行業(yè)競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)等。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)