紫燕食品：股權激勵指引積極，錨定三年收入復合16%增長，劍指萬店（太平洋證券研報）

每經AI快訊，2024年1月15日，太平洋證券發布研報點評紫燕食品（603057）。

事件：公司發布2024年限制性股票激勵計劃（草案）公告，計劃以價格為每股10.89元，授予核心員工及技術骨干限制性股票數量為246.45萬股，占公司股本總額0.60%，合計2484萬元。

股權激勵覆蓋人群廣，考核目標積極。此次股權激勵對象總人數為192名核心員工及技術骨干，占公司2023年底員工總數的9.60%，覆蓋范圍廣。從考核指標看，收入和利潤雙向考量。2024-2026年收入增長分別為19.00%/15.97%/13.77%，CAGR為16.23%；凈利潤增長分別為15.00%/13.04%/11.54%，CAGR為13.19%。在授予完成登記之日12/24/36個月后的12月內，解除限售比例分別為30%/30%/40%。根據股權激勵目標預期2024-2026年PE分別為19/17/15。預計攤銷費用總額約2575.4萬元，2024－2026年分別為1001.55萬元/987.24萬元/472.16萬元/114.46萬元。

開店穩步推進，劍指萬店。截止2023H1末，公司共擁有6137家門店，門店數量同比增長12%，上半年凈增442家。渠道調研了解到2023年凈開門店預估達到600家，開店穩步推進，未來劍指萬店。2024年單店有望逐步修復，伴隨開店積極推進，朝股權激勵收入目標邁進。

原材料成本下行，帶動盈利能力改善。2023年牛肉、牛雜和雞肉等主要原材料價格步入下行通道，進口牛肉自2022年7月達到近兩年高點后逐步下降，目前價格同比下降20%左右，牛百葉均價同比下降20%，雞肉價格同比下降4%。原材料成本下行，帶動公司盈利能力逐步環比改善。2023Q3公司毛利率為29.2%，同比提升11.1 pct，2023Q3凈利率為15.2%，同比提升5.4 pct，成本下行紅利有望貫穿全年。

投資建議：2023年整體需求端較為疲軟，主要原材料價格持續下行，帶動公司盈利能力持續改善。展望未來，在股權激勵錨定下有望實現三年收入復合增長16%，利潤端有望實現13%的復合增長。預計2023-2025年EPS分別為1.07/1.25/1.44，對應PE分別為20x/17x/15x，按照2024年業績給予25倍，目標價31元，維持“買入”評級。

風險提示：成本下降不及預期、門店開拓不及預期、同店修復不及預期、食品安全問題。

(來源：慧博投研)

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(編輯 趙橋)