紫燕食品：股權激勵鞏固信心，看好公司業績穩健增長（光大證券研報）

每經AI快訊，2024年1月9日，光大證券發布研報點評紫燕食品（603057）。

事件：紫燕食品發布2024年限制性股票激勵計劃（草案），擬授予的限制性股票數量為246.45萬股，占公司股本總額的0.6%，授予價格為每股10.89元，授予對象包括核心員工及技術骨干192人。

股權激勵目標體現經營信心，公司仍有望享受成本紅利。根據激勵計劃中公司層面的業績考核目標，可換算得到2024-26年公司收入的同比增速為19.0%/16.0%/13.8%，凈利潤的同比增速為15.0%/13.0%/11.5%，在考核中，收入或利潤增長達到目標即可100%解鎖，若收入或利潤達成考核目標的70%-100%，則按照比例解除禁售。2024-27年公司預計確認股權激勵費用1002/987/472/114萬元，僅占2022年收入的0.28%/0.27%/0.13%/0.03%，費用影響可控。在當前消費有所承壓的背景下，公司收入增速指引仍然保持穩健，體現了公司對于經營的信心，一方面，餐桌鹵味具有主食屬性，消費者復購率較休閑鹵味更為穩健，單店收入修復也有望持續改善，我們判斷公司2024-26年收入有望保持雙位數增長。利潤方面，根據wind信息，2023年11月進口牛肉價格同比下滑24%，2024年1月4日肉雞飼料同比下滑10%，2024年公司仍有望繼續享受部分成本紅利，因此我們認為利潤指引有較大概率達成目標。

探索海外市場，延展業務經營，布局長期發展。2023年5月紫燕于澳洲墨爾本與當地經銷商簽下澳洲特許經營協議，11月與美國大華集團（美國最大的華裔連鎖超市之一）達成戰略合作協議，海外市場再下一城；此外，公司也在探索外延賽道，2023年與烤鴨品牌京脆香達成合作，戰略投資炸雞品牌老韓煸雞，另辟蹺腳牛肉、砂鍋狀元等子品牌。一方面，就主業來講，餐桌鹵味相較休閑鹵味市場規模更大，且企業全國化進程、市場份額提升仍有可觀空間，公司主業收入增長仍可提供可觀增速；另一方面，公司亦開始探索第二成長曲線，拓展海外市場，挖掘長期增長空間，公司在華東區域有充足的品牌力、渠道力，也有望與新品牌新業務實現協同成長。

盈利預測、估值與評級：2024年在低基數下公司收入有望提速，同時成本紅利猶在，我們維持2023-25年歸母凈利潤預測為3.56/4.91/6.55億元，當前股價對應PE估值25/18/13倍，維持“買入”評級。

風險提示：原材料持續上漲，單店修復不及預期，疫情反復。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)