億聯網絡：業績符合預期，關注經營拐點機會（浙商證券研報）

每經AI快訊，2024年1月16日，浙商證券發布研報點評億聯網絡（300628）。

23全年業績同比下滑，季度經營有所修復

公司發布業績預告，預計2023全年實現營收42.3至44.7億元，同比下降12%至7%，歸母凈利潤19.8至20.7億元，同比下降9%至5%，扣非后歸母凈利潤17.5至18.5億元，同比下降15%至10%。利潤增長情況好于營收，原因之一是2023年非經常性損益約2.28億元，主要為投資理財收益，而2022年非經常性損益為1.22億元。

23Q4實現營收10.1至12.5億元，同比下降0%至19%，歸母凈利潤3.7-4.5億元，同比下降7%至同比增長15%。取中位數，23Q4營收同比下降9.6%，歸母凈利潤同比增長3.6%。利潤增長情況好于營收，其中一個原因是2022全年支付股權激勵費用8552萬，2023年因未完成股權激勵目標，相關費用未在Q4發生。受海外大環境影響，行業需求面臨一定壓力，2023年公司業績同比有所下滑，但從分季度來看仍處于修復趨勢。取業績預告中位數，23Q1-4營收分別同比-15%/-11%/-3.5%/-10%。

桌面通信終端壓力較大，會議產品、云辦公終端回歸增長軌道

桌面通信終端：全年相對下滑較多，主要系去庫存周期疊加部分行業需求受混合辦公趨勢影響有所轉移所致。目前，庫存水平趨于良性可控。

會議產品：全年實現相對穩健的增長，從下半年的同、環比來看，已達到去庫存結束、恢復相對較快增長的狀態。這主要得益于公司持續打造全場景解決方案，以及快速的市場需求響應能力和高水準的研發創新能力，產品不斷向高階智能化邁進，先發優勢明顯，預計未來也將繼續保持較為充足的成長動能。

云辦公終端：全年同比有所下滑，上半年主要受到新品推進節奏與驗證周期的影響，但從下半年的同、環比來看，目前已回歸至有一定的增長狀態，并且新品也取得了良好的驗證結果。目前新品在渠道內的反饋較為積極，為后續進一步的市場用戶驗證給予了充足的動力。

盈利預測及估值

雖然公司23全年業績承壓，但經營情況呈現恢復態勢。庫存消化+經營回暖+新品驗證等積極因素正在累積，關注公司經營拐點機會。預計2023-2025年收入增速-9%、+19%、+17%，歸母凈利潤增速-6.8%、18.0%、17.1%，23-25年歸母凈利潤分別為20.29、23.93、28.02億元，當前市值（2024年1月15日收盤價）對應PE 17、14、12倍，維持“買入”評級。

風險提示

匯率波動超預期，上游原材料價格波動；行業競爭加劇風險等。

(來源：慧博投研)

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(編輯 趙橋)