中鎢高新：優質鎢礦注入，完善產業鏈上下游一體化布局（東北證券研報）

每經AI快訊，2024年1月10日，東北證券發布研報點評中鎢高新（000657）。

事件：1/9公司發布發行股份及支付現金購買資產并募集配套資金暨關聯交易預案，擬收購五礦鎢業和沃溪礦業持有的柿竹園公司100%股權。

優質鎢礦注入，有助于公司實現鎢產業鏈一體化，并大幅增厚盈利。公司擬通過定增+現金收購方式獲取柿竹園公司100%股權，發行股份價格為7.05元/股，同時本次交易標的收購價格尚未確定。1）柿竹園礦山資源優質：柿竹園鎢資源儲量占全國鎢資源儲量的比例超30%，工業可開采儲量全球第一，目前年產鎢精礦超7000噸，年產螢石超30萬噸。一方面，柿竹園是中鎢高新的主要鎢原料來源之一（與中鎢高新2023年1-11月關聯交易金額約為13.6億），礦山注入后有助于強化資源保障度；另一方面，柿竹園自身盈利能力較強，2023年前三季度凈利潤高達3.95億，注入后有望大幅增厚中鎢高新盈利。2）仍有其他優質鎢礦待注入：目前中鎢高新托管有其實控人五礦集團旗下的5家礦山資源，除了柿竹園外，還有香爐山鎢業、衡陽遠景鎢業、新田嶺鎢業、瑤崗仙礦業四家，五礦集曾承諾將在托管礦山采選和冶煉企業滿足條件時將其注入中鎢高新以規避同業競爭，目前5家公司保有鎢資源量近120萬噸，年產鎢精礦約2.5萬標噸，2023年前三季度5家公司凈利潤合計7.3億左右。3）上游鎢精礦價格有望維持堅挺：考慮到鎢礦80%產量集中于國內，而國內存在開采指標限制，集中度也在進一步提升，未來礦山供給增量相對剛性，而隨著未來制造業復蘇，下游硬質合金需求有望逐漸企穩回升，疊加光伏切割用鎢絲滲透率提升有望帶來增量需求，預計鎢行業整體供需偏緊，鎢精礦價格短期有望維持堅挺，中長期價格中樞有望上移。

技術優化，光伏鎢絲產能有望逐步釋放。公司100億米的光伏用高強度細鎢絲項目產線（主要為36/37線徑）去年已經拉通投產，而由于線徑35的細鎢絲的直通率不高，影響產能實現，公司經過對鎢絲胚條和細鎢絲圈形的持續改進，已取得重大技術突破，實驗強度和直通率均超過了目前市場需求的平均水平，有望逐步放量生產，盡快達產。

盈利預測與投資建議：預計2023-2025年公司歸母凈利潤4.6/6.9/8.8億，考慮到鎢礦注入有助于完善公司鎢產業鏈布局，給予“增持”評級。

風險提示：下游需求不及預期風險、政策變化風險、供給超預期風險。

(來源：慧博投研)

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(編輯 趙橋)