債券市場開年迎來上漲，二級債基表現亮眼，后市仍需關注社融邊際變化

每經記者｜任飛    每經編輯｜葉峰    

上周（1.1-1.7），債券市場整體呈現上漲態勢，資金面在央行開年凈回籠操作下重回平衡狀態，資金利率有所抬升。在此背景下，各類型債券基金凈值提升明顯，部分二級債基表現活躍，周凈值增長率超1%。短期市場依然看多，但機構也在分析后市可能的變化因素，重點需要關注社融邊際變化。

新年首周債市迎來“開門紅”

上周，恰逢元旦假期，有四個交易日。債券市場開年迎來上漲，收益率曲線上觀察3年期以上期限國債收益率下行約4-5bp，資金面在央行開年凈回籠操作下重回平衡狀態，資金利率有所抬升。

有分析指出，經濟在波折中恢復，政策層面有期待，房地產市場需求仍待企穩，宏觀環境對債券而言相對比較友好。當然，債市依然有不少資金存在分歧，尤其是疊加權益市場波動，上周債券市場的波動性依然明顯。

具體來看，上周受降準降息預期增加、權益市場走弱影響，在資金整體均衡的情況下國債利率下行，國開利率上行，期限利差有所收窄。全周看，10年期國債收益率下行4bp至2.52%，10年期國開債收益率上行2bp至2.70%。

流動性方面，央行上周連續凈回籠，公開市場全口徑凈回籠24230億元。資金面整體均衡、全周看，資金利率走勢邊際收斂。

天風證券分析指出，降準降息預期漸濃，疊加利率債發行進度偏慢，短期內債市繼續看多，關注社融邊際變化。浙商證券研報也指出，1月是否降息預計對后續降息概率會產生影響。在防止資金空轉導向不變的情況下，若后續PSL大規模接續投放對于降準和MLF投放或確有替代作用，貨幣政策大幅寬松的窗口期可能有限。

中期視角來看，浙商證券指出，經濟增速下有底，地產風險得到對沖后，利率缺乏大幅下行的基礎；而經濟增速的彈性決定了債市的調整幅度，利率趨勢性上行不具備基礎。因此，在較長一段時間內，利率處于上有頂下有底的區間內運行，逢高可配置。

說明：各類型債券基金上周頭部業績匯總 截至1.8 來源：Choice數據

二級債基表現活躍，部分漲超1%

回顧上一周的債券基金表現情況，貨幣型基金收益率出現明顯回暖，平均7日年化收益率達到2.2%，天弘余額寶收益率超過2.4%，為近四年高位水平。有分析指出，貨幣基金通常在季末、年末等時點小幅走高，預計春節前，資金利率大概率會脈沖式走高，貨基收益率也會維持在較高水平。

此外，二級債基表現活躍，其中，部分產品周內凈值漲幅超過1%。Choice數據統計顯示，招商安慶債券上周凈值漲幅達到1.2134%，是所有債券基金當中收益率最高的一只。此外，像中短債基金等也表現不俗，浙商中短債A錄得0.7595%。

可見，二級債基再一次成為市場賺錢效應最明顯的“固收+”產品，而此類產品在近期熱度較高，尤其是在過去的一個月當中業績有所回升。

不過，縱觀2023年全年，二級債基并非最穩妥的投資工具，仍有部分二級債基虧損較大。如工銀添慧A2023年收益率為-10.21%。此外，嘉實穩怡、浙商豐利增強、華宸未來穩健添盈A等14只二級債基，2023年虧損均在5%以上。持倉數據顯示，上述虧損較大的基金2023年普遍保持了較高的股票倉位，最低也達15%左右。

施羅德交銀理財認為，今年上半年債券市場主線，仍將是檢驗經濟復蘇成色，其中以地產銷售能否企穩最為關鍵；下半年債市壓力可能比上半年更大。中郵理財表示，利率短端具有較好配置價值，長端短期下行空間有限。可加強挖掘城投債，擇優適度拉長久期；二永債調整后擇機配置，適度下沉層級。