溫氏股份：生豬出欄提速、超額完成全年目標（華泰證券研報）

每經AI快訊，2024年1月7日，華泰證券發布研報點評溫氏股份（300498）。

超額完成全年出欄目標，維持“買入”評級

行業深虧疊加豬價旺季不旺，后續母豬有望加速去化，周期拐點或于明年顯現。公司超額完成23年全年生豬出欄目標，且成本持續拓潛、融資優勢明顯、資金狀況穩健。我們維持盈利預測，預計公司23-25年歸母凈利潤為-49.8/37.7/141億元、預計BVPS分別為5.22/5.59/7.51元，參考可比公司24年3.14XPB均值（Wind一致預期），考慮到公司財務穩健、全年出欄目標超額完成，我們給予公司24年4.57倍PB，目標價25.55元，維持“買入”評級。

12月生豬提速出欄，生豬單月虧損加劇

1）生豬，12月出欄量257萬頭，同比+58%、環比+15%；體重113元/公斤，環比11月下降6.2%；售價為13.3元/公斤，同比/環比均下降。2）黃雞，12月出欄1.04億羽，同比+5.5%、環比-3.3%；售價在供給壓力作用下同比/環比均下降。結合2023年11月10日投關紀錄，我們估計12月公司生豬業務或將虧損6.4~8.1億元、單月虧損或有加劇；預計12月黃雞養殖業務或微虧。

行業深虧疊加豬價旺季不旺，后續母豬產能有望加速去化

考慮到今年上半年母豬存欄數量降幅偏小、前三季度新生仔豬數整體呈現逐月增加的趨勢，同時參考上市豬企出欄數據、及行業凍肉庫存數據，我們預計未來1-2個季度生豬供給壓力仍然偏大。近期豬價旺季不旺，涌益咨詢調研（2023年12月11日-15日）反饋今年腌臘消費或有減少，綜合今年國慶前、元旦前旺季的豬價表現，我們估計年前的豬價反彈高度或有限、行業或仍將繼續虧損。考慮到自2021年以來國內生豬養殖的累計虧損時長已近兩年時間，行業現金流已明顯惡化，我們推測后續母豬或將加速去化，周期拐點或于明年顯現。

超額完成出欄目標，公司資金狀況穩健

2023年全年溫氏累計出欄生豬2626萬頭、同比增長46.6%，超額完成全年生豬出欄量增速35%（出欄量約2418萬頭）的目標。公司成本持續拓潛，資金狀況較為穩健，1）公司尚有約300億元已申請但尚未使用的銀行綜合授信額度；2）公司擬發行的70億元中期票據已于11.14獲交易商協會批準以上或可幫助公司安全度過周期底部、實現產能穩步擴張。

風險提示：生豬出欄量不達預期，豬價不達預期，非瘟疫情反復，爆發大規模動物疾病，擴張節奏與市場需求不匹配等。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)