洛陽鉬業：產量略超預期，估值有望修復（廣發證券研報）

每經AI快訊，2024年1月5日，廣發證券發布研報點評洛陽鉬業（603993）。

核心觀點：

TFM擴產、KFM投產放量帶來公司23年銅鈷產量大幅增長，整體產量略超預期。據24年1月4日《關于2023年度主要產品產量情況的公告》，2023年全年洛陽鉬業生產銅41.95萬噸、鈷5.55萬噸、鉬1.56萬噸、鎢7975噸、鈮9515噸、磷肥117萬噸、黃金18771盎司，同比增長51%、174%、3%、6%、3%、3%、16%，銅產量符合22年年報提出的23年生產指引（銅38.4-44.7萬噸），鈷、鎢、鉬產量高于指引（鈷4.5-5.4萬噸、鉬1.2-1.5萬噸，鎢0.65-0.75萬噸）。據公司官微，公司新增產銅量將成為全球新增產銅量的重要來源，公司或已躋身全球最大鈷生產商。KFM于23Q2投產即達產，始終保持穩產高產，23年12月產銅近1.5萬噸。2024年，隨著TFM混合礦逐步達產，KFM潛能進一步發揮，預計全年銅鈷產量還將有顯著提升。（注：23年NPM銅、黃金產量截止其出售交割日23年12月15日。）

盈利預測與投資建議：給予公司“買入”評級。預計公司23-25年EPS分別為0.38/0.48/0.54元/股，結合TFM、KFM銅鈷放量，參考可比公司PE估值，我們給予公司2024年PE估值15倍，對應A股合理價值為7.20元/股，按照當前AH溢價比例，對應H股合理價值為5.88港幣/股，給予公司A股與H股“買入”評級。

風險提示。全球經濟不確定性為金屬價格帶來不確定性；貿易業務規模大，風控不嚴可能導致較大虧損；主要產品產量不及預期。

(來源：慧博投研)

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(編輯 趙橋)