時隔10個月央行再啟PSL 是何信號？

每經記者｜肖世清    每經編輯｜馬子卿    

時隔10個月，央行再啟PSL（抵押補充貸款），引起市場廣泛關注。1月2日，央行網站公告稱，2023年12月，國家開發銀行、中國進出口銀行、中國農業發展銀行凈新增PSL3500億元，期末PSL余額為32522億元。

《每日經濟新聞》記者注意到，上一次抵押補充貸款出現凈新增還是在2023年2月。PSL是央行的貨幣政策工具之一，由央行向政策性銀行提供資金支持。政策性銀行以質押方式向人民銀行申請PSL，抵押品包含高等級債券資產及優質信貸資產。

中信證券首席經濟學家明明對記者表示，當前，保障性住房建設、“平急兩用”公共基礎設施建設、城中村改造等“三大工程”項目需要大量中長期低成本資金。預計本輪新增PSL資金將主要投資于上述領域，且規模可能不止3500億元，后續PSL或將繼續投放。

上月凈新增PSL3500億

記者了解到，2014年，為支持國家開發銀行加大對“棚戶區改造”重點項目的信貸支持力度，央行于當年創設了抵押補充貸款（PSL），主要為開發性金融支持棚改提供長期穩定、成本適當的資金來源。

PSL的主要功能是支持國民經濟重點領域、薄弱環節和社會事業發展而對金融機構提供的期限較長的大額融資。抵押補充貸款采取質押方式發放，合格抵押品包括高等級債券資產和優質信貸資產。據悉，PSL資金僅可用于發放特定項目貸款。

2023年12月召開的中央經濟工作會議指出，積極穩妥化解房地產風險，一視同仁滿足不同所有制房地產企業的合理融資需求，促進房地產市場平穩健康發展。加快推進保障性住房建設、“平急兩用”公共基礎設施建設、城中村改造等“三大工程”。完善相關基礎性制度，加快構建房地產發展新模式。

此前，有專家就指出，著眼于為平急兩用基礎設施建設、城中村改造、保障房建設等“三大工程”提供長期低成本資金，2024年PSL有可能再出江湖，或由央行創設新的定向支持工具。

根據Wind數據顯示，2023年12月PSL凈新增3500億元，是歷史上PSL單月投放規模第三高的水平，僅次于2014年12月的3831億元和2022年11月的3675億元。

有市場分析人士表示，目前我國經濟處于恢復的關鍵節點，央行適度加大PSL工具力度，引導金融機構加大實體經濟薄弱環節、重點領域融資支持，有助于緩解特定領域融資壓力，帶動有效投資，促進就業和綜合消費效應。PSL加碼釋放穩增長政策積極發力信號。

對市場帶來何種影響？

談及本次3500億元PSL投放將給市場帶來的影響。明明表示，當前保障性住房建設、“平急兩用”公共基礎設施建設、城中村改造等“三大工程”項目需要大量中長期低成本資金。預計本輪新增PSL資金將主要投資于上述領域，且規模可能不止3500億元，后續PSL或將繼續投放。

明明稱，參考“十三五”期間棚改經驗，PSL對于項目投資的撬動效果大約為1：2.5。PSL投放將對穩增長有著顯著的拉動作用，假設新增5000億元，不僅有望帶動全年社會固定資產投資增長0.5至0.7個百分點，也有助于提振市場情緒，改變部分投資者的悲觀預期。PSL資金來源于央行，其投放對基礎貨幣的影響較大，雖然有寬貨幣的效果，但是也存在擠壓其他貨幣政策工具空間的可能，因此具體效果還需結合央行態度觀察。

對于債市而言，明明認為，兼具“類財政”和“寬貨幣”雙重屬性的PSL，其影響難以一概而論。PSL放量初期，市場可能會對基本面修復預期改善，從而對利率形成向上的推動效果，但從當前市場對于經濟修復的預期來看，PSL投放不會明顯扭轉市場對基本面的認知。隨著基礎貨幣投放增加，也會帶來資金面的利好。

明明指出，2023年末配置力量的推動下，長債利率快速下行，疊加PSL投放，短期內債市可能面臨一定的調整；但市場寬貨幣預期依然較強，利多難言出盡，收益率曲線仍有進一步下移的空間，債市或將延續偏強震蕩的格局。

但亦有市場分析人士指出，PSL屬于階段性政策措施，有一定期限，且不同階段，面臨宏觀經濟環境不同，PSL工具支持領域有所側重。