裕同科技：經(jīng)營穩(wěn)健向好，股息率優(yōu)異（國泰君安研報）

每經(jīng)AI快訊，2024年1月3日，國泰君安發(fā)布研報點評裕同科技（002831）。

本報告導(dǎo)讀：

受益于資本開支趨緩，公司大幅提高現(xiàn)金分紅比例，目前公司經(jīng)營穩(wěn)健，下游復(fù)蘇趨勢向好，長期配置價值突出。

投資要點：

調(diào)整盈利預(yù)期，維持“增持”評級。考慮下游消費力復(fù)蘇偏弱，我們調(diào)整公司盈利預(yù)期，預(yù)計23-25年EPS為1.62/1.97/2.17元（23-24年原值為1.93/2.36元），參考可比公司24年平均16.7XPE，考慮公司包裝業(yè)務(wù)邊界持續(xù)擴張，智能工廠推進優(yōu)化盈利水平，給予公司24年18XPE，對應(yīng)目標(biāo)價35.5元（前值37.72元）。

與眾不同的邏輯：市場認為，公司業(yè)績受消費電子產(chǎn)品周期影響大，估值受行業(yè)壓制。我們認為，公司業(yè)務(wù)邊界不斷擴展，環(huán)保包裝公司聯(lián)合頭部品牌開發(fā)新品、煙包隨行業(yè)洗牌切入大客戶、酒包逐個突破大客戶，有望持續(xù)貢獻增量，打開估值空間。

資本開支節(jié)奏放緩，大幅提高現(xiàn)金分紅比例。上市以來，公司持續(xù)配合大客戶需求加大資本投入、提高交付配套能力。隨公司全球交付網(wǎng)絡(luò)的完善，目前產(chǎn)能儲備可支撐營收規(guī)模穩(wěn)健增長，公司適當(dāng)調(diào)整資本開支節(jié)奏，2023Q1-Q3購買固定資產(chǎn)的現(xiàn)金流5.85億元（同比32.0%），并對應(yīng)上調(diào)現(xiàn)金分紅比例，為股東創(chuàng)造優(yōu)質(zhì)回報。參考我們的盈利預(yù)測，60%現(xiàn)金分紅比例對應(yīng)股息率4.4%/4.9%，股息率優(yōu)異，凸顯公司長期配置價值。

主業(yè)經(jīng)營穩(wěn)健，趨勢向好。消費電子23Q3以來持續(xù)復(fù)蘇，8-11月我國智能手機出貨量同比+0.8%/+3.2%/+1.1%/+25.1%，增速邊際持續(xù)好轉(zhuǎn)。此外，蘋果第一代MR產(chǎn)品Vision Pro或于24年1月提前于北美發(fā)售，12月以來AIPC芯片及機型發(fā)布催化24年P(guān)C類終端需求回暖預(yù)期。

風(fēng)險提示：匯率波動致使匯兌虧損；消費電子需求復(fù)蘇不及預(yù)期。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)