東阿阿膠：發(fā)布首期限制性股票激勵計劃，彰顯公司經營信心（招商證券研報）

每經AI快訊，2024年1月3日，招商證券發(fā)布研報點評東阿阿膠（000423）。

2024年1月2日，公司發(fā)布上市后首次限制性股票激勵計劃，擬以24.98元/股的價格向185名激勵對象授予不超過151.23萬股限制性股票，占總股本0.23%，其中首次授予134.27萬股，預留16.96萬股，股份來源為回購股票。

業(yè)績考核目標設置全面，多維度推動公司發(fā)展。本次股票激勵計劃同時設置了公司層面和個人層面業(yè)績考核要求。公司層面設置3個業(yè)績考核條件，包括凈資產收益率、歸母凈利潤復合增長率和營業(yè)利潤率：1）2024年凈資產收益率不低于10%，2025-2026年每年增長不低于0.5pct，并且不低于同行業(yè)平均水平或對標企業(yè)75分位值；2）以2022年為基準，2024-2026年歸母凈利潤復合增速不低于20%，且不低于同行業(yè)平均水平或對標企業(yè)75分位值；3）2024年營業(yè)利潤率不低于23%，且每年增長不低于0.5pct；個人層面則按績效評價結果劃分五個檔次進行考核。我們認為此次股票激勵計劃考核目標設置明確且具有一定挑戰(zhàn)性，激勵效果顯著，綁定核心員工與公司利益，有利于公司更加長遠發(fā)展。

覆蓋核心管理層，激勵效果明顯。本次限制性股票激勵對象包括公司新管理團隊核心高管、中層管理人員和核心業(yè)務骨干共185人，涵蓋研發(fā)、銷售等多個核心部門，覆蓋全面，激勵效果更加明顯。同時與截至1月2日公司收盤價50.00元/股相比，24.98元/股授予價格具有較高溢價，具有更高的吸引力，有助于激勵考核目標達成。

國企改革里程碑，公司經營向上路徑確定。我們認為此次股權激勵方案落地是公司國企改革進程中的重要里程碑，公司體制機制提升以及經營效率改善已經卓有成效，在新任管理層帶動下經營向上路徑更加確定。從具體業(yè)務看，“藥品+健康消費品”戰(zhàn)略穩(wěn)步推進，阿膠塊市占率穩(wěn)步提升，復方阿膠漿和桃花姬阿膠糕快速增長，男科業(yè)務等二三線潛力品種貢獻新增量。

維持“增持”投資評級。我們認為本次股權激勵方案的落地是對公司過去經營業(yè)績的肯定，同時為未來增長提供更多動力，我們仍然看好公司“藥品+健康消費品”雙輪驅動戰(zhàn)略下的發(fā)展?jié)摿ΑｎA計2023-2025年公司將實現(xiàn)歸母凈利潤9.6/11.7/13.9億元，同比增長23.4%/21.8%/18.9%，對應PE為34/28/23倍，維持“增持”投資評級。

風險提示：終端動銷、新品推廣不及預期，原料價格波動與供應短缺等風險

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)