哈爾斯：定增募投產線智能化升級，渠道多點開花持續深耕（天風證券研報）

每經AI快訊，2024年1月2日，天風證券發布研報點評哈爾斯（002615）。

公司公告擬向不超過35名對象定增不超過約1.4億股，總股數不超過發行前公司總股本的30%，金額不超過8億元（扣減此前募集資金補流超出資金總額的30%部分），發行價格不低于定價基準日前20交易日均價80%。另外，公司公告為配合永康市工業用地安排，將位于哈爾斯路一宗面積約為22畝土地使用權及建筑物交由相關部門收儲，根據各方洽談及第三方評估公司報告，此次收儲補償約5385萬元，預計對23年利潤產生一定影響。

產品線智能化升級，新項目擬達4600萬只保溫器皿產能。此次募投項目為“哈爾斯未來智創”建設項目（一期），擬搬遷原哈爾斯路老廠區全部產能并新建自動化、數字化產線，實現公司產線智能化升級，項目建設期間為3年，項目總投入約8.6億，主要用于工程建設、設備購置，建成后項目產能約為年產4600萬只保溫器皿，預計年銷售收入為19.32億元，測算項目內部收益率為15.82%，包括建設期3年，投資回收期為7.89年。

23年保溫杯出口景氣度高，產品IP化、爆款化消費屬性凸顯。23年1-7月保溫器皿累計出口11.22億美元，同增29%。全球保溫杯行業歐美市場銷售占50%，日本、中國占比均約15%，中國為全球第一大不銹鋼真空保溫杯出口國。從產品屬性，保溫杯IP、品牌、功能價值逐步凸顯，需求多樣化個性化，產品IP化、爆品化，消費屬性凸顯。

回顧2023年，Q3單季度收入同增28%，收入季度環比向好：下半年終端市場需求向好，Q4訂單排產良好。渠道方面，美國市場主要客戶今年整體表現良好，且預期增長，未來增長點主要在于存量客戶的增量訂單、新地區、新客戶開發帶來的新增訂單。海外自主品牌主要集中在歐洲，線下、電商、品牌聯名成效不錯，國內23年線上電商、線下零售均有不錯增長。

展望2024年，產品持續智能化、輕量化，泰國工廠投產。產品方面，公司新款智能泡茶杯處于眾測階段，計劃24年1月上市，伴隨AI技術成熟，為智能杯產品打造創造可能。公司產品持續推進健康化、輕量化、智能化、定制化，并靈活營銷。產能方面，泰國一期建成，24年有望持續釋放。

上調盈利預測，維持“增持”評級。保溫器皿在戶外、家居、辦公等應用場景多元，疊加產品向快消品轉化趨勢，推動需求穩步提升。公司繼續在國際市場穩老拓新同時開啟精品國貨品牌戰略，夯實自主品牌發展；此外通過組織調整、精益制造和數字化升級改造等實現降本增效。考慮Q4訂單向好，調整盈利預測，預計公司23-25年EPS分別為0.44、0.51、0.59（原預計分別為0.34、0.42、0.50）元/股，對應PE分別為17/14/12X。

風險提示：客戶集中度較高；原材料價格波動；匯率波動；海外貿易政策變化風險；土地收儲實際補償額以第三方評估報告為準，定增發行能否取得審批通過及獲得批準或同意注冊的時間等均存在不確定性，募投項目進程及效益未達預期的風險，新增產能無法消化風險。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)