迪安診斷：低谷已過，“服務+產品”共振，高增長路徑清晰（中郵證券研報）

每經AI快訊，2023年12月31日，中郵證券發布研報點評迪安診斷（300244）。

“服務+產品”共振，高增長路徑清晰

迪安診斷積累多年形成“服務+產品”診療一體化業務布局，開創特檢新發展模式，通過精準中心和三甲醫院深度合作，渠道產品業務打下合作基礎，自產產品業務結合臨床需求加速開發產品，且降本增效，“服務+產品”業務協同性凸顯，我們預計2023-2025年公司收入分別為141.65/163.99/189.37億元，歸母凈利潤分別為7.32/12.04/16.02億元，當前股價對應PE分別為20.4/12.4/9.3倍，預計公司2023-2025年估值低于可比公司平均水平，首次覆蓋，給予“買入”評級。

“攻山出海”，特檢/自產業務快速增長

攻山：截至2023H1公司已和56家三甲醫院共建精準中心（較2022年底+13家），目標2023-2024年底分別達到70/100家。自產產品業務結合臨床需求加速開發產品，該業務模式促進公司特檢、自產產品業務快速增長（2023H1 ICL收入+27.53%，自產收入+50.65%），同時實現降本增效，ICL凈利率在行業處于較好水平（同等規模下）。出海：公司加大開拓海外市場，第一家海外實驗室在越南籌建，36個產品獲CE注冊證，AI數智病理解決方案在多國推廣應用。

應收賬款回收進度符合預期，商譽減值風險可控

應收賬款方面，2023年公司應收賬款受新冠業務影響導致結構變化明顯，1年及以上賬期的應收賬款占比從此前不到10%提升至22.5%（2023H1），2023Q1-Q3應收賬款周轉天數達到250天+（2022年及之前基本維持在150天內），由于1年及以上賬期計提壞賬準備比例較大，公司在前三季度計提約3.5億元壞賬準備，對應3.5億元信用減值損失，但從季度來看，公司2023Q2-Q3應收賬款持續減少，2023Q3信用減值損失環比減少，且新冠相關應收賬款正在有序回款，部分省份在Q2實現了全部回款，我們預計后續應收賬款減值影響將持續下降。商譽方面，公司2022年計提商譽減值準備5.9億元（其中商業板塊的商譽減值4.2億元至5.6億元，且減值測試中2024-2025年增速超過5%的陜西凱弘達、杭州德格、杭州恒冠、廈門迪安福醫等子公司商譽基本減完），后續商譽減值風險可控。

發力“數智化”，和華為云、螞蟻集團簽約合作協議

2023年11月，公司與華為云、螞蟻集團旗下子公司分別簽署合作協議，旨在進一步提升公司在醫檢數字化、運維智能化、醫檢智能云底座、數據安全等多領域的技術水平，共同推動大模型下的醫療數智化產品的研發和轉化，同時，公司與浙江大學醫學院附屬邵逸夫醫院等4家醫療機構達成數字化精準診療合作意向。

風險提示：

IVD集采下檢測項目價格下降；精準中心開拓速度不及預期。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)