金春股份：營收回暖，盈利能力修復（中信證券研報）

每經AI快訊，2024年1月2日，中信證券發布研報點評金春股份（300877）。

公司1-3Q23收入為6.58億元/+8.67%，歸母凈利潤為0.18億元/扭虧，其中3Q23收入2.3億元/+8.64%。長期來看，公司作為優質無紡布供應龍頭，伴隨弱需求環境下行業中小產能出清，長期有望借助規模效應提升份額。

▍收入&凈利潤恢復正增長，盈利能力提升。1）收入及利潤：公司1-3Q23收入為6.58億元/+8.67%，歸母凈利潤為0.18億元（去年同期為-0.15億元），扣非歸母凈利潤為-0.08億元（去年同期-0.26億元）。其中3Q23收入為2.3億元/+8.64%，歸母凈利潤/扣非凈利潤分別為0.08/-0.02億元（去年同期分別為-0.08/-0.15億元）。2）成本及費用：公司1-3Q23毛利率6.88%/+0.46pct，3Q23毛利率為6.25%/+1.88pcts。銷售/管理/研發費用率為0.8%/2.4%/3.7%，同比+0.23/-0.33/+0.18pct。綜合看，凈利潤率上升5.1pcts至2.69%。

▍營運能力優化，賬面資金充裕。公司1-3Q23存貨/應收賬款周轉天數分別為40/53天，同比-5/-6天。存貨余額為0.80億元/-25.5%。公司1-3Q23經營性現金流凈流出為0.93億元（去年同期為凈流出0.89億元），截至3Q23，公司賬面資金達1.12億元，交易性金融資產達6.69億元，短期借款達1.2億元，長期借款達0.55億元，資產結構健康。

▍無紡布龍頭地位穩固，長期競爭優勢依然顯著。長期來看，公司作為優質無紡布龍頭供應商，在鞏固產品在民用清潔衛生應用市場占用率的基礎上，公司計劃拓展產品在醫療行業的應用市場，提高在該領域的市場份額，并加強生產工藝技術的研發，開發差異化、個性化非織造材料及其制品，強化與下游企業的合作粘度。伴隨弱需求環境下行業中小產能出清，公司長期競爭優勢顯著。

▍風險因素：終端需求復蘇不及預期；公司產能擴張不及預期；行業中小產能出清不及預期；原材料價格上漲等風險。

▍盈利預測、估值與評級：考慮到無紡布價格的下降以及行業需求暫處低位，下調公司2023-24年EPS預測至0.18/0.41元（原預測為0.67/0.87元），新增2025年EPS預測為0.57元。參考可比公司現價對應2024年估值（諾邦股份1.8x PB，穩健醫療1.6x PB，wind一致預期），考慮到目前無紡布行業需求呈弱勢，給予公司2024年1.3x PB，對應目標價18元，維持“增持”評級。

(來源：慧博投研)

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(編輯 趙橋)