貴州茅臺：2023年收官，超額完成目標（平安證券研報）

每經AI快訊，2024年1月1日，平安證券發布研報點評貴州茅臺（600519）。

事項：

貴州茅臺發布2023年生產經營活動預告，預計2023年實現營業總收入1,495億元，同比增長17.2%；實現歸母凈利735億元，同比增長17.2%。

平安觀點：

2023年超額完成目標，4Q23收入環比提速。公司預計2023年實現營業總收入/歸母凈利1,495/735億元，分別同比增長17.2%/17.2%，超額完成2023年營收同比增長15%的目標。4Q23公司預計實現營業總收入442億元，同比增長17.0%，增速環比+3.9pct；實現歸母凈利206億元，同比增長12.6%。

1935營收破百億，i茅臺較快增長。2023年茅臺酒/系列酒分別實現收入1,258/204億元，分別同比增長16.7%/28.0%，其中茅臺1935在2023年營收破百億，圓滿完成目標，貢獻系列酒主要增量；4Q23茅臺酒預計實現營業收入385億元，同比增長15.2%，其他系列酒實現收入48億元，同比增長41.4%。據茅臺集團2024年度市場工作會，截至2023年底，i茅臺注冊用戶超5,300萬，累計交易額443億，巽風注冊用戶超530萬，交易額達48億，線上渠道持續優化。

經營節奏游刃有余，盡顯龍頭風范。據茅臺集團2024年度市場工作會，2024年茅臺集團將堅持“穩重求進”的大方向，執行“大集團一盤棋”的戰略，結合“五合營銷法”，在產品、國際化、數字化、文化、市場等領域全面發力。同時繼飛天茅臺提價之后，據國酒財經，茅臺醬香經典亦提價10元至218元，金王子提價20元至178元，展望2024年，我們認為公司的經營節奏將更加游刃有余，在手工具充足。此外，公司作為行業龍頭，連續兩年的特別分紅體現出市場化治理水平，夯實行業信心。

在手工具箱充足，維持“推薦”評級。考慮消費復蘇壓力，結合公告數據，我們調整2023-25年EPS預測為58.53/69.22/80.41元（原值：58.81/69.67/81.61元）。展望2024年，公司在手工具充足，經營節奏更加從容，且2023-25年PE估值僅29.5/24.9/21.5X，依然處于低位，維持“推薦”評級。

風險提示：1）宏觀經濟波動影響：白酒受宏觀經濟影響較大，如果宏觀經濟下行對行業需求有較大影響；2）消費復蘇不及預期：宏觀經濟增速放緩下，國民收入和就業都受到一定影響，短期內居民消費能力及意愿復蘇可能不及預期，從而影響白酒板塊復蘇。3）行業競爭加劇風險：競爭格局惡化會一定程度擾亂影響白酒行業定價，對行業造成不良影響。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)