迪普科技：聚焦高端網絡安全賽道，保持高質量增長（中泰證券研報）

每經AI快訊，2023年12月27日，中泰證券發布研報點評迪普科技（300768）。

聚焦高端網絡安全產品，持續保持高質量穩定增長。公司成立于2008年，公司主營業務為從事企業級網絡通信和安全產品的研發、生產、銷售，聚焦于網絡安全及應用交付領域，為各行業用戶提供全場景的安全產品和解決方案。公司股權架構穩定，核心管理層基本均出身華為、華三，安全及應用交付領域經驗豐富。公司產品線領先，競爭力完備，堅持渠道與直銷相結合、渠道銷售為主的銷售模式，主要客戶群為政府、運營商和公共事業。從財務角度看，公司業績穩步增長，且質量很高，2022年公司總營收達到8.93億元，同比下降13.31%，2018-2022年公司歸母凈利潤穩定增長，除2020年受疫情等因素影響之外，其余年份增速均在10%以上,毛利率均在67%以上，2022年凈利潤率為16.77%。除2021年凈現比外，2018-2022年累計收現比、凈現比均大于1。

網絡安全戰略意義凸顯，長期發展空間廣闊。近年網絡安全行業利好政策頻發，相繼發布《中華人民共和國數據安全法》、《關鍵信息基礎設施安全保護條例》、《關于促進數據安全產業發展的指導意見》等重磅政策，國家對于網絡安全行業的重視力度明顯提升。從下游客戶端來看，政府、電信和金融行業是網絡安全產業最主要的下游客戶，三者合計占市場總營收的58.4%，金融和電信行業需求處于向上周期，政府需求在疫情緩解后也有望修復。從技術角度看，大數據、云計算、工業互聯網等新興市場處于高速發展期，帶動大數據安全、云安全和工控安全等新興安全領域發展迅速。

客戶+業務，雙維度打開成長空間。核心看點一：公司依托電信、金融等高端利基市場，積極拓展政府市場，提升公司成長速度，公司在政府用戶的營收規模從2018年的2.74億元增至2022年的3.42億元，CAGR為5.70%，占營收比重從38.94%下降至38.32%。核心看點二：公司在防火墻、IPS、抗DDoS、應用交付等高端硬件安全產品領域具備極強的競爭優勢，目前正向軟件、服務領域拓展，發力態勢感知、數據安全、工控安全、零信任等新興安全業務。核心看點三：公司受益信創，應用交付業務高景氣。據IDC數據顯示，截至2023年Q2迪普科技在中國應用交付市場份額排第三，穩居行業前端，迪普科技“三高”應用交付產品具有強市場競爭力。

投資建議：我們預計2023-2025年公司收入分別為10.65/13.27/16.20億元，歸母凈利潤分別為1.59/2.18/2.97億元，對應PE分別為56.7/41.4/30.4，高于可比公司平均水平?？紤]公司業績穩定增長且高質量發展，我們首次覆蓋給予公司“買入”評級。

風險提示：業務推進不及預期；行業競爭加劇，導致公司盈利能力下滑；政策落地不及預期；盈利預測結果依托于諸多假設前提，存在不及預期的可能；研究報告使用的公開資料可能存在信息滯后或更新不及時的風險。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)