豪邁科技：數控機床打造新增長極（華泰證券研報）

每經AI快訊，2023年12月27日，華泰證券發布研報點評豪邁科技（002595）。

復雜環境中盡顯經營穩定性，數控機床打造新增長極

23年前三季度公司實現營業收入53.02億/yoy+10.19%，歸母凈利潤11.69億元/yoy+34.42%。23Q3公司實現營收17.64億元/yoy6.58%，歸母凈利潤3.94億元/yoy+29.45%。在復雜的全球環境中，公司仍保證了其主業的健康穩健增長，實現營收同比穩增，經營韌性及穩定性較強，且公司數控機床業務有望打造新增長極。預計23-25年歸母凈利潤為15.45/17.69/19.96億元，同比增速分別為28.71%/14.52%/12.82%，對應PE為15.15/13.23/11.73倍，可比公司2024年PE均值15.40x，我們給予公司2024PE15x，對應目標價為33.17元。維持“增持”評級。

盈利能力穩中向好

2023年前三季度公司毛利率34.02%/yoy+6.75pct，凈利率22.03%/yoy+3.98pct，其中23Q3公司毛利率36.11%/yoy+5.94pct，凈利率22.31%/yoy+4.20pct，毛利率同比提升因原材料價格下降及匯兌等影響。期間費用率方面，23Q3公司期間費用率10.03%/yoy+4.79pct，其中銷售費用率1.39%/yoy+0.73pct，管理費用率2.72%/yoy-0.11pct，研發費用率5.01%/yoy+0.96pct，財務費用率0.91%/yoy+3.21pct；銷售費用率同比提升因疫情后展會、差旅費用增加，財務費用同比提升因去年同期匯兌損益影響較大。

機床龍頭發展均遵循“特定需求反哺設備”的規律，豪邁機床業務亦如此

國內民營機床龍頭海天精工發展初期其設備主要用于兄弟公司海天國際注塑機的加工，正是注塑機龍頭海天國際的特定需求反哺下，海天精工數控機床業務得以快速迭代。無獨有偶，紐威數控作為國內機床業務均衡發展的領軍企業，發展初期其設備主要用于兄弟公司紐威股份的閥門加工。豪邁科技數控機床業務與海天精工和紐威數控也有相似之處，豪邁科技作為輪胎模具龍頭，其加工需要專用機床，也正是經過內部打磨迭代后，豪邁科技正式將機床業務對外銷售，有望復制龍頭企業成功之路。

高端數控機床國產替代加速，優質隱形冠軍企業充分受益

根據中國機床工具工業協會數據，2022年我國金屬切削機床消費額1240.3億元人民幣（184.4億美元），同比降低4.3%，其中金屬切削機床進口額56.1億美元，同比下降10.1%，進口額下降幅度高于消費額，占比下降。2022年國產金切機床均價提升19%，進口加工中心均價提升14%，行業龍頭均價提升明顯。在新能源車、航空航天等高端應用拉動下，國產機床高端化趨勢明確。

風險提示：地緣政治及匯率波動風險，原材料價格上漲風險

(來源：慧博投研)

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(編輯 趙橋)